快递行业月报第13期：全年业务量超400亿件，同比增长28％

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1、证券研究报告2018年1月15日仓储物流快递月报第13期：全年业务量超400亿件，同比增长28%行业动态目标P/E(x)行业近况股票名称评级价格2018E2019E韵达股份-A推荐63.1525.121.1国家邮政局公布2017年12月及全年快递业务运行情况。申通快递-A推荐33.7320.117.2圆通速递-A推荐24.3025.521.8评论顺丰控股-A中性61.9345.736.9量：业务量增速小幅回落：12月快递业务量42亿件，同比增长中通快递-US推荐21.3716.713.323.7%（11月为25.2%）；全年累计完成400.6亿件，同比增长28%。分

2、业务类型看：上市快递公司主营的异地件12月增长22%（11月24.8%），全年累计增速（28.9%）仍保持在30%左右；12月同城件增速为27.1%，略高于11月的25.6%，国际件增速为38.8%，持平于11月的+38.2%。分地区看：2017年全年东、中、西部业务量增速分别为28.4%/24.8%/29.8%，东部仍保持较快速增长。国家1邮政局预计2018年全年完成快递业务量490亿件，同比增长22.5%；全年快递业务收入接近6000亿元，同比增长20%；其中一季度业务量将达到92亿件，同比增长21.3%。我们认为，依靠资产投入、精细化管理实现时效和服务质量提升

3、的龙头公司将继续享受高于行业10-15个百分点的业务量增速：中通前三季度增速为39.4%（行业29.8%），韵达11月增速43.3%（行业25.2%）。价：12月快递平均单价为12.38元，同比下跌2.4%（环比上涨中金一级行业交通运输3.2%），略好于11月2.7%的同比下跌，2017年平均单价为12.38元，同比下降0.3元（-2.6%），好于2016年的下降0.7元（-5.2%）。沪深300中金仓储物流分业务类型看，同城快递单价大涨：12月同比+9.9%，好于11月133的+5.7%；异地快递单价继续下降：12月同比增速-6.4%（环比122+1.7%），20

4、17年全年下跌0.64元（-7.1%），好于2016年的下跌(%)1111.16元（-11.4%），并且考虑到单件重量逐渐降低，实际终端价格100降幅更小甚至持平。2017年快递收入中其他收入占比达24%，对相对值应单票2.95元，同比上涨4.3%，没有反映在分业务类型的价格中。8978行业格局：集中度继续提升，行业格局持续改善：集中度指数CR82017-012017-042017-072017-102018-01连续10个月上升，1~12月为78.7%（同比去年上涨2ppt，环比持平）。申诉率不断降低：1~11月平均申诉率为6.0件/每百万件，相关研究报告低于去年

5、同期的9.0。“BESTY”快递公司1~11月平均申诉率由低•11月经营数据：韵达高增速持续验证，申通、顺丰单价同比上涨到高排名依次为顺丰、韵达、中通、百世、圆通、邮政、申通。(2017.12.18)•快递月报第12期：11月业务量增速小幅回升，集中度继续提高(2017.12.14)估值与建议•电商物流面面观——仓配模式难以撼动网络快递主体地位综合考虑业务量、盈利增速和估值，首选中通快递（2018年16.7(2017.11.26)倍P/E）、韵达股份（2018年25.1倍P/E）。我们认为目前的估值反•中通快递-US

6、业务量强劲增长，3季度业绩符合预期；重申推荐(2

7、017.11.22)映了市场预期的增速下降，但并没有反映行业格局的改善。•深交所快递公司首次公布月度经营数据(2017.11.20)•韵达股份-A

8、增速继续快于行业，关注旺季预期过高风险风险(2017.10.26)业务量增速低于预期，快递价格大幅下滑，油价、人工成本上涨。资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部杨鑫，CFA刘钢贤分析员联系人xin.yang@cicc.com.cngangxian.liu@cicc.com.cnSAC执证编号：S0080511080003SAC执证编号：S0080117080022SFCCERef：APY5531http://ww

9、w.spb.gov.cn/xw/dtxx_15079/201801/t20180112_1467239.html请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明中金公司研究部:2018年1月15日目录2017年快递业运行情况：全年业务量超400亿件，增长28%，单价降幅收窄，集中度提升.........................................4量........................................................................................................