电力设备新能源行业：弃风情况改善，行业迎底部反转

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1、2018年2月6日电力设备新能源弃风情况改善，行业迎底部反转行业动态◆“三省”有望解禁，带动装机增长买入（维持）2017年新增并网风电装机15GW，是近四年的最低值。其中最主要的原因是国家对高弃风率地区新增装机的限制，“红六省”受政策抑制，分析师合计并网容量仅为1.57GW。其中的内蒙古、黑龙江、宁夏三省弃风数据刘锐(执业证书编号：S0930517030002)都基本达到解禁条件，我们预计这些省份将会在2018年“解禁”。2017021-22169116年，三省合计新增并网容量仅有1.2GW（含能源基地项目），相比这三

2、省liur@ebscn.com前三年年平均新增并网容量5GW来说，有接近4GW的差距。我们认为这些省份解禁新增风电装机后，将促进三北地区装机增长，此前压抑的投韩晨(执业证书编号：S0930517060001)资需求将得到释放。021-22169078hanchen@ebscn.com◆特高压配套能源基地将陆续启动建设，带来装机增量为解决弃风弃光核准的多条特高压线路，部分已经投运，余下也将在30%近期投运，可以为“三北”地区新能源提供额外的640亿千瓦时的外送能力，除了可以满足弃风电量全部上网，还能为后续建设的新能源基地

3、项目18%提供充足的外送能力。5%近期，内蒙古自治区锡林郭勒盟政府公布，特高压外送700万千瓦风-8%电建设项目全部获得核准，目前，7GW项目各建设单位正在办理开工前的-20%12-1603-1707-1710-17相关报建手续，预计大部分项目将在2018年内开工建设。我们认为，因电力设备新能源沪深300为新能源基地项目不受到新增装机指标的限制，建设进度完全取决于相配套的特高压项目的投运时间，所以，新能源基地的新增装机将会从18年开始陆续释放，总体估计，18年三北地区风电装机同比增加5GW以上。相关研报加快发展国内风塔

4、业务，风电新业务助力未◆分散式风电助力，未来几年年均增长25GW以上来国家积极推进分散式风电建设，各省份将陆续公布分散式风电建设规·····································2017-10-25划。我们认为，因为分散式风电不受国内风电建设规模限制，且单个项目容量小，选址相对灵活，只要政策条件成熟后，各地、尤其是中东部发达地区的分散式风电将会有明显的增量。此外，依据《关于可再生能源发展“十三五”规划实施的指导意见》中的新增建设规模，红六省解禁及分散式风电市场启动后，新增装机应超过25GW，在

5、投资建设需求解禁及电价调整关键年份的影响下，特定年份的装机规模将会达到30GW。◆行业底部反转，集中度提升，推荐“天顺风能”我们认为，18年风电行业底部反转将带来整个风电产业链的业绩增长，并且“十三五”期间，可再生能源投资将渐渐取代传统发电，待风电平价上网后，未来风电将成为电力投资主力军，行业投资快速增长。由于投资商开始注重风电设备的运行效率，风电上游零部件厂商集中度将会进一步提升。推荐风塔行业领先公司天顺风能，维持“买入”评级。◆风险分析：弃风率再次回升，行业投资下降，产业链上各细分行业增速低于预期。证券公司股价EP

6、S（元）PE（X）投资代码名称（元）16A17E18E16A17E18E评级002531天顺风能6.350.230.290.4129.522.916.3买入资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2018年2月6日敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2018-02-06电力设备新能源目录1、弃风率下降趋势出现，行业底部反转确定性高..........................................................................31.1、“三省”有望解禁，

7、带动装机增长.........................................................................................................31.2、特高压逐条投运，能源基地将陆续启动建设...........................................................................................61.3、分散式风电助力，未来几年年均增长25GW以上.........

8、.........................................................................72、投资建议......................................................................................