金股组合及投资逻辑

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1.策略观点从经济周期视角出发，当下基本面各项指标符合复苏阶段的特征，先行指标上行顺畅、同步指标反转后得到了6月数据的进一步验证。乐观的复苏方向和偏弱的复苏现状仍然是对当下经济的概括，弱复苏下经济仍需要更多的时间去消化政策的效力和修复需求，资本市场则将政策刺激与信心修复逻辑充分反馈后进入“效果验证期”，结束了前期强劲反弹进入震荡，积蓄未来持续上涨力量（政策的持续发力和需求的实质性修复）。目前可以看到疫后经济修复过程中政策的重点也从之前复工复产和纾困向注重需求的修复以及经济内生动能的培育，宏观指导如此，货币政策的边际变化亦可以得到验证（从一二季度多重利空因素严重影响经济增长下的“危机视角”向疫后复苏、关注经济发展进度及货币政策需求的“常规思考”的转变）。展望基本面及政策，三季度毋庸置疑是全年经济增长最为关注的“窗口期”，8-9月的经济表现尤为重要。目前政策端的发力应该足够，7月末政治局会议有望释放稳增长增量信号以及地方政府专项债8月底前应完成使用，均有望增强稳增长信心；另外，国内疫情局部散发的现状尚可接受，需求端的恢复已有一段时间积累，最新工业数据也显示出疫后微观主体复苏具备强大韧性，综合来看8-9月经济前景应该比较乐观，应该保持对经济的信心，关注市场主体活力恢复及内生动能的培育情况，但经济增长趋缓和地产拖累的现实仍在，警惕四季度政策断崖及和海外经济共振向下。流动性角度，货币政策稳中有宽方向无虞，护航经济基本面复苏才是货币政策最为关键的目标，信贷总量已有积累，信贷结构也看到了改善迹象，虽切换至“常规思考”，但货币政策对经济复苏及资本市场的上涨的支持还是足够的，且结合通胀和货币政策错位的分析来看，宽松的制约也不大。经过7月休整的大盘对中报利空、基本面偏弱、海外风险等已经部分消化，随着月末政治局会议的召开，大概率对稳增长、稳信心再次施力，8月市场有望得到提振，但经济增长趋弱、需求尚在修复，更可能呈现震荡以及结构性行情。行业配置上建议围绕“业绩、政策与高景气”几个方向布局：Ø中报业绩确定性：关注中报绩优板块，具有业绩支撑的板块在震荡行情中更具韧性，同时要重视利润转移、利润分配格局改善下的中游制造板块的利润增速的改善，中报业绩披露中已有体现。Ø等待政治局会议指引：稳增长信号及政策组合拳可能对基建、地产等短期提振；Ø成长板块结构性机会：新能源汽车+风光组合相关的成长明星赛道兼具高景气与业绩强确定性双重属性，韧性更强，但前期较多上涨降低了性价比，短期可能反复出现波动风险，关注结构性配置机会。

1当下的风险主要来源于疫情的不确定性及经济恢复的斜率，除此之外，信贷需求的结构性问题、消费需求和信心的恢复以及房地产市场的信用风险也是当下症结所在。风险提示：货币政策不及预期，经济复苏不及预期。

21.金股组合表现回顾7月国元金股组合自由流通市值加权后的收益率为-8.69%，同期上证50下跌7.56%，沪深300指数下跌5.78%，创业板综下跌0.75%；上证指数下跌3.41%，深证成指下跌3.63%。个股方面，7月表现排名前三的金股标的分别为长川科技（14.11%）、华明装备（2.04%）、普联软件（1.49%）。表1：22年7月金股组合表现（截至7月28日）股票代码公司名称7月以来涨跌幅（）6186.HK中国飞鹤-22.28603198.SH迎驾贡酒-13.89605080.SH浙江自然-8.75002166.SZ莱茵生物-2.62300996.SZ普联软件1.49300413.SZ芒果超媒-4.89605108.SH同庆楼-10.38300604.SZ长川科技14.11605089.SH味知香-10.12002270.SZ华明装备2.04资料来源：Wind，图1：国元金股组合与市场主要指数表现对比（单位：%）0-1-2-3-4-5-6-7-8-9资料来源：Wind，注：7月数据截至2022年7月28日收盘

