医药行业2018年展望：个股表现将继续分化，关注优质大盘股补涨的机会

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1、中国医药业2018年展望2018年1月5日个股表现将继续分化,关注优质大盘股补涨的机会在2017年，多家大型药品生产商获得大幅重新估值，而中小型药品生产商、分销商、设备制造商和医院的表现则跑输。在2018年，该行业将继续同时存在机遇和挑战。机遇包括：（i）医中国医药业疗保险支付方式改革，预计将对创新药和临床上不可缺少药物有利；（ii）新药获批；（iii）仿制药质量和疗效一致性评价将促进仿制药的整合；（iv）到2018年底，两票制将彻底执行，这将长远有利分销商龙头。此外，行业并购以及海外新药的申请/批准（美国ANDA）

2、应为制药公司提供新的增长引擎。行业面临的挑战包括：人民币的潜在贬值、药品的持续降价、昂费的生物等效性测试，15％药品（中药以外）价格加成的取消，以及医保成本的控制等等，这些都可能会削弱医药公司的销售额和利润率。在此基础上，我们2018年的选股思路有两个主要方向：1）预计创新药制造商龙头将继续跑赢同业；2）在一些细分市场中，优质的大盘股将存在价值投资的机会，并有望补涨。我们最推荐的股份包括中国中药[0570.HK]、国药[1099.HK]及石药集团[1093.HK]。2018年重点推介股份1)中国中药[0570.HK;

3、买入]：（i）估值吸引；（ii）预期中药配方颗粒业务强劲增长；（iii）有潜力引入战略投资者，并消除市场对前管理层或出售股份的忧虑。2)国药控股[1099.HK;首次覆盖并予买入]：（i）2018年见底复苏；（ii）估值处于历史低位；（iii）零售及高利润的医疗器械分销业务有良好前景。3)石药集团[1093.HK;买入]：（i）研发能力强大；（ii）预期紫杉醇-白蛋白将推出；（iii）良好的执行力持续交付成果；（iv）维生素C业务持续产生现金流，成为现金牛；（v）鉴于医药行业整合的相关投资选择不多，股份有望将持续获得

4、重估。图1:中国银河国际证券研究部覆盖的医药股公司股票代号评级评级变动Rating收盘价中国银河证券研究部上升空间CloseCGISresearchUpside备注CompanyTickerRatingchange（港元）(HK$)targetprice(HK$)目标价（港元）(%)（％）RemarksSinoPharm国药控股1099BUY首次覆盖Initation34.340.919.2%Toppick首选何霜霖—分析员CTCM中国中药570BUY-4.535.7226.3%Toppick首选(852)3698-

5、6320CSPC石药集团1093BUY-17.62013.6%Toppick首选三生制药3SBio1530HOLD-16.9417.10.9%harryhe@chinastock.com.hk绿叶制药LuyePharm2186HOLD6.456.3-2.3%联邦制药TUL3933HOLD-6.516.21-4.6%王志文,CFA—研究部主管东阳光药HEC1558HOLD30.0527.8-7.5%(852)3698-6317康哲药业CMS867HOLD-18.9816.76-11.7%石四药SSY2005HOLD

6、5.114.46-12.7%cmwong@chinastock.com.hk1来源:中国银河国际证券研究部估算,截至2018年1月4日首次覆盖-国药控股[1099.HK]预期将在2018年见底复苏,首次覆盖并予买入国药控股是中国领先的医药分销商。其传统医药分销业务有望于2018年见底复苏。此外，零售业务及利润率较高的医疗器械分销业务有望成为公司新的利润来源。公司在2017年表现落后，目前中国医药业2017/18/19年市盈率为16/14.2/12.5倍，接近历史平均负一标准差的水平。我们认为下列因素将有助于公司在2

7、018年见底复苏，并引发重新估值：1）分销产品升级，利润率较高的医疗器械的买入占比上升；2）成本进一步受控；3）更多的并购推动规模效益；4）零加成政策为零售业务带来机会；5）两票制短期内造成的负面影响（对内部跨部门业务）将在2018年得到缓解；6）化学品(首次覆盖)一致性评价的完成有望提高一些仿制药的议价能力，并缓解其降价压力。我们将目标价定在40.9收盘价:34.3港元(2018年1月4日)港元，相当于17倍2018年市盈率，接近历史平均水平（约16.2倍）和行业平均水平（15-16倍）。首次覆盖并予买入。目标价:

8、HK$40.9(+19.2%)投资思路股价表现分销业务产品组合升级：目前，公司分部业务利润超过90％来自分销业务（包括药品和医疗(HK$)(HK$million)39700器械分销）。除传统医药分销业务外，医疗器械分销业务（预计占2017年总收入约7％）有3760035500望成为公司自2018年开始的一个重要增长动力和利润来源。我们估计，其