电子行业：乐观看待电子成长

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1、行业报告

2、行业点评证券研究报告电子2018年01月17日投资评级行业评级强于大市(维持评级)乐观看待电子成长上次评级强于大市作者近期电子行业整体回调较为严重，特别消费电子过度悲观，我们认为中国潘暕分析师电子行业公司依旧处在高速成长期，目前回归到当年20倍左右PE，重点SAC执业证书编号：S1110517070005推荐。根据电子指数的统计，可以发现历年电子指数的PE除了08年特殊panjian@tfzq.com情况，基本处于25倍以上，白马当年的估值一般修复至当年30-35倍，因为长期能够保持30%以上业绩增长。就现在我们重点推荐的公司看，对应行业走势图18年的估值已经回归到20倍左右，甚至2

3、0倍以下，处于低位，因此重点电子沪深300推荐。在历史估值稳定的背景下，我们认为业绩预期也是可信的，厂商横34%向产品拓展和单品价值提升逻辑清晰。消费电子类公司依旧属于成长期，29%从新品和今明年的发展看成长空间大。24%19%市场过度担心销量对于上游供应商的影响，从iPhone的销量看，我们预计14%9%今年能够持续增长。根据跟踪我们预计今年一季度销量有望达到5500万左4%右，去年同期5076万台，同比增长预计接近10%，同时今年iPhoneX的销-1%售价格相对上升20%以上，考虑到有30%的机型为X，那么实际对于价格的2017-012017-052017-09弹性在6%左右，因此预计苹

4、果一季度收入增长在16%左右。通过内存策略资料来源：贝格数据的变化和软件的收入支撑，对于上游供应链的价格空间打开，内存差距使多数人购买256G高配版本，能够带来额外利润。17年开始3代机型同时销相关报告售，同时今年有望增加款型数，将覆盖3千-1万元全产品线，能够持续带1《电子-行业点评:苹果进入X新周期，来配件和软件收入，因此在这样的背景下，成熟零组件的良率高能够获得更强烈看好明年出货》2017-12-01多利润空间。2《电子-行业点评:苹果收购AR眼镜初创公司，加速推进产品研发》在确定苹果销量能够持续提升后，结构性的变化是不是会大幅影响供应链2017-11-23公司的业绩？答案还是否定的，供

5、应链公司的成长主要依靠单机价值量提3《电子-行业点评:科技制造业价值重升和份额提升。从今年的成长空间看，供应链已经能够享受新品的价格提升估刚刚开始》2017-10-30过程，同时进口替代空间巨大，依旧可以看到大陆公司对于日韩台厂商的替代。关注我们从全球及安卓看，我们强调ODM市场空间，结构性机会带来终端客户寻求扫码关注ODM合作。2017年第三季度，全球智能手机销量达到了3.83亿台，较2016天风证券年同期增长3%，但是中国地区下滑1%，说明增量更多来源海外印度等市场。其次，品牌的结构性变化明显，国内华为实现单季23.4%增长，小米实现56.6%研究所官方微信号增长，这一趋势预计四季度和明年

6、都将延续。带来的压力在于其他品牌寻求ODM合作以降低成本，海外市场更大的销量来源于中低端机型。如今，苹果发布智能音箱，这是苹果内部重要性仅次于iphone的产品。研究苹果在手机称霸历史，我们要问，homepod仅仅是个音箱吗？电视，作为一个家庭互联网中心，最大的痛点是什么？在电视周围，路由器、机顶盒、音箱、游戏机、摄像头，一堆电子产品横七竖八的摆在一起，占用大量空间，且效率低下。为何不把路由器、机顶盒、游戏机、摄像头等功能都集成在音箱里？为什么又是音箱呢？因为音箱，不在乎体积（有时候作为家居装饰品越大反而越好看），又是全球每人每天超过两个小时要听音乐的入口。所以，未来的电视是什么？一个整合了各

7、种上述功能的音箱连接到显示屏上，显示屏仅仅用来显示就够。智能音箱才是家庭娱乐平台的中心。更重要的是，通过摄像头和显示屏的组合，会成为完美的社交平台。社交，才是互联网成功的王道。在另一端，通过智能音箱连接空调、冰箱、洗衣机，成为家庭物联网的平台，信息在显示屏上展示。这就是为什么全球三大巨头谷歌、亚马逊和苹果都在做智能音箱的原因，而无疑，苹果才是最有可能在移动音乐战争成功后，在数字音乐战争中成功的。2-3年苹果看AR应用和AR硬件，3-5年苹果看汽车，而这些，才是目前苹果目前供应商们的核心成长空间和估值空间所在。由此，我们看到的不仅是国光电器和京东方的价值，更是苹果产业链的系统价值。风险提示：销售

8、不达预期，创新推迟，全球需求下滑1行业报告

9、行业点评重点标的推荐股票股票收盘价投资EPS(元)P/E代码名称2018-01-16评级2016A2017E2018E2019E2016A2017E2018E2019E000049.SZ德赛电池36.55买入1.241.442.042.7429.4825.3817.9213.34000725.SZ京东方A6.39买入0.050.240.340.44127