固定收益市场及业务介绍

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1、固定收益证券及业务介绍固定收益部2008年9月目录国内固定收益市场介绍债券基础知识固定收益部产品简介目录国内固定收益市场介绍债券基础知识固定收益部产品简介我国债券市场结构商业银行（二级托管人）中证登公司（分托管人）商业银行柜台市场上海/深圳证券交易所双边报价竞价撮合个人投资者非金融机构个人投资者非银行机构银行间债券市场询价谈判各类机构投资者场外交易市场场内交易市场中央结算公司（总托管人）银行间债券市场监管主体中介主体发行主体交易主体全国银行间市场主体中国人民银行外汇交易中心（全国同业拆借中心）中

2、央国债登记结算公司财政部、政策银行、商业银行人民银行企业银行类机构保险、基金、证券公司等非银行金融机构企业银行间债券市场规模债券发行量（亿元）银行间债券市场规模债券托管量（亿元）银行间债券市场规模债券品种国债政策性金融债央行票据短期融资券中期票据企业债资产支持证券国债企业债公司债分离交易可转债资产支持证券国债银行间债券市场交易所债券市场商业银行柜台市场交易种类现券交易质押式回购买断式回购远期交易利率互换现券交易质押式回购现券交易银行间债券市场交易所债券市场商业银行柜台市场目录国内固定收益市场介绍

3、债券基础知识固定收益部产品简介债券基础知识债券基础交易所债券相关资源债券基础知识债券基础交易所债券相关资源债券基础面值偿还期票面利率内含期权债券投资收益率与债券剩余期限呈正比例关系债券的价格与收益率呈反比例关系债券价格对利率变化的敏感性随债券剩余期限的延长而增加债券的基本要素债券的特点债券基础——定价与估值一般情况零息债券债券基础——价格与利率价格与市场利率的关系市场利率市场利率债券价格债券价格相同类型债券的投资收益率与剩余期限的相互关系称为收益率期限结构，该结构可以是向上、平坦、向下等多种形式

4、由于期限较长的债券需要较大的流动性补偿，因此绝大部分情况下，收益率期限结构呈现向上正相关形式，即剩余期限越长，收益率越高债券基础——收益率期限结构rtrtrt债券基础——收益率期限结构债券基础——收益率期限结构债券基础——利率敏感性的度量久期是价格对利率敏感性最简单、直观的测量方法。久期是考虑了债券产生的所有现金流的现值因素后计算的债券实际期限，是完全收回利息和本金的加权平均年数。债券的名义期限只考虑了本金的偿还，而忽视了利息的支付。债券久期则对本金以外的所有可能支付的现金流都进行了考虑。一般而

5、言，债券的剩余期限越长，久期越大，即债券的价格对利率的变化更加敏感。附息债券的久期小于期限本身票面利率越高，久期越短零息债券的久期等于期限本身市场收益率上升，久期下降久期实际上只考虑了收益率曲线平移的情况，即债券价格变化与到期收益率变化之间的线性关系久期久期的特点久期的局限债券基础——利率敏感性的度量价格变化与到期收益率变化之间的关系不是线性的，而是一种凸性关系，即当到期收益率降低某一数值时，债券价格的增加值要大于收益率上升同一数值时债券价格的降低值，这种特性被称为凸性。债券久期可以看作是债券价

6、格对到期收益率小幅波动敏感性的一阶估计，债券凸性则是对债券价格利率敏感性的二阶估计，或是对债券久期利率敏感性的测度，它可以对债券久期估计的误差进行有效地校正。一般来讲，凸性对投资者是有利的。当到期收益率发生较大变化时，利用债券久期所推算的债券价格并不等于债券实际价格，利率变化引起债券实际价格的上升幅度比久期的线性估计要高，而下降的幅度要相对较小，两者近似的精确度取决于债券价格—到期收益率曲线的凸性。凸性债券基础——利率敏感性的度量实际价格利用久期估计的价格到期收益率债券价格债券基础知识债券基础交

7、易所债券相关资源交易所债券——债券申购国债申购记账式国债采用“场内分销”和“场外分销”方式发行。“场内分销”为国债承销商在交易所以各自的挂牌名称卖出该国债，投资者可通过指定的证券商及交易系统直接进行申购。“场外分销”为投资者可与其认定的承销商签定分销合同进行申购。投资者申购的国债，其债权将通过交易所及登记结算公司直接记录在其证券账户内，待该国债发行期结束并上市流通后即可交易。申购账户沪、深证券账户申购代码沪市：751***深市：1016**或1017**申购价格挂牌认购价格为100元申购单位以手

8、为单位，1手为1000元面值，为1手或其整数倍申购费用无需缴纳任何费用交易所债券——债券申购公司债申购申购手续与新股申购的方式相同“时间优先”原则网上认购按照“时间优先”的原则，先进行网上申报的投资者的认购数量将优先得到满足，上（深）证所交易系统将实时确认成交。当网上累计的成交数量达到网上发行的预设数量时，网上发行即结束。参与网上定价发行的每个账户最小申购单位为1手(10张),每1手为一个申购单位,每1个申购单位所需资金为1000元。每个账户一般设有申购上限。T-3日刊登募集说明公告及其摘要、发