2019年债市年度策略：债牛趋势还在，预期难免摇摆

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1、全国统一服务电话：400-698-9898目录CONTENTS12018年债券市场回顾22019年海外经济：全球经济增速放缓，流动性趋于收缩342019年国内基本面：经济存在下行压力，通胀无忧，流动性充裕预期难免摇摆52019年债市投资策略中国领先的稳健增值型财富管理机构全国统一服务电话：953992全国统一服务电话：400-698-9898主要观点•全球经济增速放缓，流动性趋于收缩。2019年全球经济上行动力减弱，下行风险增加。随着全球流动性趋于收缩，新兴市场国家流动性承压。•2019年国内经济下行压力增加。生产端已出现回落迹象，工业增加值存下行风险。外需将进一步

2、走弱；基建投资增速有望企稳；房地产投资增速将会进一步下滑；制造业投资增速上升空间有限。消费偏弱。•PPI和CPI剪刀差收窄，2019年通胀压力不大。本轮猪周期低点已过，预计2019年猪价有一定幅度上行，但由于主要是食品项，对通胀拉动作用有限，不会形成全面通胀。•2019年流动性充裕环境不变。从流动性外部约束来看，海外压力陡增，但压力释放已较为充分；国内央行将继续保持流动性合理充裕，货币政策维持宽松。•2019年债市投资策略：债牛趋势还在，预期难免摇摆。2019年国内债市将维持乐观，债牛趋势还在，无风险利率仍有进一步下行空间；然而，市场的高度一致预期往往也具有脆弱性，

3、关键因素的边际变化很容易导致预期摇摆，从而为债市带来波动性。•展望2019年，信用债可适当下沉资质。民企债：受政策扶持，可择优配置；城投债：信仰维持，违约风险暂缓。中国领先的稳健增值型财富管理机构全国统一服务电话：953993全国统一服务电话：400-698-989812018年债券市场回顾中国领先的稳健增值型财富管理机构全国统一服务电话：953994全国统一服务电话：400-698-9898债市收益率趋势性下行2018年，国内债市在国际、国内变量因素交互作用下震荡走强。在流动性转向宽松的环境下，国债长端收益率从年初的3.9回落至2018年12月7日的3.28

4、。资料来源：Wind资讯，中国领先的稳健增值型财富管理机构全国统一服务电话：953995全国统一服务电话：400-698-9898利率债整体表现优于信用债主要债券指数均录得不同水平涨幅，转债指数受A股市场震荡影响，小幅下跌。资料来源：Wind，中国领先的稳健增值型财富管理机构全国统一服务电话：953996全国统一服务电话：400-698-9898主体评级下调数量增加资料来源：Wind，中国领先的稳健增值型财富管理机构全国统一服务电话：95399•7全国统一服务电话：400-698-9898违约事件频发资料来源：Wind，中国领先的稳健增值型财富管理机构全国统

5、一服务电话：95399•8一级市场发行规模与去年相当，净融资额下降全国统一服务电话：400-698-9898截至2018年12月7日，债券市场发行总额和净融资额分别为41.49万亿和9.11万亿，其中利率债到期偿还量较高，净融资低于去年同期。中国领先的稳健增值型财富管理机构全国统一服务电话：953999全国统一服务电话：400-698-9898信用债发行整体回暖，取消与推迟发行规模较去年同期大幅缩减中国领先的稳健增值型财富管理机构全国统一服务电话：9539910全国统一服务电话：400-698-9898低评级与民企再融资难度加大中国领先的稳健增值型财富管理机构全国统

6、一服务电话：9539911全国统一服务电话：400-698-9898城投债：城投平台融资规模进一步减少中国领先的稳健增值型财富管理机构全国统一服务电话：9539912二级市场，利率债收益率下行，期限利差走阔全国统一服务电话：400-698-9898国债收益率曲线国债期限利差国开债收益率曲线国开债期限利差中国领先的稳健增值型财富管理机构全国统一服务电话：9539913全国统一服务电话：400-698-9898部分行业利差走阔，高等级信用利差小幅收窄，低等级信用利差走阔中国领先的稳健增值型财富管理机构全国统一服务电话：9539914全国统一服务电话：400-698-98

7、9822019年海外经济：全球经济增速放缓中国领先的稳健增值型财富管理机构全国统一服务电话：9539915全国统一服务电话：400-698-9898美国经济将由过热走向均衡，增速有所放缓中国领先的稳健增值型财富管理机构全国统一服务电话：9539916全国统一服务电话：400-698-9898欧元区经济存在隐忧中国领先的稳健增值型财富管理机构全国统一服务电话：9539917全国统一服务电话：400-698-9898日本失业率处于低位，通胀压力大不，复苏或有反复中国领先的稳健增值型财富管理机构全国统一服务电话：9539918全国统一服务电话：400-698-9898