显示电子行业深度报告之一：micro~led打开显示市场，led芯片厂商迎来新爆发点（深度报告）

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1、行业及产业电子2018年02月06日行Micro-LED打开显示市场，LED芯业研究/片厂商迎来新爆发点（深度报告）行业中性——显示行业深度报告之一深度相关研究本期投资提示："预计1Q18三星智能手机出货量环比略证增，全年Capex下降——4Q17三星电自发光显示时代的新选择，Micro-LED必将成为主流显示技术之一。Micro-LED显示技券子业务和营运点评及供应链分析"2018术是将传统的无机LED阵列微小化，每个尺寸在10微米尺寸的LED像素点均可以被独研年2月5日究立的定址、点亮。简单的讲，可以看作是小间距LED的

2、尺寸进一步缩小至10微米量级。"28nmHigh-K稼动率低拖累4Q17毛报利率，预计1Q18营收环比持平Micro-LED的显示方式十分直接，将10微米尺度的LED芯片连接到TFT驱动基板上，从告——4Q17联华电子业务和营运点评及而实现对每个芯片放光亮度的精确控制，进而实现图像显示。供应链分析"2018年2月5日相较于LCD与OLED，Micro-LED功耗优势明显。与LCD和AMOLED相比，Micro-LED的功耗将更低。LCD被动发光的特点带来大量的能量损耗，由于OLED材料自身的特点，证券分析师决定了其发光效率要

3、远小于传统的III-V族半导体材料，约为传统LED的一半。在相同的骆思远A0230517100006使用情况下，由于发光效率的提高，Micro-LED的耗电量将为AMOLED的一半，也就MarkLo@swsresearch.com是LCD的20-40%。各大厂商也在积极布局Micro-LED市场的空间。三星、苹果、台湾联系人产业链均在积极布局。梁爽(8621)23297818×7310Micro-LED生产过程中需要技术突破，整体与OLED相似。巨量转移是产业化进程最关liangshuang@swsresearch.com键

4、一步。Micro-LED芯片制作则是在LED外延片的基础上，刻蚀成小于10微米尺度的单元，采用的技术与目前常规技术一致。Micro-LED使用与OLED、LCD类似的TFT驱动背板。因而，Micro-LED生产过程中的上述三步，均需要对现有技术进行升级，达到生产Micro-LED的需求。芯片厂商最具潜力、最先获益——与OLED产业链对比。我们可以看出，Micro-LED与目前OLED的产业链具有很多相同、重叠的领域。对于这些相同的设备、材料、零件、制程，Micro-LED仅是对原有OLED的替代，并未产生新的需求点。唯一例外

5、的是，对于LED外延片，Micro-LED是新的需求点，新的增量来自于芯片厂的扩产以及对巨量转移技术的进步，那么至少LED外延片厂商将从Micro-LED的投产中显著受益。市场空间广阔，LED外延片市场需求量多达千台。我们可以认为，以智能手表为代表的可穿戴设备将成为Micro-LED的首个需求引爆点，VR/AR设备、室内大屏显示、以及长期的智能手机、平板、电视等也是目前最具可行性和开发潜力的市场。因此，在我们给予市场空间、渗透率的假设条件前提下，我们预计市场所需的MOCVD数量将会达到1000台以上，而对应的市场空间多达50

6、0亿美元以上。从产业链的对比角度来看，芯片厂商将会是新增的、最受益的投资标的。重点推荐标的：三安光电，LED芯片业龙头，加码Micro-LED与化合物半导体。公司积极布局Micro-LED产业链。在最新的2017年半年报中介绍到Micro-LED难点在转移技术，三安也在积极研发，同时与下游客户也在共同研发，争取能早日取得突破性进展。可以预见Micro-LED产业链环节一旦打通，市场容量将会成倍式增长。乾照光电，RGB中红光领导者，显示方案的必经之路。Micro-LED市场的启动，会带来红光芯片需求量的大涨，那么现阶段国内主流

7、供应商为乾照光电，按照前文假设预估，全球需求量红光芯片2286万片每年，远大于现阶段的供应量，红光需求将会大大增加。1风险提示：Micro-LED产业化进度不达预期；请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明14854644/30242/2018020611:21行业深度投资案件投资评级与估值Micro-LED产业链主要看芯片端，LED芯片行业增速较为稳定，17-19年会维持在30%左右，后期随着Micro-LED的不断兑现，下游市场增速会逐渐加快。重点标的三安光电的2017-2019年PE为29X/21X/18X，乾照光电

8、的2017-2019年PE为29X/19X/13X。考虑到行业保持较高的增速，并且行业格局较为清晰。考虑到Micro-LED的不断兑现，相关公司2018年估值处于低位，给予买入评级。关键假设点Micro-LED技术不断进步，产业化进程加快；巨量转移技术突破，成本降低；有别于大