物联网行业控制器行业研究报告：控制器产业升级，企业进入盈利爆发期

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1、股票研究物联网[Table_MainInfo][Table_Title2017.06.130][Table_Invest]首次覆盖控制器产业升级，企业进入盈利爆发期评级：增持——控制器行业研究报告行业宋嘉吉（分析师）任鹤义（研究助理）王聪（分析师）021-38674943010-59312753021-38676820首songjiaji@gtjas.comrenheyi@gtjas.comwangcong@gtjas.com次证书编号S0880514020001S0880116040028S0880517010002覆本报告导读：盖物联网时代，控制器向智能化、联网化发展，产业链专业分工加

2、深、技术升级带来产重点覆盖公司列表品附加值提升，推动控制器厂商业绩进入爆发期。[Table_Company]代码公司名称评级摘要：[Table_Summary首次覆盖控制器0]行业，给予“增持”评级。物联网时代，控制器向智002139拓邦股份增持能化升级、产业链专业化分工加深趋，上游厂商拓邦股份（002139）、002402和而泰增持和而泰（002402）将迎来盈利快速爆发期。随着物联网的推广，控制器向智能化、联网化发展，控制单元芯片、通信能力持续升级，带来产品附加值提升。随着产品技术升级，控制器研发、制造和供应链管理壁垒变高。上游控制器厂商将充分受益，迎来盈利爆发期。市场认为控制器是

3、比较低端的行业，但物联网时代，智能控制器产品技术不断升级、深化专业分工，相关生产商有望进入业绩爆发期。证进入物联网时代，对设备智能化和联网化要求提升，这就要求控制器券的处理能力和联网功能跟随升级。产品技术升级及市场规模扩大势必带来研发、生产专业化分工加深。一般市场认为控制器是简单的电路研单元，附加值低、技术含量不高。我们认为，随着物联网的推广，控究制器向智能化、联网化发展，控制单元芯片、通信能力持续升级，带报来产品附加值提升。和而泰产品毛利率由2012年的18%提升到了告2017年一季度的23%，提升了约5个百分点。拓邦股份和朗科智能智能控制器产品毛利率也有2个百分点左右的提升。上游厂商将

4、充分受益，迎来盈利爆发期。产品技术升级+全球市场拓展，海外控制器龙头增长已提速。德国代傲是海外控制器龙头企业，其智能控制器业务在2014年之前基本保持平稳，但在2014年和2015年获得大幅增长，营收同比增速分别达到22%和18%，主要是受益于公司新产品投放和全球市场开拓。拓邦股份（002402）、和而泰（002402）作为行业龙头，将受益于行业需求爆发。拓邦股份抓住智能控制器应用面和应用深度双维驱动，由成本驱动向创新驱动升级。随着智能控制器产业向国内迁移和专业化分工趋势的持续，家电厂商向“创新驱动型”转型导致的下游订单由收到放，迎来业绩快速爆发期。和而泰是控制器行业领军企业，技术优势

5、明显、客户优质。公司推出C-life平台战略，打造“物联网+大数据+人工智能”的运营服务平台。未来有望成为智慧生活龙头平台型企业。催化剂：控制器技术升级加速、品牌厂商外包趋势加快。风险提示：技术升级不及预期的风险。相关公司在新型控制器研发过程中，有项目技术升级不及预期的风险。大客户流失风险。控制器厂商下游客户行业集中度较高，有大客户流失的风险。请务必阅读正文之后的免责条款部分目录1.控制器行业超预期解读：物联网驱动下的技术升级+产业分工变革32.物联网时代，智能控制器行业迎来重构期.........................................32.1.智能控制器是实

6、现万物互联的基础器件、市场空间巨大..........32.2.物联网推动产业链专业分工，智能控制器外包成行业趋势......43.智能控制器升级进行时：功能不再简单.............................................53.1.产品技术升级，控制器附加值提升..............................................53.2.下游用户消费升级，智能家居正在逐步替代传统家电..............63.3.电动工具等新应用领域增长迅速，大企业客户涌现..................84.海外控制器龙头公司亦进入业绩

7、爆发期...........................................105.标的推荐：上游厂商受益....................................................................116.风险提示...........................................................................