农产品专题报告（豆类）：大宗之眼看权益（一），豆粕与股票市场联动分析

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1、中信期货研究

2、农产品专题报告（豆类）2018-02-08投资咨询业务资格：大宗之眼看权益（一）豆粕与股票市场联动分析证监许可【2012】669号报告摘要农产品观点：研究员：大宗与个股相关性逻辑分析:大宗商品作为企业运行中的原材料及产成品，其价王聪颖010-57762983格波动对于企业盈利预期的影响至关重要，这也是个股和大宗商品联动的内在核心。wcy@citicsf.com豆粕是农产品期货较为活跃的品种，99%来自进口大豆压榨，100%用于饲料养殖行业。从业资格号F0254714投资咨询号Z0002180饲料养殖及深加工公司在国内农业板块上市公司中占比相对

3、较高。因此有必要研究豆粕价格与饲料养殖及深加工公司的联动性，从而从大宗商品豆粕的价格变动发现豆粕陈静相关上市公司的投资机会。010-57762982chenjing@citicsf.com2001-2017年豆粕价格涨跌周期:自2001年-2017年的17年中，豆粕价格经过从业资格号F0276764投资咨询号Z0011876了4个涨跌周期，平均周期长度为4年。4个上涨周期分别为2001-2003年的趋势上涨，2006-2007年的流动性推动上涨，2009-2012年的天气助涨，2016年初阶段性强王燕劲反弹。4个下跌周期分别是2004-2005年震荡下跌，

4、2008年急速下跌，2013-2015010-57762987wangyan1@citicsf.com年趋势性下跌，以及2016年中至今的下跌过程。从业资格号F3005824投资咨询号Z0010768豆粕产业链及企业相关企业主营概况：饲料养殖产业链我们具体细分为饲料企业、养殖企业和深加工企业，对应为上游、中游、下游。上游饲料企业有10家，中游养殖刘高超企业共11家，深加工企业共12家。010-57762988liugaochao@citicsf.com从业资格号F3011329通过计算豆粕价格与豆粕相关个股相关度和个股相对板块的溢价，我们可以得到投资咨询号

5、Z0012689以下观点：联系人：1．豆粕大宗价格与豆粕相关个股联动性较弱，平均相关系数为土0.2，极端值为高旺土0.4。不构成高联动性。比较上中下游，发现上游饲料企业与豆粕价格相关度最高。010-57762985gaowang@citicsf.com2．豆粕产业链溢价能力，上游饲料>中游养殖>下游深加工。豆粕个股溢价能力，吴笑辰正虹科技>康达尔>福成股份>益生股份。010-57762972wuxiaochen@citicsf.com3．目前中游养殖板块正面临格局调整，从散户养殖为主转为规模企业养殖为主，因此后续可持续关注牧原股份、温氏股份等养殖龙头表现。

6、近期相关报告：4．上游饲料板块也正积极布局中游养殖业务，如正邦科技，历史上曾表现较强溢价能力。关注其新业务布局能否提升盈利能力。中信期货研究

7、专题报告（豆类）目录报告摘要........................................................................................................................................................1一、大宗与个股相关性逻辑分析.............................

8、.......................................................................................3二、2001-2017年豆粕价格涨跌周期............................................................................................................3三、豆粕产业链及企业相关企业主营概况..............................................

9、.......................................................53.1豆粕产业链划分.......................................................................................................................................53.2豆粕相关企业概况及产业链分布..............................................................

10、.................................