汽车及汽车零部件行业：乘高端装备制造业升级东风，重卡排量升级明显提速

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1、行业深度

2、汽车证券研究报告Table_TitleTable_Grade行业评级买入汽车及汽车零部件行业前次评级买入报告日期2018-01-02乘高端装备制造业升级东风，重卡排量升级明显提速Table_Summary高端装备制造业快速发展，国内重卡升级大有可为Table_Chart相对市场表现重卡属于生产资料，随着公路运输高速化、下游物流客户从个人向组汽车沪深300织化、集约化物流公司集中及环保趋严，高性能环保重卡对客户的吸引力20%大增。对标国外，美国8级卡车平均排量早已接近13升，500马力

3、以上卡10%车已成为主流，而我国国内重卡目前发动机平均排量仍不到10L，平均功0%率大约350马力，售价仅越相当于国外高端重卡的22%-33%。我们认为，-10%受益于高端化进程和消费者剩余效应，国内重卡将由规模发展为主的阶段2016-122017-042017-082017-12进入性能提升的阶段，下游客户将从以往重视初始购置成本转为追求TCO最优，重卡整车的排量、功率、售价都将有明显提升。Table_Author分析师：张乐S0260512030010治超标准统一使得重卡功率加速上升，13

4、L排量渗透率爆发式增长021-60750618gfzhangle@gf.com.cn03年-14年我国国内重卡平均功率每年提高约8-10个马力。15-17年分析师：闫俊刚S0260516010001明显提速，平均每年提高25马力，9L以上排量渗透率从53.0%快速提高021-60750621到66.4%，其中12-13L排量渗透率由0.9%提升至11.5%（9-11月单月超yanjungang@gf.com.cn14%），我们认为这一趋势未来仍将维持。由于大排量重卡及发动机进入壁分析师：唐晢S0

5、260516090003垒更高，往往排量越大，集中度也越高，单价、净利润率也相对更高。021-60750621核心竞争力在产品：寻找市占率、渗透率提升的公司tangzhe@gf.com.cn重卡发动机产品周期远长于乘用车新车周期，中国重汽集团和潍柴动力是国内重卡两大巨头，两家公司9L以上排量占自身重卡发动机销量均超Table_Report相关研究：过85%，将受益于大排量重卡渗透率提升。中国重汽集团吸收德国曼技术汽车及汽车零部件行业:20182017-12-03后于13年推出的MC系列发动机产

6、品在国内市场技术领先，重汽集团在国年年度投资策略：稳也是快内重卡9L以上排量市占率15年为11.4%，17年提高至15.5%，且未来汽车及汽车零部件行业:重卡2017-08-285-8年仍将维持极强的竞争力，有望享受渗透率和市占率双升的红利。潍柴股的业绩行情远未结束动力是国内规模最大的重型柴油发动机企业，国内重卡发动机市占率近汽车及汽车零部件行业:重卡2017-06-2630%，有规模壁垒。潍柴动力在自主研发且相对成熟的WP12基础上推出股的业绩行情或渐行渐近WP13，在13L排量细分市场目前份

7、额第一、35-40%市占率，16年13L汽车及汽车零部件行业:周期2017-02-28产品占其重卡发动机销量比重7.6%，17年前11月上升至14.4%。大排量的轮回与重生重卡渗透率的提升，将有助于潍柴动力提升总体的市占率和盈利能力。汽车思考之一:寻底之路，影响2012-07-24投资建议卡车股的因素有哪些？18年重卡销量稳定性或超预期，治超标准统一使得保有量过剩问题出清、厂商+渠道库存绝对值处于较低水平，随着产能下降和集中度提升、未Table_Contacter联系人：刘智琪021-6075

8、0604来销量依靠更新需求亦可维持较高景气度。结构上看，重卡大排量产品渗liuzhiqi@gf.com.cn透率提升则有利于提升盈利水平，尤其是部分在大排量重卡领先的企业，李爽目前较低的估值反映了对未来的悲观预期，建议关注中国重汽（000951）、fzlishuang@gf.com.cn潍柴动力（000338）、威孚高科（000581）。风险提示宏观经济不及预期；重卡行业景气度不及预期；行业政策不符预期。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/3414330404/30242/20180

9、10213:30行业深度

10、汽车目录索引高端装备制造业快速发展，重卡升级大有可为...................................................................5国家政策持续推动制造升级，重卡高端化进程加快...................................................5公路运输高速化、运营主体法人化提升，刺激高端重卡需求.....................................7对标发达国