我国固定收益市场概况及相关策略介绍

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1、投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号我国固定收益市场概况及相关策略介绍2018.03.01研究部金融期货组张革021-60812988zhangge@citicsf.com从业资格号:F3004355投资咨询号:Z0010982目录一二三基本基本主要构成概念策略目录一二三基本基本主要构成概念策略目录（一）不同标准的市场分类（二）各类市场的构成细分（三）市场参与主体的对比目录（一）不同标准的市场分类（二）各类市场的重要构成（三）市场参与主体的对比1.按照交易场所分类固定收益市场场外市场银行间市场商业银行

2、柜台市场交易所市场场内市场中央债券登记结算公司中国证券登记结算公托管机构（利率债-62%）司托管机构上海清算所上海证券交易所（同存56%为主）交易机构中国外汇交易中心暨全交易机构深圳证券交易所（合格机构投资者）国银行间同业拆借中心（中小机构投资者和个人）国债、地方政府债、企业债、部分政策金融债；交易债券央行票据、政府支持机构债；中国金融期货交易所金融债；非金融企业债务融资工具国债、地方政府债、企业债、部分政策金融债；公司债；交易债券可转债、可分离债；中小企业私募债数据来源：中信期货研究部2.按照产品运行阶段分类

3、固定收益产品运行阶段一级市场产品发行：行政定价协议发行招标发行二级市场产品流通：提供流动性、价格发现数据来源：中信期货研究部3.按照期限分类资本市场1年和1年以上的长期债务性工具和优先股进行交易的市场1年货币市场同业拆借市场、1年期以内债券品种、票据市场、回购市场、大额可转让定期存单市场等数据来源：中信期货研究部4.按照品种与交易方式分类货币市场债券市场衍生品市场•同业拆借•现券买卖（含•利率衍生品-债券远期ABS）-利率互换•回购•债券借贷-远期利率协议-标准利率衍生产品•预发行-标准债券远期-国债期货•

4、同业存单•广义的债券市•信用衍生品场也包括回购-信用风险缓释工具和债券远期数据来源：中信期货研究部4.按照品种与交易方式分类货币品种利率债信用债同业存单国债普通金融债同业拆借地方政府债企业债回购政策性金融债公司债央行票据中期票据（政府支持机构债）短期融资券定向工具国际机构债资产支持证券可转债可交换债数据来源：中信期货研究部目录（一）不同标准的市场分类（二）各类市场的重要构成（三）市场参与主体的对比1.按照交易场所分类——银行间市场与交易所市场对比成交规模占比：银行间占76%，交易所占24%；现券和同业拆借集中在

5、银行间市场，回购集中在银行间市场（71%）和上交所（27%）固定收益市场交易规模占比（2017年）固定收益市场交易规模占比分布（2017年）现券占比回购占比同业拆借占比120%1.72%98.39%100%100%22.29%80%71.20%银行间债券市场60%上海证券交易所75.99%40%深圳证券交易所26.82%20%1.98%0.78%0.83%0%银行间债券市场上海证券交易所深圳证券交易所数据来源：Wind，中信期货研究部2.按照产品运行阶段划分——一级市场和二级市场对比债券一级市场发行规模：42.

6、11万亿；同业存单、地方政府债、国债、政策银行债、超短期融资债券为主债券二级市场成交规模：104.08万亿；同业存单、政策银行债、国债、一般中期票据、超短期融资债券、一般企业债为主债券市场成交规模占比分布（2017.02-2018.02）债券市场发行规模占比（2017.02-2018.02）60.0040%36.98%49.4550.0035%31.24%30%40.0025%30.0020%15%20.0012.47%10.4010%9.696.27%10.008.024.98%5.015%0.000%国地同

7、定国政可可项国地央同项定国政可可可债方业政商商保证证其一一私一一超向际府银交证转交目债方行业政商商保证证其一集一私一集一超目向际府证银交转交分政存策业业险券券它般般募般般短工机支监易监债换收政票存策业业险券券它般合般募般合般短收工机支监监易债换离府单银银银公公公金企公债中短期具构持会商会债益府据单银银银公公公金企企公债中票短期益具构持会会商债转债行行行司司司融业司期期融债机主协主票债行行行司司司融业业司期据期融票债机主主协债债债次债债短机债债票融资构管ABS会ABN管ABS据债债次债债短机债债债票融资据构管AB

8、S管ABS会ABN存级期构据资债债级期构据资债债债债融债券券债融债券券券资券资券券数据来源：Wind，中信期货研究部3.按照期限分类——货币市场与资本市场货币市场成交规模1000.6万亿，占比固定收益市场90%以上。如果把成交规模占债券市场37%的同业存单划入货币市场，货币市场的成交规模占比将达到95%左右固定收益市场交易规模占比（2017.02-2018.02）7.76%9.42%现