租赁行业2019年投资策略：息差前高后低，资产质量重回关注

《租赁行业2019年投资策略：息差前高后低，资产质量重回关注》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、目录索引2018年：NIS走阔，资产质量平稳4社融下滑背景下业务活跃度上升4经济前高后低，资产质量相对稳定5利率走势分化推升租赁龙头NIS62019年宏观经济环境展望8等待经济下行见底信号8货币政策：宽松预期持续8信用环境修复需要时间9中美利差和美国期限利差102019年租赁行业展望11资产端定价能力随着社会融资的恢复和经济的放缓而下降11龙头公司负债端成本下降领先于资产端11资产质量重新成为核心变量12监管的变化是不确定因素13飞机租赁景气度可能在2019-2020温和下行13投资建议16中银航空租赁（2588.HK）：经营稳健的航空租赁龙头17远东宏信（3360.HK）：

2、“产业+金融”战略18江苏租赁（600901）：服务中小企业的特色金租19图表索引图1:租赁公司数量（家）持续上升4图2:新增租赁合同金额（亿元）4图3:平均每家租赁企业租赁资产总额（亿）5图4:2018年经济前高后低5图5:银行系统不良和香港上市租赁公司不良率（%）5图6:金融机构贷款利率（%）持续提升7图7:公司债发行利率（%）有所分化7图8:2018年以来银行间拆借利率走势（%）7图9:表外融资萎缩拖累社会融资规模（亿元）7图10:名义GDP增速与社会融资增速（累计同比，%）8图11:社会融资增速预测9图12:2018年债券违约数量和金额迅速增长10图13:银行家调查问

3、卷显示贷款审批指数边际提升10图14:中美利差下降至历史低位（%）10图15:美国期限利差持续走低（%）10图16:一般贷款加权平均利率（%）预期在2019年下降11图17:信用利差（%）持续走高12图18:商业银行不良生成和不良率重新抬升13图19:企业部门杠杆率（%）保持在高位13图20:2018上半年全球航空需求和供给保持稳健14图21:2018年飞机价值维持景气14图22:RPK历史周期14图23:全球航空需求和经济增长高度相关15图24:不同国家民航客运量/总人口的比值差距很大15图25:租赁上市公司历史PE估值17图26:租赁上市公司历史PB估值17图27:中银航

4、空租赁总资产和净利润（百万美元）18图28:中银航空租赁盈利能力稳定18图29:远东宏信总资产和净利润（百万人民币）19图30:资产回报和股东回报19图31:远东宏信净利差回升19图32:公司资产质量核心指标19图33：公司利息手续费（亿元、%）收入情况20图34：公司归母净利润（亿元、%）202018年：NIS走阔，资产质量平稳社融下滑背景下业务活跃度上升截止2018年9月末，中国融资租赁企业数量达到11565家，相比2017年末的9090家上升27%。其中，金融租赁公司维持69家，内资租赁公司达到397家，外资租赁公司11099家，数量占比高达96%。行业期末租赁资产余额

5、6.55万亿，相比2017年末上升8%，增速大幅低于牌照数量增长幅度。2018年前9月，金融租赁公司、内资租赁公司和外资租赁公司分别新增合同余额1700亿、1800亿和1200亿元，总新增业务量为4700亿，前三季度累计同比增长12%，单三季度同比增长33%，说明在总体社会融资下滑，民营企业融资困难的背景下，租赁融资作为信贷融资的补充，行业活跃度得到了一定程度的提升。从三种租赁牌照的平均每家租赁公司的租赁资产余额来看，金融租赁牌照企业的规模效应持续显著，平均租赁余额从2017年末的330亿增长至2018年9月末的355亿，而同期，内资租赁牌照企业平均余额从69亿下降至52亿，

6、外资租赁牌照企业平均余额从2.2亿下降至2.0亿。租赁公司数量近些年的快速扩张造成了行业竞争加剧，业务模式粗放等特点。金融去杠杆背景下，金融企业资源进一步向头部参与者聚集，租赁行业也面临着行业洗牌、市场集中度提升的客观发展趋势。2018年5月，外资和内资租赁公司的管理职责从商务部转移至银保监会及和地方金融办，但相关监管细则依然处于酝酿之中。但2018年总体环境较为复杂，在国内经济和社会融资增速放缓、国际贸易形势复杂的背景下，租赁行业服务中小民营企业融资融物的行业特征有所发挥，三季度呈现出业务活跃度上升的表现。图1:租赁公司数量（家）持续上升图2:新增租赁合同金额（亿元）14,

7、00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000160%140%120%100%80%60%40%20%0%9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0002011-062011-122012-062012-122013-062013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-090数据来源：Wind，广发证券发展研究中心数据来源：Win