汽车行业2018年一季度投资策略：汽车有望迎来暖春

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1、证汽车行业2018年一季度投资策略券研究汽车有望迎来暖春报告/行2018年1月2日业强于大市（维持）研投资要点究/2018年一季度汽车行业有望迎来暖春。受2018年小排量购置税优惠政策取中信证券研究部消、年底重卡销量增速由正转负、新能源汽车补贴政策调整未定等因素影响，汽当前市场对于汽车行业预期处于低点。我们认为，2018年一季度汽车行业数陈俊斌车据有望回暖，将迎来估值修复的小暖春行情。行电话：010-60836703业乘用车：三重利好因素叠加，一季度行情可期。1）2018年春节晚来。2018邮件：chenjb@citics.com年的春节是2月16日，春节前的1个月是全年销

2、量最旺的时间，据统计，执业证书编号：S1010512070001过去10年，若春节在2月的年度，1月的销量环比12月都是正增长，假设今年1月销量环比持平，有望达260万辆，同比则大幅增长17%。计2018联系人：汪浩年一季度合计同比增速接近10%，将明显好于市场预期。2）当前库存系数电话：010-60836732低。截至11月底，经销商库存系数仅1.28，甚至低于去年同期的1.30，行邮件：wanghao7@citics.com业价格竞争概率小，处于非常健康的状态。3）车企年底冲量意愿不明显。2017年销量格局基本已定，不管是超额完成目标，还是未达目标的车企，年底都缺乏强烈的年

3、底冲量意愿，预计各大车企更加关注的是2018年开局之相对指数表现势，有望推动一季度乘用车市场行情向好。沪深300汽车重卡：预计企业年报业绩靓丽，环保升级有望助力2018年一季度销量增速30%转正。2017年11月重卡销量同比、环比小幅下降，市场预期较低，主要是25%基数较高，以及企业年底冲量意愿不强烈导致的。国三车型由于采用机械泵20%+EGR技术,不具备升级的潜力，大量国三的车型是环保治理的重点。随着国15%10%五排放标准的全面实施，部分地区已经出台相关政策积极引导国三柴油车报5%废，预计重卡行业2018年的更新需求依旧强劲，一季度月度销量增长有望0%转正，好于市场预期。

4、叠加2017年高销量带来年报业绩靓丽，行业有望迎-5%来类似2017年二季度末的估值修复行情。161230170330170630170930新能源汽车：由于2018年补贴政策未确定，市场对新能源汽车预期较低。资料来源：中信数量化投资分析系统我们认为，新能源汽车是未来5-10年确定性成长的行业，未来补贴加速退坡有利加速行业格局优化。细分板块来看，新能源客车过去几年发展迅速，电动化渗透最高，尤其是公交新购车型的电动化率已经达到80%左右，随着补相关研究贴加速退坡，行业优胜劣汰也将加速，具备核心技术竞争力和市场驱动力的龙头企业有望受益于集中度提升，市场份额得以提高。新能源乘用车目

5、前主1.汽车行业每周观察20171225—备战要依托一线城市的牌照资源，未来则主要看各企业的“爆款”推出。2018春季行情(2017-12-25)风险因素：行业销量不达预期；新能源汽车政策大幅调整；环保政策实施不2.汽车行业每周观察20171218—关注优及预期。质公司长期配置价值(2017-12-18)投资策略：2018年小排量乘用车购置税优惠完全退出，以及新能源补贴加速3.汽车行业重大事项点评—蔚来已来，关退坡，预计汽车市场总量承压，增速进一步放缓。但近一个季度，汽车行业注供应链(2017-12-18)表现明显弱于大盘，增速放缓预计已经体现到行业估值中。我们预计，201

6、84.【中信证券汽车】2017年11月乘用车年一季度汽车行业数据会回暖，行业有望迎来估值修复的暖春行情。重点推市场解析(2017-12-13)荐：华域汽车、上汽集团、潍柴动力（A+H）、保隆科技、北京汽车（H）、5.汽车行业重大事项点评—11月产销：耐世特（H）。乘用车提前消费不明显，新能源年底冲重点公司盈利预测、估值及投资评级量显著(2017-12-12)EPS（元）PE（倍）6.汽车行业每周观察20171212—新能源简称股价（元）PB评级2017E2018E2019E2017E2018E2019E汽车开始抢装，关注汽车智能化订单落华域汽车29.692.122.262.49

7、1413122.4买入地(2017-12-12)上汽集团32.042.933.123.361110101.7买入潍柴动力8.340.80.810.88101091.7买入保隆科技56.331.632.162.803526205.4买入北京汽车(H)10.180.440.851.19191071.6买入耐世特(H)18.620.130.170.211814115.0买入资料来源：Wind，中信证券研究部预测注：股价为2017年12月29日收盘价，其中北京汽车、耐世特股价为港币，耐世特EPS为美