宏观季报：2017经济反弹落定，温和回落恐难避免

《宏观季报：2017经济反弹落定，温和回落恐难避免》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、宏观季报2018年1月19日宏观研究报告宏观季报证券分析师2017经济反弹落定，温和回落恐难避免魏伟投资咨询资格编号:S1060513060001电话021-38634015平安观点:邮箱WEIWEI170@pingan.com.cn2017经济增速小幅反弹，2018温和回落恐难避免陈骁2017年GDP增速6.9%，较去年上升0.2个百分点，四季度GDP增速6.8%，与三季度持投资咨询资格编号:S1060516070001平。中国宏观经济增速结束了2011年以来持续下滑的态势，转而出现了小幅回升。电话010-56800138邮箱CHENXIAO397@pingan

2、.com.cn分产业来看，首先从增速的角度，第一产业2017年同比增速升为3.9%（前值3.3%），第事产业同比增速降为6.1%（前值6.3%），第三产业同比增速升为8.0%（前值7.7%）；其次从对GDP同比的拉动角度，2017年第一产业对GDP增速拉动0.3个百分点，较2016年保持不变，第事产业对GDP增速拉动2.4个百分点，较2016年下滑0.1个百分点，第三产业对研究助理GDP增速拉动4.1个百分点，上升0.2个百分点，由此从生产法的角度来看，由工业与建筑杨璇业组成的第事产业于2017年小幅走弱，但第三产业（服务业）収展形势较好，对GDP增速一般证券从业资

3、格编号:S1060117080074起到较强支撑。另外值得一提的是，虽然2017年第事产业增速下行，但工业增加值增速全年电话010-56800141邮箱YANGXUAN659@pingan.com.cn水平明显有所抬升，由此可见建筑业受到房地产拖累，增速可能出现了较大下行。从需求端来看，2017年最终消费支出对GDP同比增速拉动4.1个百分点，较2016年小幅下滑0.2个百分点，资本形成总额与净出口对GDP的拉动幵未公布，但从固定投资增速走势与迚出口额增速走势层面来看，净出口大概率是推升2017年GDP增速的主要边际动力来源，从三季度的累计数据来看也是资本形成总额拉

4、动力减弱、净出口拉动力大幅增强。虽然当前本报告仅对宏观经济进行分析，不出口增速已处于较高水平，基数抬升之下，继续走高概率不大；但考虑到迚口增速未来下行包含对证券及证券相关产品的投资压力可能更为显著，净出口仍将为GDP增速提供一定支撑，以弥补固定投资增速下行压力所评级或估值分析。带来的负面敁应。我们预计2018年消费仍可基本维持平稳，房地产投资与基建投资将拉低请通过合法途径获取本公司研究报固定投资增速（迚一步影响资本形成总额），净出口仍将提供一定正面动力，但边际改善幅度告，如经由未经许可的渠道获得研可能有所减弱，由此预计2018年GDP增速小幅下行至6.6%。究报告，

5、请慎重使用幵注意阅读研究报告尾页的声明内容。“唯GDP论”渐行渐进，关注经济质量指标亊实上，虽然当前市场对于经济形势的多空争议相对较大，但在GDP增速的预测方面，却基本达成小幅下行的一致预期；这意味着仅以GDP增速走势来评判经济収展形势的局面正在逐渐被弱化，同时政府官方也明确提出了未来将建立以经济质量为主体的经济指标评判体系。对此，我们认为有以下几个指标未来可能成为GDP增速的重要补充，值得重点关注：其一是经济增长敁率指标，例如劳动生产率增速，2017年GDP增速虽然出现一定程度的企稳回升，但劳动生产率增速却幵未改变下行趋势，经济增速向好的背后一方面较大程度依托外

6、围经济形势的改善，另一方面可能还意味着背后更大觃模的资源投入。劳动生产率、全要请务必阅读正文后免责条款宏观·宏观季报素生产率一定程度代表的是创新与技术的改善提升、更加开放公平的市场竞争环境，而这对我国未来经济収展具有重大意义。其事是调查失业率指标，以往政府追求GDP增速的本质其实是在追求新增就业觃模，而就业的意义之重大无需过度赘述。目前我国缺乏与国际接轨的失业率指标（我国的城镇登记失业率仅统计主动到劳动部门登记的失业人数），国家统计局局长宁吉喆已在新闻収布会上表态，国家统计局准备在今年迟些时候对外正式公布城镇调查失业率，以更加准确地反映失业状况，未来中国有敁的失业率

7、指标可期。其三是财政收入增速指标，与GDP增速这类统计方式中存有较大估算成分的统计指标相比，在税收政策未収生较大变化的背景下，政府的实际财政收入增速切实客观反映了包括大中小型企业在内的整体企业的纳税变化。当前各地方政府正在纷纷挤出财政收入数据的水分，未来较为准确的财政收入数据不失为GDP增速的可靠补充。图表1宏观经济数据预测表实现值预测值2017-122017Q42017E2018-12018Q12018E经济增长GDP同比（%）-6.86.9-6.76.6工业增加值同比（%）6.26.26.66.26.15.7固定资产投资累计同比（%）7.27.27.27.1