大势研判系列：多维度剖析上证50指数上涨空间

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1、好多维度剖析上证50指数上涨空间——大势研判系列核心观点证券研究报告所属部门।宏观策略部❖上证50的特征。上证50指数是由沪市A股中规模最大、流动性最好、最具代表性的50只股票构成。流通总市值达到157291亿元，报告类别।策略深度在全部A股流通市值占比为33.53%，利润占比为60%左右。报告时间।2018/1/22❖上证50上涨行情特征。（1）交易量信号：以最近5周交易量与整个行情的平均交易量的比值来衡量。交易量比值的变化是市场领先的指标，除了2008/11/7-2009/7/31金融危机后股市出现的反分析师弹

2、外，其余交易量的比值均超过100%。也就是说，交易量的比值扩大一倍以上，这时可能面临行情的转折。（2）估值与盈利信号：邓利军一波行情里，当估值贡献度超过100%，行情也就意味着结束（比证书编号：S1100115110002021-68595193如说2014-2015年）。正常而言，估值贡献度在60%-80%的区间，denglijun@cczq.com牛市（2005-2007年）行情持续性较强。（3）从行情持续的周期来王鹏看，盈利和估值是决定持续周期的根本性因素，资金是最直接的证书编号：S1100516120001

3、原因，交易量的变化是可观察的实时信号。交易额提升的幅度高021-68595118wangpeng@cczq.com于交易量提升幅度的40%以上可能意味着价格的上涨没有交易意愿的支撑，行情随时面临着逆转。❖情景分析1：（1）乐观情形：如果上证50的每股盈利相较于2016联系人年2月增长3%，估值（PE）提升90%，上证50目标点位3849.93。方科（2）中性情形：如果上证50的每股盈利相较于2016年2月增长证书编号：S11001160700033%，估值提升70%，上证50目标点位3444.67。（3）悲观情形：

4、021-68595195fangke@cczq.com如果上证50的每股盈利相较于2016年2月增长3%，估值提升50%，上证50的目标点位分别是3034.42。❖情景分析2：（1）乐观情形：如果上证50的每股净资产相较于2016年2月增长10%，估值（PB）提升70%，上证50目标点位3678.78。（2）中性情形：如果上证50的每股净资产相较于2016年2月增长10%，估值提升50%，上证50目标点位3245.98。（3）悲观情形：川财研究所如果上证50的每股净资产相较于2016年2月增长10%，估值提升北京西

5、城区平安里西大街28号中40%，上证50的目标点位分别是3029.58。海国际中心15楼，100034上海陆家嘴环路1000号恒生大厦❖在股本变化不大的情况下，交易金额和交易量决定价格。我们认为11楼，200120交易额提升比例100%左右，交易量提升比例60%，对应的点位为深圳福田区福华一路6号免税商3845。结合估值的情景分析，我们认为上证50的目标区间是务大厦21层，5180003245.98到3845.00。成都中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道❖风险提示：结果依赖模型，模型可能失灵，不一定真实

6、反应市场的177号中海国际中心B座17变化。宏观政策出现较大变动；全球出现新的“黑天鹅”事件。楼，610041本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明川财证券研究报告正文目录一、复盘上证50指数上涨趋势时的空间和时间....................................................................41.1进入2018年上证50涨势略有加速........................................................

7、....................41.2上证50指数的市场结构特征和估值变化....................................................................51.2.1市场结构特征变化................................................................................................51.2.2估值变化..............................

8、.................................................................................71.3复盘上证50指数上涨趋势明显时的空间和时间.........................................................8二、情景分析：上证50指数上涨的