商品策略月报：1月全球制造业pmi强劲，拉动商品外需

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2、商品策略月报2018-02-26研究院原油&商品策略组1月全球制造业PMI强劲，拉动商品外需潘翔原油&商品策略组组长宏观总需求及流动性：春节因素制造业PMI有所走弱，流动性平稳0755-827647362018年1月制造业PMI受2月春节影响，生产端与需求端均有所走弱，此外人民币升值panxiang@htfc.com压制出口企业接单意愿，新出口订单指数有所减少；出口上看虽然人民币升值消弱了企业从业资格号：F0286011出口意愿，但全球经济复苏将拉动中国出口。我们预计往后经济增长不悲观，维持经济继投资咨询号：Z

3、0010713续L型增长的观点。流动性方面，全球范围来看，全球央行正在退出非常规货币政策，货币流动性呈边际偏紧；国内上预计节后央行将重启逆回购交易，合理搭配工具组合，张弛有度开展操作，以往春节前后流动性大起大落现象有望明显减轻。中观行业需求：房地产行业走弱拖累家电和汽车行业房地产上，随着经济增速的放缓，房地产销售转冷，但拿地面积增速维持较高，对地产投资的贡献仍然较大，往后我们预计，销售增速可能继续回落，但一二三线城市周期错位，因此投资增速下行压力不大。汽车方面受政策刺激退出，需求透支，叠加高基数等影响，2018年汽车行业首现

4、下滑或在所难免；而重卡方面多重因素支撑重卡市场，2018年重卡销量并无大幅下滑的基础，有望持平或微幅下滑；新能源汽车则随着补贴政策效用递减，双积分政策将成为新能源核心驱动力预计2019年新能源汽车市场将迎来高速增长。家电上看虽然受地产下行周期的影响，但对内消费品质升级机遇叠加上“一带一路”国家政策机遇，未来3-5年则将正式迚入消费升级的成长和爆发期，对中国家电产业来说，蕴藏着的消费潜力不可限量。商品供给：工业领域发生了向“高质量增长”的内生转变我们认为往后看供给侧改革对工业生产的边际效应减少，上游行业将回归常规增长，工业企业

5、利润当月同比将回归一个更常规的增长速度，但仍然处于高位。2018年，供给侧改革从“量”开始转向“质”，继续深入推进，叠加制造业强国等因素，关注2018年制造业产业升级。进口上看，企业节前备货情绪高涨，且政策上利于原材进口，在国内供给侧改革导致产量不足下，进口将是商品供给的重要支撑。商品库存：螺纹钢补库积极，市场态度偏乐观2018年在去杠杆的大政策下，工业企业利润将会保持在高位，而工业企业主营收入跟随利润的变动而变动，由此预计2018年工业企业主营业务收入也将保持高位震荡，库存将跟随收入横向震荡，往后需关注供给侧改革对工业品生

6、产的影响以及下游行业对工业品的真实需求。螺纹钢库存上看，市场态度偏乐观，螺纹钢基本面良好，预计钢价中期震荡偏强。华泰期货

7、商品策略月报美股下跌情绪引发商品市场波动事件：2月1日美国公布超预期的非农数据后，10年期美债收益率上升至四年来高点，点燃了此轮美股下跌的导火索。而上周四对投资者对于加息的担忧再次惊扰市场，投资者担心经济增长加快和通胀上升可能迫使央行较预期更快收紧货币政策，这种担忧今年以来推高国债收益率，打压股票价格。上周四，道琼斯指数下跌逾1000点，进入修正区域。美国债券市场大幅波动似乎令股市投资者感到不安，引发情绪

8、性下跌，美国东部时间下午4点，道琼斯指数跌至23860点，比周三收盘下跌1033点，跌幅4.2%.标普500指数跌3.8%，纳斯达克综合指数跌3.9%。对国内股市的影响：对于国内A股而言，上周出现的跳水式暴跌预计是由多项因素共同引发的恐慌情绪蔓延导致的预期差，包括以乐视为代表的绩差股引雷、信托去通道化、高比例股票质押平仓担忧以及美股的大幅下跌的情绪传导等。对国内商品的影响及展望：上周五，全球股市大幅波动引发的恐慌情绪，蔓延到国内外大宗市场，投机多头资金逃离，原油，黑色等商品周五有大幅度的下跌。但我们认为国内商品基本面行情未

9、改（具体可参考后文品种策略观点汇总以及各品种月报），下跌仅仅是因为受情绪影响。在美股波动较大时国内商品受金融市场恐慌情绪影响或会下跌，而国内商品多受基本面影响较大。对于未来我们建议关注美股是否企稳，若美股已经企稳则不用担心由于情绪而引发的大波动，若美股波动较大则国内商品或会受到一定的短暂的回调影响。商品总体：1月全球制造业PMI强劲，拉动商品外需宏观总需求及流动：景气度上看，自2018年1月起，国家统计局首次发布了综合PMI指数，从我国产业对GDP的贡献推移上看，第二产业占比越来越少，而第三产业在GDP中的占比逐渐增减，至今已

10、达到了50%以上，由此说明，单纯看制造业PMI不能完全清晰准确的反应经济运行的整体情况，在此情况下，国家统计局推出了综合PMI。综合PMI产出指数由制造业生产指数与非制造业商务活动指数加权求和而成，权数分别为制造业和非制造业占GDP的比重。2017年以来综合PMI指数在53.