美国债市1月追踪点评：全球紧缩趋向“齐步走”，美债破趋势线或启债熊

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1、[Table_MainInfo][Table_Title][Table_Invest]证券研究报告发布时间：2018-01-14美国债市1月追踪点评——全球紧缩趋向“齐步走”，美债破趋势线或启债熊报告摘要：基本观察：1月9日美债突发猛力，5年，10年期美债收益率水平[Table_PicQuote][Table_PicQuote]Table_PicQuote]来到了25年长期趋势线之上，关键技术点位被突破，美债牛转熊大分水相关报告岭或渐逼近，我们维持前期12月对美债收益率长期或趋势抬升的观察。《美国12月非农报告点评—就业增速放缓薪归因方面，前期对税改落地，18年初缩

2、表增量的观察支撑了前期美债从资微升，服务业牵引逼近充分就业》2%向2.3%点位的冲刺后，本次观察到部分信息增量正在提供新的动能，2018-1-6对动能的可持续性我们将给出判断。其一，日央行近期意外“隐性”缩表，全球最后高“鸽“央行欲转《欧美英领衔全球收益率曲线走升走俏，日意向，避险情绪全面回落。日央行12月边际资产负债表规模意外收缩，“隐外转“鸽”》性“缩表4439亿日元，自12年初启动QQE以来首次单月收负。结合日2017-12-24央行仍维持的以锁死10年期国债收益率至零点位的”收益率曲线控制“策略来看，日央行逐步“淡出”QQE以顺应市场资金供需情况的改善《美国

3、12月FOMC会议深度分析—鹰声嘹亮，趋势。我们判断，日央行此举是否具有“前瞻指引“倾向将决定对美债美储加息符合预期；电照风行，外溢势猛或引收益率后续上升动能是否显著，两大反应敏感度值得关注：第一，日元加息》对日央行转“鹰”倾向的反应敏感度；第二，通胀水平对日元走强的反2017-12-15应敏感度，若两方面均展现“脱敏”特性，日央行自17年底以来的短期转“鹰”姿态或有长期化趋势，美债收益率或也将短期调整后进一步上《美国11月非农报告点评—就业增薪资稳，无浮。碍年底FOMC加息》其二，美经济热度不减，18年加息频次“鸽”派市场预期（2次）2017-12-09渐向“鹰”

4、派FOMC靠拢（3次）修正，原油趋势走高引致通胀预期走升，推高收益率曲线远端。前期我们研读12月FOMC议息纪要做出FOMC现决《美联储人事变动及11月美联储议息点评—策层也比市场预期远远偏“鹰”的前期判断，市场在近期通过配资展现—“没有耶伦的耶伦时代”开启；美联储按兵向FOMC“倒戈”的倾向，鉴于FOMC新决策层大概率只会比现决策层更不动，静待年底加息》加偏“鹰”而不会更加偏“鸽”的预期，美债收益率或进一步走升来弥2017-11-11合市场及央行的预判分歧。其三，特朗普“税改”后本月搏1万亿“基建”，资金面“脱债向《美国9月FOMC会议纪要简评——缩表全票通股”配

5、资趋势显著。共和党提出的基建法案相比较于税改法案，呈现“规过，加息仍待观察》模小，但确定性大”的特点，其一由于基建本是民主党的选举“利剑”；2017-11-5其次，基建支出不受私人部门边际扩产能，及消费倾向的影响而弱化。我们判断，本动能是否具有可持续性，一要看税改落地的实际成效，市《信用债专题之一：钢铁行业区位优势深度场或把基建法案看作小一号的税改法案来配资；二要看目前美国历史上分第二高PE值的美股是否仍能保持持续的“磁石效应”。证券分析师：李勇析执业证书编号：与个S0550517090001券筛选》综合来看，美债收益率突破趋势点位，受全球大环境紧缩趋势“齐2016

6、-04-11[Table_Author]步走”影响最为显著。全球四大央行仅存的“鸽”派欧日央行先后展现证券分析师：刘辰涵转“鹰”姿态，为18年全球货币政策趋紧趋向打响第一枪。我们判断，执业证书编号：S0550517100001近期美债突破趋势性点位后，仍有回调需求，持续性动能随较强劲，但010-58034582liuchenhan@nesc.cn基于我们前期对18年久违的波动性将大幅回归判断，阶段性配债机会仍然存在。请务必阅读正文后的声明及说明[Table_PageTop]债券研究报告事件：北京时间1月9日，10年期美债收益率十个月来首度升破2.5%，美债收益率曲线

7、创逾一年新高，上涨5.5个基点，达到2.5366%。30年期美债收益率涨6.6个基点，五年期美债收益率涨3.2个基点。期限利差走扩，其中5/30年期美债利差扩大44BP；2/10年期美债利差扩大至50BP。点评：1月9日美债突发猛力，5年，10年期美债收益率水平来到了25年长期趋势线之上，关键技术点位被突破，美债牛转熊大分水岭或渐逼近，我们维持前期12月对美债收益率长期或趋势抬升的观察。归因方面，前期对税改落地，18年初缩表增量的观察支撑了前期美债从2%向2.3%点位的冲刺后，本次观察到部分信息增量正在提供新的动能，对动能的可持续性我们将给出判断。图1：1954