美元周期分析（四）：美元第三轮熊市中非美货币命运何如？

《美元周期分析（四）：美元第三轮熊市中非美货币命运何如？》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、2018年2月27日汇率报告美元第三轮熊市中非美货币命运何如？——美元周期分析（四）郭嘉沂张峻滔电话：021-22852634电话：021-22852642邮箱：880202@cib.com.cn邮箱：880211@cib.com.cn摘要：参考过去两轮美元熊市，大致可以分为初次探底、反弹后二次探底、震荡筑底三个阶段。2018年初，美元指数完成了对周期顶部的二次确认而进入熊市。若周期重演，美元指数可能在2019年末初次探底，目标价位73.5。在过去两轮美元熊市周期中，发达经济体货币普遍升值，商品货币、主要新兴经

2、济体货币因汇率制度、宏观环境、国际政治、大宗商品价格等因素表现分化。未来两年可关注升值幅度暂时落后，但有较大潜力的日元、挪威克朗、澳元、纽元、巴西雷亚尔、加元、俄罗斯卢布等。若美元指数如期在未来两年的时间完成初次探底，金价仍有很大的想象空间。黄金能否重现历史级的上涨行情，除了关注美元指数以外，还需要关注美债实际收益率和市场波动率。关键词：美元指数，非美货币，贵金属1○C兴业研究版权所有兴业研究为兴业银行成员机构使用前请参阅最后一页重要声明汇率报告美元第三轮熊市中非美货币命运何如？——美元周期分析（四）本系列前三篇

3、专题①中，我们详细回溯了过去两轮美元周期背后的原因，并从技术分析角度指出2016年底至今美元指数的贬值幅度和持续时间均已超过了历史上升值周期中“正常”的回撤幅度，暗示美元牛市已经结束。2018年1月24日美元指数盘中跌破90，中长期熊市的潘多拉盒子已经打开。本文将回顾过去两轮美元熊市中美元指数、非美货币、黄金的表现，以期作为本轮熊市周期的参考。一、两轮熊市如出一辙我们依旧使用均线系统作为趋势判定指标，以20周、60周和200周均线构成均线系统。20周均线反映了美元指数的短期走势，而60周和200周均线则代表了中长期

4、走势。在这一均线系统下，我们可以发现美元指数过去两轮牛市如出一辙（见图表1）。20周均线下穿60周均线形成“死叉”是过去两轮升值周期见顶的初步信号。随后，还需要一个反弹再跌破前低的“N”字形结构确认顶部。一旦“N”字形结构确认顶部，便会进入漫漫熊途。自“N”字形结构成立算起，熊市可以分为三个阶段：初次探底、反弹后的二次探底、震荡筑底。①兴业研究汇率报告：周期回溯——美元周期分析（一），2017年2月23日。兴业研究汇率报告：谁是美元牛市终结者？——美元周期分析（二），2017年8月29日。兴业研究汇率报告：技术性“

5、牛熊”的岔路口——美元周期分析（三），2017年9月7日。2○C兴业研究版权所有兴业研究为兴业银行成员机构使用前请参阅最后一页重要声明汇率报告初次探底周期约2年，期间美元指数受制于20周均线下跌，反弹不会有效突破60周均线，目标价位是上一轮牛市起点。美元指数初次探底后进入一个约3年的先反弹、后二次探底的周期，期间会有1年的反弹上涨行情，但无法有效突破200周均线，随后恢复下跌趋势二次探底，持续约2年。在二次探底后，会进入4至5年的震荡筑底期，震荡期60周均线和200周均线逐渐走平，周线无法突破前高或前低，走势逐渐收

6、敛直至下一轮周期启动。2017年美元指数顶部初步确认，2018年初美元指数跌破91之后“N”字形对顶部的二次确认也基本完成（见图表2），可以说我们已经站在美元熊市的起跑线上。若周期重演，美元指数可能在2019年末左右初次探底，目标价位73.5。3○C兴业研究版权所有兴业研究为兴业银行成员机构使用前请参阅最后一页重要声明图表1：美元指数两轮熊市如出一辙1○C兴业研究版权所有兴业研究为兴业银行成员机构使用前请参阅最后一页重要声明汇率报告注：橙色、蓝色和红色曲线分别为20周、60周和200周均线。资料来源：Bloombe

7、rg,兴业研究2○C兴业研究版权所有兴业研究为兴业银行成员机构使用前请参阅最后一页重要声明汇率报告图表2：美元指数完成对顶部二次确认注：橙色、蓝色和红色曲线分别为20周、60周和200周均线。资料来源：Bloomberg,兴业研究3○C兴业研究版权所有兴业研究为兴业银行成员机构使用前请参阅最后一页重要声明二、非美货币赛跑一旦美元指数进入熊市周期，非美货币将竞相赛跑升值。我们将主要非美货币分为发达经济体货币、商品货币、新兴经济体货币等类别分别考察其在过去两轮美元周期的表现。为了便于横向对比，下文图表中美元指数涨跌幅正

8、数代表贬值幅度，负数代表升值幅度；非美货币涨跌幅正数代表相对美元升值幅度，负数代表贬值幅度。2.1第一轮美元熊市在1985年至1991年的熊市中（见图表3至图表6），发达经济体货币中德国马克、日元、瑞士法郎（锚定德国马克）升值最为显著，均超过了同期美元指数的贬值幅度，主要受到“广场协议”的政治力量驱动。商品货币表现不佳，升值幅度不及美元指数贬值幅度，主要受到