天然橡胶研发报告：东南亚渐停割支撑供应，工厂恢复开工需求尚可

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1、研发报告/天然橡胶东南亚渐停割支撑供应，工厂恢复开工需求尚可2018年2月报（数据基于2018年2月23日前）研究员：潘盛杰资格证编号：F3035353联系方式：18602105245致力于天然橡胶基本面的量化与可视化〇、备注1、价差调整为符合“基差”的概念，作者将对报告中所有价差逻辑进行梳理：期现基差：现货-期货（原反之）；现货价差：成品-原料，下游-上游（原反之）此次调整涉及绝大多数价差关系，与之匹配的图形也将调整正负关系。对各位读者造成的阅读不便，作者深表歉意。本备注将持续至2018年3月1日。一、总

2、览1、基础原料泰国南部、马来西亚全境降雨减少，逐步停割。基础原料价格坚挺，蚕食成品加工利润。2、橡胶成品泰国工厂1月至3月的出口限额，目前已超进度使用。3月船货价格坚挺，远月船货升水减少。混合胶供应充足，较标胶升水大幅减少、甚至平水。合成胶价格松动，有条件的现货商可置换为天然胶。期现基差回归良好，可部分获利平仓，择机再入场。显性库存继续承压：截至1月17日，青岛保税区橡胶库存24.63万吨。其中标胶13.7万吨，复合胶0.4万吨，合成胶（含混合胶）10.5万吨。从海关数据看，2017年12月至20

3、18年1月的进口量依然巨大，保研发报告/天然橡胶税区库存继续承压。截至2月23日，上期所橡胶库存小计43.5万吨，库存期货39.0万吨，两者之差4.4万吨。继续累库，待注册仓单数量已低于2016及2017年水平。截至2月10日，日本TOCOM累库+636吨至12238吨，其中入库+1093吨，出库-457吨。日胶仍在累库，已至近3年的高位。3、下游消费国内综合开工率：全钢*0.9+半钢*0.1=58.6%。国内全钢开工率58.2%。随着春节假期的结束，部分轮胎厂家已开始复工生产，多数轮胎企业复工时间在2月2

4、1日至23日，目前少数厂家仍处停产中，复工企业开工尚未恢复至常规水平，预计近期厂家开工将逐步恢复。国内半钢开工率61.8%，春节假期结束，受物流方面的影响，轮胎市场交投较少，仅少数轮胎代理商正式返市，预计近期开始全面复工，市场交投有望逐渐开始恢复。市场价格政策暂无新的指引，多以节前价格运行为准。截止2018年1月，商用车销售延续火热。但销量不及产量，开始累库。4、期货截至2月23日晚盘收盘，主力1805合约报收12845点，较上月收盘13120点下跌-275点或-2.1%。成交量417.9万手，持仓42.4万

5、手，较上月50.9万手减少-8.5万手或-16.7%。5、小结上游气候正常，各地季节性进入停割，全球供应逐步减少。中游各地现货库存仍在累库，库存压力不减。下游国内节后消费迅速恢复当中。整体基本面偏多。研发报告/天然橡胶二、基础原料1、价格胶水白片杯胶烟片胶水白片杯胶胶水生片杯胶杂胶胶水杯胶泰国马来西亚中国海南中国云南泰铢/公斤美元/吨元/吨元/吨1月/上月43.344.737.047.89756794801238610814103599350停割92952月/本月43.244.836.247.294163845

6、2停割10500102009200停割9200涨跌值-0.20.1-0.8-0.5-33-41-28停割-314-159-150停割-95涨跌幅-0.4%0.3%-2.3%-1.1%-3.4%-6.1%-5.8%停割-2.9%-1.5%-1.6%停割-1.0%资料来源：卓创资讯·万德/Wind·银河期货能源化工事业部图01泰国：基础原料价格折线图（泰铢/千克）图02马来西亚：基础原料价格折线图（美元/吨）胶水-泰国烟片-泰国白片-泰国杯胶-泰国胶水-马来西亚杯胶-马来西亚白片-马来西亚108200090160072

7、12005480036400180Jan-15Oct-15Jul-16Apr-17Jan-18Jan-15Oct-15Jul-16Apr-17Jan-18图03中国海南：基础原料价格折线图（元/吨，已停割）图04中国云南：基础原料价格折线图（元/吨，已停割）海南-胶水海南-生片海南-杯胶海南-杂胶胶水-云南杯胶-云南21000210001800018000150001500012000120009000900060006000Jan-15Oct-15Jul-16Apr-17Jan-18Jan-15Oct-15Jul

8、-16Apr-17Jan-18资料来源：卓创资讯·万德/Wind·银河期货能源化工事业部研发报告/天然橡胶2、气候与“杯胶-胶水”价差胶水“不易储存”的性质使其价格相较于其他品种都更为敏感。利用价格传导的时间差来观察供应情况。杯胶-胶水杯胶-胶水杯胶-胶水杯胶-胶水泰国马来西亚海南云南泰铢/公斤美元/吨元/吨元/吨1月/上月-6.3-495-1900停割2月