31.2022年8月金股组合及推荐逻辑表2：国元研究月度金股组合（22年08月）20212022E2023E(07.28)推荐人当月推荐理由PE(TTM)行业公司名称股票代码收盘价EPS汽车双环传动002472.SZ0.420.691.0337.774.8公司是国内领先的精密齿轮行业专家，专注齿轮行业，构建核心能力；受益新能源汽车高增长，乘用车行业政策刺激、商用车周期回升叠加自动变速箱发展趋势，以及RV减速器国产化替代多重利好，长期业绩持续增长；乘用车新能源化、商用车自动变速箱化，推动齿轮精度提升，壁垒抬高的同时，也使下游集成厂商更加注重自动控制方向，齿轮外包局势已定。推动公司成就齿轮行业长期龙头。8月催化因素：特斯拉人形机器人将于9月发布，公司作为工业机器人RV减速器供应商，同时为特斯拉供应齿轮。相关事件将在8月刺激股价上升。杨为敩季度有望发布，切入高端市场李典91.5贝泰妮300957.SZ2.042.833.76200.89商社化妆品龙头，二季度业绩预计表现亮眼，新品牌三计算机朗新科技300682.SZ0.810.991.2629.9937.0中国电力能源数字化服务领域的领先企业，持续成长空间广阔；受益“双碳”政策驱动，能源数字化行业迎来高速发展机遇；构建B2B2C业务模式，“能源数字化+能源互联网”双轮驱动。耿军军国内动物疫苗行业龙头，多个产品市场占有率行业农林牧渔科前生物688526.SH1.231.381.8124.7123.3第一；行业景气度提升，公司有望充分受益；大力熊子兴拓展品类，打开公司中长期成长空间。食品饮料迎驾贡酒603198.SH1.732.222.8256.0928.71、Q3有望迎来动销拐点。2、洞藏铺货率提升催化。邓晖3、安徽消费场景边际改善。1、毛细血管策略启动催化。2、十年维度确定性提食品饮料伊利股份600887.SH1.361.702.0436.7725.1升催化。3、疫情反复的压力下，具备稀缺的高确定邓晖性。电子长川科技300604.SZ0.891.511.9051.4127半导体设备平台化公司，高端产品持续拓展，公司坚持打造半导体测试设备平台型公司，持续加大研发力度向高端产品拓展，高价值量数字测试机实现量价齐升，三温分选机等品类不断拓展，有望带来收入的持续增长及盈利质量的持续改善。并购海外转塔分选机公司，与公司现有业务协同性较好，进一步补齐测试设备品类。张世杰

4行业公司名称股票代码2021EPS2022E2023E收盘价(07.28)PE(TTM)当月推荐理由推荐人1、公司为比亚迪提供控制器代工服，应用于海洋系列、王朝系列、电动大巴等整车。短期：比亚迪22年销量有望同比翻倍增长，叠加外发份额增加，公司作为核心供应商将大幅受益。长期：公司有望切入ODM合作，大幅提升单车价值体量。电子朗特智能300916.SZ2.062.944.1957.9243.42、离网储能行业爆发式增长，非洲离网太阳能行张世杰业规模18.81亿美元，即付即用模式激活用户潜在消费力，市场迎来量价齐升；欧盟太阳能战略为22-25年间新增太阳能光伏装机容量约163GW。公司离网照明业务催化：下游客户放量；自身产品结构升级。1、公司为国内领先的PVC地板生产商和出口商，伴随PVC原料价格下跌、汇率贬值，叠加终端产品提价及产品力不断提升，公司盈利水平有望边际修复。根据我们的测算，PVC成本占总成本约30，若PVC价格下降5/10/15/20，公司毛利率将提升1.5/3.0/4.5/6.0pct，随着PVC价格于4月开始下跌，公司利润改善或于Q3兑现。轻工制造海象新材003011.SZ0.941.301.7422.1825.72、公司产能扩张节奏清晰，国内募投项目“年产徐偲2000万平方米PVC地板生产基地建设项目”以及越南第三工厂后续将逐步投产，新增产能将助力公司突破现有产能瓶颈，成为长期业绩增长重要支撑点。此外，公司积极进行销售渠道建设，未来将寻求与DIY超市、建筑商等大客户实现绑定合作关系，从而与越南工厂形成规模效应协同，进一步加大营收增长空间。1、中国酒馆行业景气度高，2020-2025年市场规模有望以19的复合增长率高速增长，且目前市场较为分散，下沉市场渗透率空间大。2、公司为小酒馆行业龙头，当前市占率第一，通过自有品牌战略、“好地段+差位置”选址、精简新零售海伦司9869.HK-0.210.330.6915.44-员工结构做到低价但又盈利。此外，公司更新单店徐偲模型，引入合伙模式，增加烧烤元素，显著提升单店流水，并进一步打开下沉市场空间，叠加疫情下落后产能出清，公司市占率有望逐步提升。3、上市后加速拓店，随着门店数量提升、单店模型愈加成熟及规模效应显现，有望逐步贡献盈利，实现业绩高增长。资料来源：Wind，l汽车：双环传动1、公司是国内领先的精密齿轮行业专家，专注齿轮行业，构建核心能力

