汽车与汽车零部件行业自动变速箱行业深度系列一：渗透率提升叠加进口替代加速，独立第三方自动变速箱供应商正崛起

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1、行业深度

2、汽车证券研究报告-1.1Table_TitleTable_Grade行业评级买入汽车与汽车零部件：自动变速箱行业深度系列一前次评级买入渗透率提升叠加进口替代加速，独立第三方自动变速箱供应商正崛起报告日期2018-02-13Table_Summary写在前面：Table_Chart相对市场表现自动变速箱是汽车产业链单车价值量最大的产品之一，其渗透率提升及国汽车沪深300产化是未来零部件领域内最确定和最重要的机会之一。我们希望通过系列报告跟踪行业变迁，向投资者呈现全面深度的投资观点。23%进口替代加速，自动变速箱国产化迎发展机遇12%自动变速箱作为核心零部件之一正迎来国产化机遇

3、。近年来国内汽车消费1%向中西部扩散，带来自主品牌整车崛起大周期，内资零部件企业有望同步提升。-10%2017-012017-052017-092018-01长期来看，汽车行业竞争加剧，内资零部件企业具备成本优势，整车国产化带动汽车零部件采购本土化，且经过多年培育相关产业链已经发展相对成熟。国际视角下，技术、客户、资本是独立自动变速箱供应商崛起的关键Table_Author分析师：张乐S0260512030010采埃孚、爱信AW、JATCO和格特拉克的发展路径表明，强大的技术支持、021-60750618深入的客户供应关系和密集的资本投入是关键要素。在技术储备上，看准行业gfzhan

4、gle@gf.com.cn拐点，充分匹配市场发展趋势，才能获得先发优势；在客户获取上，具备同步分析师：闫俊刚S0260516010001开发与配套服务能力，与整车厂保持紧密联系；在全球布局上，通过兼并收购，021-60750621企业能够不断扩展业务和客户资源，寻找新的发展机遇，而类似于JATCO吸yanjungang@gf.com.cn收整合主机厂变速器业务的模式则更为日后的成功奠定了坚实的基础。分析师：唐晢S0260516090003国内独立第三方自动变速箱供应商崛起正当时021-60750621我们认为具有质量和成本优势的独立自动变速箱企业未来更具客户拓展tangzhe@gf.

5、com.cn优势，可以作为主要一线品牌客户的有益补充及二、三线品牌的主力供方。（1）万里扬：初步具备CVT、PHEV变速箱研发生产能力，通过收购资产（如奇瑞Table_Report相关研究：变速箱）和成立合资公司（如与吉孚传动合作）的方式完善产品布局，与客户汽车及汽车零部件：2018年2017-12-03构建深度合作关系；（2）东安动力：东安三菱6AT变速箱已配套众泰T600等年度投资策略：稳也是快车型上市，后续有望为更多客户车型配套；（3）双林股份：拟收购DSI，主要万里扬（002434.SZ）：国内2016-06-02配套吉利博越，受益于DSI多年成熟的产品应用经验，未来有望继续拓

6、展下游自动变速箱龙头，新能源、智客户；（4）银亿股份：收购全球CVT领先供应商比利时邦奇，且正致力于研能汽车核心标的发双离合变速器、混合动力总成系统和纯电动动力总成系统。投资建议国内自动变速箱行业正处于进口替代加速的行业变革期，在自主品牌整车崛起、整车行业竞争加剧的的背景下，自主配套供应商更具成本和地域优势。Table_Contacter联系人：刘智琪021-60750604liuzhiqi@gf.com.cn我们认为具备核心技术的独立第三方自动变速箱企业在客户和市场拓展上更联系人：李爽具优势，相关标的上，建议关注万里扬（新品CVT25取得突破进展，AT研发fzlishuang@gf

7、.com.cn进展顺利，获得吉利车型订单）、东安动力（成功研发国内首款6AT产品）、双林股份（拟注入DSI变速箱资产）、银亿股份（收购邦奇布局自动变速箱）。风险提示汽车行业景气度不及预期；自动变速箱市场竞争超预期；自动变速箱渗透率不及预期。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/30行业深度

8、汽车目录索引进口替代加速，自动变速箱国产化迎发展良机...................................................................4得益于自主整车崛起，内资零部件企业迎来提升周期............................

9、....................4整车行业竞争加剧，成本控制要求零部件国产化进程加快........................................8企业产能布局紧锣密鼓，国内自动变速箱市场空间超千亿........................................9探究国际自动变速箱独立供应商的崛起之路....................................................