美元周期的形成，发展及影响：身处第三轮美元周期，我们将何去何从？

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1、中国经济

2、证券研究报告—宏观及策略2018年2月27日[Table_Title]美元周期的形成、发展及影响身处第三轮美元周期，我们将何去何从？[Table_Summary]美元周期是指美元指数存在周期性波动规律，美元周期与经济的强弱周期有极强的相关性。分析历史上二轮美元周期可以发现，历次危机的产生与美元的强弱切换不无关系，如拉美债务危机、亚洲金融危机、次贷危机、欧债危机等，研究美元周期的形成与发展，可以为历次危机的产生原因与未来危机的预防解决提供思路。美元周期在全球主要货币的汇率波动方面有着重要影响。它通过资产收益率

3、渠道，影响各国的资产价格，进而影响资本在全球范围内的流动。美元周期对全球经济走势，尤其是新兴市场经济强弱起重要影响作用。我们认为美元周期主要受基本面与加息因素影响。在长期，美元指数由经济基本面决定，体现美国经济在全球的地位变化。在短期，美元指数受利率调整影响，由加息预期吸引资本逐利，导致汇率波动。目前我们已经经历了第三轮美元周期的上升阶段，即将进入下降阶段。我们推断未来美元指数在短期表现稳定，从2018年下半年开始趋弱，长期表现稳定。未来美元指数可能受贸易赤字水平、特朗普税改效果与欧央行货币政策等多种因素共同影响，需

4、关注美国经济超预期增长导致加息节奏加快的风险。美元周期特征：一个完整的美元周期经历13-16年时间；每轮周期上升阶段4-5年；弱周期的持续时间占到整个完整周期的2/3左右。相关研究报告美元指数强弱由美国相对全球经济基本面决定，利率水平是次要因素。《美联储缩表的进程和影响》20170606前两轮美元周期，美国经济率先复苏；本轮周期中，全球经济同步复苏。《美联储缩表的历史经验和节奏》[Table_relatedreport]20170726美国与其他国家货币政策仍存在分化，但分化持续时间逐轮缩短。《欧洲央行退出QE

5、的可行性及影响》20170811在第三轮美元周期上升阶段，美元指数由最低点73上升至2017年1月时最高点103，涨幅达到41%。中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格现阶段美国经济增长，但相对国力趋弱。预测美元指数在短期表现稳定，[Table_Economy]从2018年下半年开始趋弱，长期表现稳定。宏观及策略:中国经济新兴国家基本面向好，外需扩大，出口贸易带动经济增长。同时资本外朱启兵流现象得到改善，仍需注意高债务风险国家。(8[Table_Analyser610)662293]59qibing.

6、zhu@bocichina.com2018年中国将采取结构性积极的财政政策与稳健的货币政策，引导经济证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001高质量发展。钱思韵(8621)20328616qibing.zhu@bocichina.com证券投资咨询业务证书编号：S1300517100002目录1为什么关注美元周期..........................................................51第三轮美元周期的开启...........................

7、..................................................52美元周期的重要意义.................................................................................52回顾历史：前两次美元周期................................................61第一轮美元周期................................................

8、........................................72第二轮美元周期........................................................................................83对于前两轮美元周期的规律性总结...........................................................93立足现在，展望将来：第三轮美元周期............................1

9、11第三轮美元周期的上升阶段.....................................................................112当下所处阶段.................................................................................