煤炭行业2018年2月报：产量回升但运输受阻，冷冬之下供给依旧紧张

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1、证券研究报告定期报告能源煤炭推荐（维持）产量回升但运输受阻，冷冬之下供给依旧紧张2018年01月26日煤炭行业2018年2月报上证指数35481月煤炭指数上涨6.6%，沪深300指数上涨8.7%，跑输2.1个PCT，个股方面重组题材股活跃，雷鸣科化和山西焦化涨幅均在20%以上，子行业里动力煤涨幅较行业规模好，陕煤、兖煤领涨。煤价方面，港口动力煤价格强势上行，但产地煤价只是小占比%步上扬，Q5500港口产地价差已经扩大到240元的历史高位，公路治超、禁汽运股票家数（只）371.1总市值（亿元）105851.8煤以及雨雪天气共同制约了煤炭运输，

2、短期即将进入春运，铁路运力预计还会更流通市值（亿元）97892.1加紧张，焦煤焦炭等大宗物资运输有可能受到影响，短期保供压力依旧较大。行业指数基本面：短期保供压力依旧较大%1m6m12m绝对表现8.611.634.2煤炭价格：秦皇岛Q5500动力煤现货报价745元/吨，涨43元/吨或6%；山相对表现0.6-5.74.9西大同南郊Q5500动力煤车板价报505元/吨，环比涨20元/吨；港口和产地(%)煤炭沪深300的价差已经扩大到240元/吨的历史高位。京唐港山西产主焦煤库提价报170040元/吨，涨100元/吨或6%，焦煤价格整体稳中有升

3、。3020煤炭供给：12月全国原煤产量31487万吨，同比增加1.1%，环比增加约150010万吨；1-12月累计原煤生产34.5亿吨，累计同比增加3.2%。12月原煤产量0是年内首次突破3.1亿吨，年化之后产量可达37.8亿吨，也就是说国内煤矿-10的实际生产能力已经恢复到38亿吨附近了，2018年能放多少取决于环保以Feb/17May/17Sep/17Dec/17及安监政策力度，总体来说发改委一直在保供应，明年全国原煤产量预计会资料来源：贝格数据、招商证券继续回升。相关报告1、《煤炭产业链跟踪周报煤炭需求：宏观层面，12月社融113

4、98亿，环比减少4798亿，其中人民币（2017-01-21）—焦钢下行明显，沿新增贷款5769亿，前值11428亿，低于预期。降杠杆背景下，建议密切关海运费大幅回落》2018-01-21注社融变化。中观层面，12月火电发电量4417亿度，同比增长4%，环比增2、《煤炭产业链跟踪周报（2017-01-14）—各大煤企下调下水加17%，此外冷冬之下供暖需求爆发，城镇集中供暖带来的月度耗煤增量在煤价，有望为市场降温》2018-01-142000万吨，农村燃煤散烧带来的煤炭需求月度增量在4000万吨。3、《煤炭产业链跟踪周报（2017-01-07

5、）—雨雪天气制约运煤炭库存：秦皇岛港库存698万吨，环比增加22万吨或3%；六大电厂库存输，煤价仍获支撑》2018-01-07984万吨，环比下降45万吨或4%；可用天数12.3天，下降2天；国内样本卢平钢厂焦煤库存816万吨，环比减少6万吨或1%，样本独立焦化厂焦煤库存021-68407841888万吨，环比增加91万吨或11%。整体而言，社会库存处于低位。luping@cmschina.com.cnS1090511040008运输调度：近期鄂豫皖苏浙等地有大到暴雪，铁路和公路运输都受到较大影刘晓飞021-68407539响，长江中下

6、游一带作为传统煤炭调入区域，主要靠公路运输和铁水联运，liuxiaofei@cmschina.com.cn交通受阻导致煤炭调入困难，湖南江西等地煤炭库存已经接近警戒线。12月S1090517070005大秦线运量3856万吨，基本已经达到极限，同比持平，环比增加13%；1-12研究助理月累计发运43239万吨，累计比增长23%。王西典政策层面：发改委口头通知地方煤矿要求抓紧生产保供，不要提前放假或者021-68407539wangxidian@cmschina.com.cn停产，今年春节前后煤炭产量大概率不会和去年一样大幅下降；此外进口煤

7、限制政策已经取消，供应紧张格局下进口有望继续回升。风险提示：降杠杆背景下，地方政府基建投资能力和意愿大幅减弱；产能超预期释放。敬请阅读末页的重要说明行业研究正文目录一、本月板块走势回顾..................................................................................................41、煤炭指数上行6.6%，重组题材股活跃..............................................................

8、......42、板块估值依旧偏低，利率上行压制估值修复...........................................................5二