汽车及零部件行业：消费升级下的新蓝海，中型轿车及家用中高端mpv

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1、证券研究报告2018年1月29日汽车及零部件消费升级下的新蓝海：中型轿车及家用中高端MPV观点聚焦目标P/E(x)股票名称评级价格2018E2019E投资建议上汽集团-A推荐36.0011.110.3在2018策略报告中，我们主要针对SUV各细分市场的增长前景进广汽集团-A推荐28.9012.510.9行了详细的分析和前瞻，如法炮制，我们认为在轿车市场整体增长城汽车-A推荐14.3012.711.0速放缓、MPV需求下滑的背景下，结构性机会犹存，中型轿车、比亚迪-A推荐76.0028.024.5家用中高端M

2、PV市场具有强劲增长动力。广汽集团-H推荐25.507.26.3东风集团-H推荐14.004.64.5理由长城汽车-H推荐12.507.76.7比亚迪股份-H推荐82.0025.922.7轿车市场总量增速放缓，中型轿车市场格局稳定，量价齐升。从华晨汽车-H推荐32.0010.17.3需求端看，2017年中型轿车年中保持10%以上增长，占轿车总销量比重提升，预计在消费升级的趋势下，中型轿车将继续抢占小吉利汽车-H推荐33.5012.410.7型、紧凑型轿车市场份额。其中，主要畅销车型需求旺盛，帕萨特和凯美瑞受

3、产品换代影响全年销量负增长，但从换代车型表现看，市场竞争力仍然超强。从价格看，以畅销车型的表现为准，2017年轿车市场均价整体略有提升，但细分市场中仅中型轿车均价提升，售价较高的中高端车型销量占比明显增加。从折扣看，自去年8月开始中型轿车市场终端折扣连续三个月收窄，老车型销量表现回暖、新车型陆续换代都将进一步促进折扣减少。从市场格局看，中型轿车市场畅销车型数量、名单保持稳定，一方面中金一级行业可选消费自主品牌进入中型轿车市场核心圈仍有难度，另一方面2018年未见全新车型投放，而畅销车型的集中换代（凯美瑞、雅

4、阁、天籁、沪深300中金汽车及零部件136帕萨特等）将是未来两年刺激中型轿车市场增长的核心动力。127家用中高端MPV逆势增长。受商用中低端需求下滑拖累，2017(%)118年MPV市场销量大幅下滑18%。但中高端车型逆势突围，价格超109过20万元的合资中高端MPV车型（包括GL8、ELYSION等）销量相对值同比大幅增长。通过在动力、操控、安全、舒适和娱乐等多方面100配臵升级，家用中高端MPV车型（自主品牌价格在10万元以上，91合资品牌价格在15万元以上）能够精准定位中产阶级二胎家庭市2017-01

5、2017-042017-072017-102018-01场，与同级别SUV形成差异化，具有旺盛的市场需求。相关研究报告•长城4季报超预期短期关注人民币升值油价上涨(2018.01.29)盈利预测与估值•长城汽车-A

6、产品结构双双向上净利率仍有提升空间综合考虑各家车企在中型轿车市场的销量占比、家用中高端MPV(2018.01.28)的布局以及品牌产品周期，我们推荐上汽、广汽和东风。其中上•降进口车关税：利好经销商利空合作伙伴(2018.01.26)汽、广汽今年合资和自主品牌持续共振向上，广汽-H、东风目前股价

7、对应2018年市盈率仅为7倍、5倍，估值水平偏低，是乘用•银轮股份-A

8、乘用车、新能源和出口市场打开成长空间(2018.01.25)车整车板块挖掘结构性机会的优质标的。•正通汽车-H

9、托管模式推进行业整合，专业经销商集团提升盈利能力(2018.01.24)风险•中国重汽-H

10、2017大超预期，期待2018产品组合升级乘用车行业爆发价格战，需求低于预期。(2018.01.24)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部奉玮常菁分析员联系人wei.feng@cicc.com.cnjing3.chang@cic

11、c.com.cnSAC执证编号：S0080513110002SAC执证编号：S0080116080077SFCCERef：BCK590请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明中金公司研究部:2018年1月29日目录轿车市场：深挖中型轿车市场结构性机会..........................................................................................................................3需求分析：市场扩张，

12、畅销车型需求旺盛...........................................................................................................................4价格分析：均价提升，折扣收窄..............................................................