电力设备新能源行业：对春节后新能源汽车板块行情的判断

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1、证券研究华创证券电力设备新能源行业：对春节后新能源汽车板块行情的判断2018年2月21日证券分析师：胡毅执业编号：S0360517060005电话：0755-82027731邮箱：huyi@hcyjs.com本报告由华创证券有限责任公司编制报告仅供华创证券有限责任公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。报告信息均来源于公开资料，华创对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。请仔细阅读PPT后部分的

2、分析师声明及免责声明。www.hczq.com主要结论1.板块行情刚刚开始，我们认为春节后前期市场认可的细分领域龙头存在估值修复的投资机会（参见正文）。2.我们预计2018年新能源汽车板块机会分为三个阶段：①.产业政策落地+春节期间外盘表现优秀，带来板块投资情绪提振；②.6月之前存在的抢装行情支撑产业分化下的龙头企业放量；③.“量”+“价”的综合影响，对成本控制力强的公司带来的持续性的业绩贡献。3.在充分市场化竞争的环节，全要素生产率优势对于领军企业可锦上添花，但难以雪中送炭。4.守正出奇：2018年新能源汽车产业逻辑已从“全民参与冲规模”走向

3、“龙头领军提质量”，拥有被市场认可的长期竞争力的企业具备优先的股票配置价值。对节后行情的五个主要判断判断一：我们看好春节后新能源汽车板块的反弹行情判断二：基于基本面的行情，至少需要2月产销数据判断三：我们认为6月之前存在抢装行情的条件判断四：节后产业链生产节奏加速，但分化将持续判断五：价格因素重要性将高于产销量因素判断一：我们看好春节后新能源汽车板块的反弹行情2018年新能源汽车产业政策落地+春节期间港股/美股指数的反弹，我们认为春节后新能源汽车板块具备反弹行情可能性。前期市场认可的龙头标的具备估值修复机会。资料来源：wind，华创证券判断二

4、：基于基本面的行情，至少需要2月产销数据2018年1月新能源汽车产销数据实现同比大幅增长，但主要受益于2017年1月春节的低基数效应，所以我们认为2月份新能源汽车产销数据对于本轮行情基本面支撑具有重要价值（今年2月存在春节效应，如果产销量也能实现良好表现，那能充分反应行业需求。否则需要跟踪3月份的产销数据）。资料来源：乘联会，华创证券整理判断三：我们认为6月之前存在抢装行情的条件总体判断，6月之前产业链的特征是去库存，车型主要集中于A00级别乘用车。且终端应用是否为运营类车辆，影响本轮去库存的规模（运营车辆补贴门槛从3万公里调整为2万公里,

5、所以运营车辆采用新的补贴标准利于提高资金回流速度）。资料来源：工信部，华创证券资料来源：盖世汽车，华创证券判断四：节后产业链生产节奏加速，但分化将持续一方面考虑存量供应链需求的增长（全产业链去库存），另一方面考虑应对新车型公告和市场推广需求，我们判断节后产业链生产节奏将环比提速。但是由于技术标准升级，我们认为产业分化将愈发明显。图：2018年新能源汽车补贴政策-乘用车部分150Wh/kg120Wh/kg及以上以下7%11%140（含）-2018年第一批目录纯电动乘资料来源：工信部，华创证券150Wh/kg用车动力电池能量密度分布33%图：20

6、18年第一批公告纯电动乘用车续航里程分布120（含）-130130Wh/kg（含）-45%140Wh/kg4%资料来源：工信部，华创证券资料来源：工信部，华创证券判断四：节后产业链生产节奏加速，但分化将持续但是由于技术标准升级，我们认为产业分化将愈发明显。图：国内新能源汽车动力电池需求统计资料来源：工信部，乘联会，华创证券图：国内部分动力电池生产企业市场占有率统计资料来源：工信部，乘联会，华创证券判断五：价格因素重要性将高于产销量因素我们知道，产业链各个环节的价格走势，短期看需求，长期看供给。我们需要再次强调，2018年新能源汽车板块，价格

7、因素的重要性将高于出货量因素的重要性。2018年新的补贴政策将是新的一轮产业链价格谈判商议的关键催化剂：我们预计2018年3月~4月会是中游环节价格商议的主要窗口期，而上游金属资源品或需要等到三季度。国内新能源汽车产业链从2013年发力开始大规模社会投入以来，经过5年的快速产能扩张，2018年自上而下看很难再找到供不应求的环节（各个细分环节因为持续的技术进步而出现的结构性供需紧张会长期存在），所以从行业各个环节平均价格走势，将越来越依赖于供给之间的竞争，而不是下游需求的倒逼，因此在这个阶段，个股特征将越来越显著于板块特征。重点标的推荐天赐

8、材料：强大的前瞻性产业链布局构建公司越来越高壁垒的产能及成本护城河制造费用13%人工5%电解液添加剂原材料82%核新型电解液溶质心基电构建电解液晶体六