计算机行业深度报告：第三方支付产业进入盈利加速期

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1、2018年01月25日行业研究评级:推荐（维持）研究所证券分析师：宝幼琛S0350517010002第三方支付产业进入盈利加速期baoyc@ghzq.com联系人：刘浩S0350116040007——计算机行业深度报告最近一年行业走势投资要点：计算机沪深30035.00%30.00%第三方支付行业保持高速发展，移动支付突飞猛进。从银联到支付25.00%20.00%宝、微信支付，支付产业在我国迅猛发展。我国第三方移动支付交15.00%10.00%5.00%易规模从2011年0.1万亿元飞速发展到2016年58.8万亿元，预计0.00%-5.00%未来三年仍维

2、持近50%复合增速，2019年规模达到229万亿元。-10.00%-15.00%2017、2018延续高速增长惯性，增速约68%，2017年规模达到98.7万亿元。移动支付在第三方支付中比重不断提升，从2011开始占比3.5%巨幅上升至2016年占比74.6%，预计3年后比重将继续上升至85.2%。行业相对表现表现1M3M12M金融监管正本清源，市场份额向优质企业集中。清理“二清”、96计算机1.0-5.5-3.5费改、设立“网联”，目前监管机构对第三方支付机构的监管持续收沪深3008.310.930.5紧，加上同业竞争的白热化，导致2016-2017年第

3、三方支付行业罚单频现，支付牌照数量注销23张。而在当前的环境下，多数中小型第三方支付机构面临的生存及竞争压力仍在不断增加，随着央行对相关报告支付机构结构优化的逐步引导和整改规范，落后的中小机构将随着《计算机行业周报：产业互联网进入规模化扩牌照续展等一系列的强监管措施被市场淘汰，他们的市场份额将被张期》——2018-01-21有实力、可持续发展的机构取代。《计算机行业周报：产业互联网加速发展，CESAI热点纷呈》——2018-01-14当前支付佣金率趋于稳定，流水规模扩大增加短期利润，增值服务《计算机行业事件点评报告：CES展点评：拓宽打开长期盈利天花板。自

4、2016年‘96费改’收单费率由市场AI技术步入落地期，迎接AI黄金时代》——化定价之时，经历1年多的佣金价格战，当前市场佣金费率已基本2018-01-14趋于稳定，大约维持在千分之2，佣金净利润率维持在万分之1.8-3.3《计算机行业事件点评报告：《智能汽车创新区间。支付机构流水规模2017年相比2016年有明显增长（以国通发展战略》发布，智能汽车板块迎重磅政策利新驿为例，预计2017年流水增长近266%达到8000亿元），未来几好》——2018-01-07年在流水规模持续扩大下，支付利润将步入上升通道。此外，以支《计算机行业周报：区块链、信息安全热点纷付

5、为基础，融合营销、金融、管理等增值服务将给支付企业带来广呈，智能汽车重磅利好出台》——2018-01-07阔的业务空间和利润增长点，第三方支付产业链从硬件到软件，科技+运维彰显竞争实力，长期将打开盈利天花板。行业评级及投资策略。维持计算机行业“推荐评级”，第三方支付作为基础类的金融应用，在移动互联网时代、人工智能时代，行业格局逐渐清晰以及盈利模式不断丰富。目前，在生态为王，共谋发展的前景下，我们认为第三方支付投资机会来临，对第三方支付产业“推荐”评级。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告重点推荐个股。重点推荐银行卡收单+智能pos双驱动：

6、新大陆、新国都，第三方支付核心技术服务提供商：华峰超纤，互联网支付市场份额领先企业：海联金汇。风险提示：1）系统性风险；2）我们分析2017年是盈利加速起点，2018年起进入高增长阶段，但是短期仍然存在估值偏高风险；3）产业进展不及预期的风险；4）相关重点公司项目进展及业绩不达预期的风险；重点关注公司及盈利预测重点公司股票2018-01-24EPSPE投资代码名称股价20162017E2018E20162017E2018E评级000997.SZ新大陆18.940.490.690.8438.5327.3622.67买入002537.SZ海联金汇10.070.

7、410.360.4524.5928.1322.57买入300130.SZ新国都25.630.590.580.8943.4144.0828.75买入300180.SZ华峰超纤24.30.40.560.9260.7543.2726.29买入资料来源：公司数据，国海证券研究所（注：以上标的盈利预测取自万得一致预期）请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告内容目录1、第三方支付行业保持高速发展.......................................................................................

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