金融期货专题报告（股指）：从大宗到权益之三：钢材与股票市场的联动特征

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1、中信期货研究

2、金融期货专题报告（股指）2017-12-10投资咨询业务资格：从大宗到权益之三：钢材与股票市场的联动特征证监许可【2012】669号专题摘要从大宗到权益的系列二开始，我们已经率先从有色板块的铜入手，分析了不同铜金融期货：个股与铜价的联动特征，并筛选出普遍具有强联动性和高溢价能力的铜个股。除有色研究员：外，今年以来黑色系商品连同其对应的权益钢铁板块的涨幅更为惊人。因此，伴随着张革2017年11月黑色系商品再度反弹上涨，我们将继续在黑色板块探索，寻找钢材价格021-60812988zh

3、angge@citicsf.com和钢铁板块个股的联动关系。从业资格号F3004355钢材具有季节波动：通过FFT模型和显著性检验，显示螺纹钢和热卷期货具有季节性投资咨询号Z0010982特征，和直观感受一致。因此，可获得季调后的钢材价格进行相关性分析。方晨021-60812981钢材产业链：钢材处于黑色产业链的中间位置，为整个产业链的核心。其中，钢材上fangchen@citicsf.com游为包括铁矿石、焦煤焦炭、铁合金在内其他黑色系商品；下游终端需求则以房地产、从业资格号F3014596制

4、造和家电等制造业为主。投资咨询资格号Z0013127钢企划分：由于钢材企业主要处于中游冶炼、轧制环节，不同钢企的主要区别在于产品的不同，且多数钢铁企业的主营业务在不同年份之间并未有大幅变动。因此，我们根据主营产品将钢企个股分为4大类，分别为1.普钢企业、2.特钢企业、3.钢制品企业、4、钢贸企业。其中，普钢企业个数最多。普钢、特钢企业相关度较高若按照不同钢企类型进行划分，总体来看相关度排序满足普钢>特钢>钢贸≈钢制品。但在不同涨跌行情下，相关度则显示出一定差异。我们认为主营产品类型差异、产业

5、链覆盖环节差异、以及宏观背景等因素是影响钢材价格和股价之间相关度变动的主要因素。普钢企业溢价能力较弱若按照溢价能力从高到低进行排序，为钢制品>钢贸企业≈特钢>普钢。同时，在板块内部不同钢企溢价能力也有明显分化。尤其是对于普钢企业来说，并不具有龙头企业有更高溢价能力的特点。主营产品附加值差异、产品下游行业、细分行业地位或是影响溢价能力主要因素。钢企板块高联动性及高溢价能力个股：综合来看，结合联动和溢价能力，可关注特钢企业、钢贸企业、以及部分溢价能力明显的普钢企业。此外，对于宝钢股份、鞍钢股

6、份、马钢股份为例的龙头普钢企业，尽管相对行业明显折价，但考虑到在2017年的上涨行情中涨幅与行业涨幅近似，且与钢材联动性居前，因此也可维持关注。中信期货研究

7、金融期货专题（股指）目录专题摘要...........................................................................................................................................................

8、...........1一、2005至2017钢材价格涨跌周期....................................................................................................................31.1钢价VS权益指数...........................................................................................

9、............................................31.2钢材利润VS权益指数...............................................................................................................................5二、钢材产业链及钢企主营概况..................................................

10、.........................................................................62.1钢材产业链..................................................................................................................................................62.2钢企主营概况............