银行行业2018年投资策略：息差稳定，负债先行

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1、2018年1月2日银行业息差稳定负债先行——银行业2018年投资策略行业年度报告表内资产增速平稳，股份行分化较大买入（维持）2017年是银行盈利模式调整元年。在新的宏观经济、社会，和监管环境下，零售转型、信贷结构调整、巩固中间业务收入，和全方位联动谋求综合收分析师益正成为银行未来的主要盈利模式。这负债为王的一年里，我们见证了大陈浩武(执业证书编号：S0930510120013)行高于股份行的信贷增长，和股份行的缩表。大行看对公，股份行看个人，021-22169050成为2017年的趋势。我们认为，2018年宏观政策和利率环境总体将延续chenhaow

2、u@ebscn.com2017年的趋势。综合判断，我们认为：银行整体表内资产增长在10%-13%之间。其中，对公贷款依然集中在大行，但股份行占比会比17年有所提升，联系人增长在12%-15%之间。个贷增长预计将与2017年趋势基本一致，同比增张静春021-22169310速在10%左右。预计全行业生息资产平均增长11%左右，大行在8-11%的zhangjingchun@ebscn.com区间，股份行分化较大，采取控表措施的银行在5%以内，其他银行在12%--16%的区间，增速略高于大行。张博玉021-22167360存款为王，低成本资金成红海zhan

3、gboyu@ebscn.com2017，财政存款、对公派生存款，和结算资金成为各行负债争夺的肥肉。2018年，各银行会加大该类存款的争夺。鉴于这些资源的获得需要长期的积累过程，我们认为，2018年，大行和招商低成本存款增长可以维持行业与上证指数对比图7%-10%之间。而股份行则差别较大，大多数行会在1%-6%的增长区间。息差基本稳定，不良大行平稳，股份行稍有压力2018年银行业息差将会大致维持稳定。大行由于负债端优势犹存，加上资产端可以随行就市进行一定的上浮，息差会有边际扩大，基本在5-10个bp以内。股份行息差基本维持稳定，个别银行会略有下行，幅度

4、在5个bp以内。经济结构调整的过程中，2017年大型企业盈利好转明显，中小企业还有待观察。鉴于此，我们认为2018年大行不良压力较小，股份行基本稳定，个别银行有一定压力。总体而言，2018年大行的净利润将会有所提升，同比增长在5%左右。股份行中保持扩张的银行，净利润基本上可与今年持平；而控表的银行会有1%-2%的提升。投资建议由于部分银行缩表结束，大行信贷增长依然强劲，息差稳定，我们维持行业“买入”评级。个股方面我们推荐建设银行与宁波银行。建行资产、负债优势兼具的情况下，加强政府类、地产类管理，做到又稳又快的前进；宁波银行增长稳健，注重轻资产和综合化

5、经营，将提升综合竞争力。风险提示宏观经济的不确定性,不良贷款反复的可能性。资产增长不确定性,带来利润的不确定风险。银行未来面临意外严格的监管，导致资管业务、理财业务意外的大规模收缩。证券公司股价EPS（元）PE（X）投资代码名称（元）16A17E18E16A17E18E评级601939建设银行7.680.920.961.017.787.467.09买入002142宁波银行17.811.952.362.768.317.556.45增持资料来源：wind、光大证券研究所预测注：股价为2017年12月29日收盘价敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2

6、018-01-02银行业目录1、投资聚焦.....................................................................................................................................42、中国银行业转型进行时...............................................................................................................52

7、.1、经济增长和结构变化.................................................................................................................................52.2、消费和理财的变化.............................................................................................................................

8、........92.3、互联网与金融科技..........................