互联互通系列（12）：市场波动中的南北向资金特征及展望

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1、市场策略研究2018年2月8日主题策略互联互通系列（12）：市场波动中的南北向资金特征及展望近期互联互通资金流向解析及展望个股最近AH两地市场波动加大，我们对互联互通资金流向特征的观察如下：分析员王汉锋，CFA1）南向资金持续强势流入：南向资金年初至今日均净流入37亿港币，SAC执证编号：S0080513080002是2017年日均15亿港币的2.5倍。尽管本周市场大幅回调，但南SFCCERef：AND454向资金流入却明显放大，2月5日的单日净流入106亿港币的规模hanfeng.wang@cicc.com.cn

2、甚至创出近3年来的新高（仅次于2015年4月8日、9日的历史第分析员林英奇三高）。SAC执证编号：S0080517080006SFCCERef：BGP8532）大规模南向资金流入可能与机构逢低建仓或增仓有关。2017年10yingqi.lin@cicc.com.cn月以来有港股通资格的内地公募基金发行明显提速。2017年5-9月每月发行0-3支，而10-12月每月发行7-10支；今年1月新发行16支，是历史最高单月发行速度，2月截至目前预计发行5支。目前有港股通资格的基金（包括即将发行基金）总数达145支，其中主要

3、投资港股的基金45支；全部有港股通资格的公募基金净值已达1,878亿元，较去年3季度末翻倍，其中以投资港股为主的基金净值877亿元。关于有港股通基金的具体持仓分析，请参见我们2018年1月25日发布的报告《港股通基金发行提速》。3）内地投资者今年主要买入港股金融、周期股。去年南向资金主要买入的板块为金融、互联网、房地产、医药、科技硬件等，对原材料、能源板块净买入规模靠后（分别排在全部GICS二级行业12、13名，图表14）。今年除了金融、房地产、互联网外，能源、原材料也成为主要买入板块，净买入规模排在全部GICS二

4、级行业第3、第5名（图表15）。最近市场回调，内地投资者表现为抄底汇丰、中国银近期研究报告行、中国平安、工商银行、瑞声科技等蓝筹股（图表11）。•市场策略

5、海外中资股2018年展望：再接再厉4）北向方面，市场下跌时海外资金明显流出A股。尽管年初随A股大(2017.10.30)涨，北向资金曾一度在1月2日到1月26日达到日均净流入19亿•市场策略

6、2018年A股市场展望：乘势而上的水平，但随市场回调资金出现流出，2月6日净流出98亿元的规(2017.10.29)模甚至是历史第3大单日流出。其中，之前累计涨幅较大的中国

7、平安、茅台、伊利、宝钢等出现了阶段性资金流出现象；在股价明显回调后，部分消费类个股最近又有资金流入（图表11）。往前看，随着内地春节长假临近，估计南北向流量均会有所萎缩。南向资金净流入如果减缓也会使得香港市场交易有所降温，市场风险偏好可能也随之降低，北向交易也是类似的特征。中期来看，我们依然估计南下资金将可能继续以每年2,000-4,000亿人民币的速度南下配臵港股；而考虑到本次回调之后部分A股消费蓝筹股又具备吸引力，MSCI将在5月份首次真正纳入A股进入指数，北向流量预计在节后也会恢复至日均10亿左右或以上的水平

8、。另外，3月5日港股通范围将随恒生综合指数调整变动，详见我们2月6日发布的报告。市场展望：短线呈现节日前的疲弱特征，中线依然积极短期考虑到长假临近且外围市场波动还尚难言平息，整体市场风险偏好不高，节前两地市场可能会维持震荡盘整、缩量走势。从中期来看，中国基本面趋势，即资本开支周期见底回升、房地产库存低补库存需求较大、外需趋势稳健等，依然是市场需要反映的主要趋势，我们对A/H市场中线走势依然持积极看法。其中，外围市场波动是否逐步平息、春节期间的消费、节后地产及各周期行业的数据及复工、通胀走势及去杠杆政策具体的落实，等

9、等，是我们当前密切关注的变量。请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明中金公司研究部:2018年2月8日目录互联互通近期动向................................................................................................................................................................3港股通南向资金持股解析............................

10、.........................................................................................................................6沪股通、深股通北向资金持股解析...........................................