甲醇月报：高基差下，5月该何去何从

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1、甲醇月报：高基差下，5月该何去何从核心观点2018年1月29日甲醇价格目前处于正常波动区域的上轨，甲醇生产利润处于历史王存响高位水平，而下游利润处于中等偏低水平，这种情况长期来看不能化研究员执业编号：F3030742可持续；季节性来看，一般11,12月份比较容易见高点电话：0571-28132632邮箱：wangcunxiang@cindasc.com短期来看（1周内），雨雪天气到来导致运输受阻，长江口封航也将导致进口货源卸货缓慢，华东港口货源流入有限；而内地则由徐林化工研究员于排货问题，库存将积压。因此短

2、期华东港口现货价格还有进一投资咨询编号：Z0012867步冲高的可能性，内地与港口区域行情继续。电话：0571-28132638邮箱：xulin@cindasc.com中期来看（1-3月），第一季度甲醇供需偏紧的格局将改善，下游需求将受烯烃季节性检修和传统需求淡季等影响，整体预计将进信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.,LTD入累库阶段。现货价格将进一步承压，但是由于5月高基差（500以上），意味着深跌的可能性不大。关注的核心指标是主产区与杭州市文晖路108号浙江出版物资大厦港口价差的平衡情况（涉及

3、到现货会不会大幅下跌）以及库存累1125室、1127室、12楼和16楼全国统一服务电话：积的速度。4006-728-7285月基差修复路径推演：长期来看，现货下行，5月盘整（不会信达期货网址：www.cindaqh.com深跌），现货下跌的幅度根据库存累积速度与预期的偏差调整，类似于螺纹的基差修复行情。（这是前期的预判，我维持不变）策略方面，5-9反套持有；单边波段操作为主1一、2018年1月甲醇行情回顾图1：MA主力行情走势图资料来源：文华财经，信达期货研发中心1月甲醇整体呈现区间震荡走势：1月上旬，雨雪

4、天气到来，物流受阻导致港口价格持续冲高，5月合约也一路上行，并突破3000关口，但是下游买气不足，对于高价存在抵触心理。中旬，前期带涨的1月合约交割，5月开始承压下行，且雨雪天气对于甲醇只是短暂的影响，并不会影响长期的供需格局，这也是期价快速回落的原因。下旬，甲醇期价开始震荡盘整。二、基本面分析1.港口和内地理性回调2017年第四季度，受港口货源紧俏以及天然气缺口影响，国内甲醇价格一路冲高，港口最高冲至3700元/吨，主产区也涨至3000元/吨。步入2018年一季度，国内供给端缓慢提升，国外货源陆续到港，且前期

5、套利货源的涌入使港口库存不断累积，价格承压下行。江苏港口现货价格跌至3400元/吨，较高点跌幅300元/吨；主产区内蒙价格跌至2500元/吨，跌幅超过500元/吨。2图2：港口价格季节性图3：甲醇现货价格甲醇华东港口现货价格季节性甲醇现货价格元/吨4000江苏中间价山东中间价3500内蒙中间价华南中间价350030003000250025002000200015001500100001-0802-0803-0804-0805-0806-0807-0808-0809-0810-0811-0812-0801-082

6、012201320142015201620172018资料来源：ICIS，信达期货研发中心资料来源：ICIS，信达期货研发中心2.国内开工率走强，套利窗口打开进入冬季，国内西南和西北的天然气装置纷纷停车，保华北用气，国内甲醇开工率大幅下滑至61%左右，当下随着部分天然气装置的回归，国内开工率开始回升至69%。未来看，一季度是甲醇需求的淡季，传统下游和烯烃多伴有检修的情况发生。且供给收缩最严重的冬季已经过去，未来供给将会缓慢抬升，综合来看，国内供需偏紧的局面将缓和。图4：国内甲醇开工率季节性图5:区域甲醇套利甲醇

7、（全国）周开工率对比西北-江苏甲醇套利801000江苏-西北西北到江苏汽转船费用7080060060400502004001/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8201320142015201620172018资料来源：卓创，信达期货研发中心资料来源：信达期货研发中心套利价差可以作为反映区域市场相对紧张程度的一个指标。2017年第一季度由于伊朗装置检修以3及物流受阻的影响，华东港口货物持续偏紧，导致价格一路狂飙；而内地却由于天气因素，排货受阻，库存压力不断增大，价格持续下行

8、，区域性行情分化严重。华东港口与内地的套利窗口持续打开，内地甲醇均发往华东港口套利，短期造成大面积货物涌入港口，成本低廉的内地货物也成为华东港口价格下行的主要原因之一。前期，西北与华东地区价差在600元以上，山东与华东也在300元以上，内地与港口的套利窗口打开，当下部分货源已经陆续到港，但是货量相对较少，影响较为有限。3．国际甲醇开工有所提高随着东南亚装置的开车，国际开工负荷有所提升；