石油化工行业2018年投资策略之一：原油走向复苏，看好天然气和民营大炼化的崛起

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1、2017年12月31日石油化工原油走向复苏，看好天然气和民营大炼化的崛起——石油化工行业2018年投资策略之一行业年度报告◆原油：供给博弈贯穿17全年，减产延长力助库存正常化增持（维持）2017年原油价格呈现V型走势，年中油价触底反弹后持续上行。OPEC和美国之间供给博弈贯穿17全年。OPEC供给收缩，减产协议分析师执行良好。但美国原油增产一定程度上抵消OPEC减产效果，得益于油裘孝锋(执业证书编号：S0930517050001)价回暖和开采成本下降，页岩油产量增长迅速，使美国原油产量不断创021-22167262造新高。OPEC减产协议延长助力库存正常化，201

2、8年6月OECD库qiuxf@ebscn.com存有望降至五年平均水平。需求端，2018年全球原油需求逐渐回暖，中印领衔需求增长，全球油市有望迎来再平衡。此外，地缘政治加剧油价赵乃迪短期波动，后续重点关注沙特政权更替和委内瑞拉债务危机所带来的尾010-56513000zhaond@ebscn.com部风险。执业证书编号：S0930517050005◆天然气：四季度供需格局凸显，长期看好天然气产业链我国天然气行业快速发展，天然气产量和基础储量保持上涨，下游消费量保持增加，以城市燃气和工业燃料为主。今年四季度天然气供需行业与上证指数对比图矛盾凸显。环保督查开展和煤改气

3、政策实施，大幅提高天然气需求，但由于我国基础设施建设滞后，天然气供应形势严峻，供给缺口持续存在，天然气价格将进入新常态。◆中国炼油行业：17年先抑后扬，18年竞争依然激烈炼油行业盈利先抑后扬。主营炼厂的盈利相对较为稳定，中国石化和中国石油基本保持较好的盈利水平。展望2018年：民营炼化即将投产，而且新增产能都在千万吨级的规模，竞争趋向激烈。◆中国烯烃行业：2017年景气维持乙烯需求增速提升，景气度维持，表观消费增速大幅高于2016年水平，进口量提升。丙烯需求平稳，石脑油裂解盈利提升，PDH持平，MTO恶化。展望2018年：由于产能释放，乙烯景气中长期有回落风险，丙

4、烯看平。◆中国聚酯行业：17年景气度提升，18年后利润有望再分配聚酯行业盈利能力增强，景气度继续提升；随着聚酯行业景气度大幅提升、恒力等PTA装置的意外检修以及复产装置的不及预期，PTA价格走高盈利回暖；PX受PTA复产低于预期和石脑油强势影响，盈利能力下滑。展望2018年：聚酯行情维持，PTA景气度提升。投资建议：除非特别的地缘政治因素，我们认为2018年原油价格的主要波动区间在50-65美元每桶，明年Brent均价在59美元每桶左右。建议重点关注如下标的：一是中国化工崛起组合——双恒（恒力股份、恒逸石化）、荣盛石化、桐昆股份和卫星石化；二是海外资产油气收购，

5、首选二叠纪盆地有资产并购的新潮能源，其次是新奥股份、中天能源和洲际油气；三是大型炼化企业中国石化、华锦股份和上海石化，以及东华能源等优秀公司。◆风险提示：原油价格波动，减产效果不及预期，美国产量增速过快，下游需求下滑，宏观经济大幅下滑，产业政策落地节奏不及预期。敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2017-12-31石油化工目录1、原油：供给博弈贯穿17全年，减产延长力助库存正常化.........................................................31.1、2017：OPEC减产贯穿全年，油价V型上行......

6、.....................................................................................31.2、加速库存正常化，油价有望维持50-65美元..........................................................................................102、四季度供需格局凸显，长期看好天然气产业链............................................................

7、............162.1、我国天然气行业快速发展，城市燃气和工业用气占比逐年上升.............................................................162.2、今年四季度供需矛盾凸显，液化天然气价格高歌猛进............................................................................192.3、供需缺口将持续存在，长期看好天然气产业链................................................

8、.....