商品研究宏观月报

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1、五矿经易期货高杰2015/05/28摘要:中国经济数据近期不好，管理层在利用各种方法稳增长。改革路线图在渐渐落实有理由对未来乐观。股市调整不改上涨趋势美国年内加息可能仍在9月左右可能性大欧元区经济有启稳迹象焦点在希腊是否退出欧元区结论：美元升越96.5暗示调整结束，重拾前期升势。倾向商品期货近期观望为宜，等待逢低吸纳的反弹机会。如NI又到尝试做多水平。国内A股目前系统性风险不大，国企改革是主线。调配002,适当减持300为宜。股指不宜做空。1、中国2015年4月30日召开政治局会议，首次提出“建立房地产健康发展的长效机制”，表明政府不会容忍房地产市场大幅下滑。5月10日央行第三次降息，

2、与此同时地，央行引导利率全面走低，刺激经济降低工业企业成本。我们看到从央票到贴现率在5月全面回落，而新公布的中国4月规模工业企业利润增速转正，几乎全部由投资利润贡献。同时亦说明财政和货币政策的支持已经发生重要的支持作用。在可预期的未来，经济反弹在众多政策的护航下是可预期的。国内股市在此背景下持续上涨。两融规模突破2万亿关口，加大了券商主动降低杠杆的决心。产业资本在此期间减持热情大幅上升。而乐视减持100亿或是压垮300的导火索？地方债置换一展期舒缓了市场的心理压力，发改委全面松绑企业债发行，支持基建项目融资。暗示支持实体经济的力度是空前的。有消息说农地抵押顶层设计近期将出台，试点方案已

3、上报。我们认为这将是中国宏观经济的新引擎。安信认为，牛市急调，不必担心，这里不会是山顶，最多半山腰附近吧。如果跌幅超过15%（小概率），经过彻底风险教育之后的上行过程，风格会从成长切到蓝筹。如果很快止跌（大概率），市场会进一步坚定回调即买入的信念，风格继续维持在近期的摇摆区间，成长占优。总之，中长期利好因素仍在。其一是投资和改革落地终将逆转宏观经济预期。其二是深港通、基金互认、社保资金.企业年金、险资持股比例、入选MSCI等资金面因素对市场的支撑仍在。2＞美国经济数据和联储官员讲话暗示年内加息预期再次提升，并对美元有支撑。3、欧洲焦点在希腊的违约风险4、人民币汇率保持稳定央疔中

4、Hj价

5、——中疔汇卖价6.6■?6.54.3.26.S6.1S叩q①亠XSONddonv寸TAelAI寸3>ONHdonONPMnON-En<5、央票利率回落33%,引导市场利率全线回落。央票3M央票6M央票1Y2015-013.463.393.372015-023.373.343.332015-033.613.463.492015-043.003.153.042015-052.072.412.546、5月市场贴现率下降25%珠三角长三角中西部2015-04-252015-05-022015-05-092015-05-162015-0

6、5-232015-05-303.55^353.23^902.60F603.653?453.333?00^70^703.603.282?952.652.653.70^503.383~052.752?753.753?553.43377oF80F80市场贴现率在振荡冋落7、5月降息一次料准备金率仍有回落空间日期短贷1年日期准备金率2011-07-076.562011-06-2019.502012-06-086.312011-12-0519.002012-07-066.002012-02-241&502014-11-225.602012-05-1818.002015-03-015.352015

7、-02-0517.502015-05-115.102015-04-2016.50评述:利率和准备金率仍有回落空间。免责声明如果您对本报告冇任何意见或建议，请致信丁-研究所信箱(research@wkqh.cn),欢迎您及时告诉我们您对本刊的任何想法！本刊所有信息均建立在可靠的资料來源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全而的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。本报告并不提供杲身定制的投资建议。报告的撰行并未虑及读者的具体财务状况及II标。五矿经易期货研究团队建议投资者应独立评佔特定的投资和战略，并鼓励投资者征求匸业财务顾问的意见。具体的投资或战略是

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