5公司专注齿轮行业30年，持续深耕该领域，以齿轮为核心打造产业“同心圆”，乘用车领域跟随变速箱从手动到自动再到电驱动，商用车领域引领商用车变速箱发展趋势，工业机器人领域成为RV精密减速器国内龙头，当前又进入注塑齿轮行业，布局电子部件齿轮，始终围绕齿轮核心领域做精做强。客户覆盖新能源车、传统乘用车、商用车、工程机械等行业国内外龙头，资源丰富，实力强劲。2、受益新能源汽车高增长，乘用车行业政策刺激、商用车周期回升叠加自动变速箱发展趋势，以及RV减速器国产化替代多重利好，长期业绩持续增长2022年，受购置税减半等政策刺激，传统乘用车领域继续保持较好增长态势。展望未来几年，新能源汽车继续保持高增长态势；商用车进入触底反弹期，同时自动变速箱趋势带动单车价值上升；RV减速器受工业机器人行业加快发展，国产替代有望加速。公司在各细分赛道客户均为行业龙头，未来发展趋势强劲，共同推动公司业绩长期可持续增长。3、乘用车新能源化、商用车自动变速箱化，推动齿轮精度提升，壁垒抬高的同时，也使下游集成厂商更加注重自动控制方向，齿轮外包局势已定。推动公司成就齿轮行业长期龙头整车电动智能化带动整车厂和TIER1供应商的核心竞争力向集成、智能控制等方向转移。传统机械领域虽然精度提升、壁垒提升，但核心能力与电动、智能系统的核心能力逐渐分离，在此背景下，电驱动领域大量没有机械加工经验的电控厂商进入。高精齿轮等领域外包已是必然趋势。公司作为享有全球声誉的精密齿轮专家受益行业格局重塑，长期龙头趋势明显。投资建议受新能源汽车快速成长等多重因素共同推动。预计2022-2024年，公司归属母公司净利润分别为5.38、8.00和10.67亿元，按最新股本测算，对应基本每股收益0.69、1.03和1.37元，按照最新股价测算，对应PE45.64、30.69和23.01倍。对标可比公司，给与公司2023年44.42倍PE，目标价45.75元，2023年市值355.36亿元，首次覆盖，给与“买入”评级。风险提示新能源、商用车复苏及自动变速箱进程不及预期；RV减速器发展不及预期；齿轮第三方化趋势不及预期。l商社：贝泰妮1、一季度收入及利润均超市场预期22年Q1公司实现营收8.09亿元，同比增长59.32%，归母净利润1.46亿元同比增长85.74%，扣非归母净利润1.24亿元同比增长61.82%。非经常性损益主要为公司的委托理财收益2156万及上市奖励款616万。公司毛利率一季度为77.8%，保持稳定。销售/管理/研发费用率48.02%/7.58%/3.83%，分别+2.1/-0.4/-0.7个百分点。整体净利润率增长2.57个百分点达到18.06%。一季度收入及利润的增长均超市场预期。2、抖音、OTC、京东等渠道快速增长，面膜、精华品类增速领跑一季度，王牌产品舒敏保湿特护霜霸榜天猫3月面霜热销TOP1连续15天，清透防

6晒乳荣获搜狐时尚2021/2022年度最值得信赖防晒，除了特护霜及防晒外，面膜、精华等品类表现抢眼。新品方面，轻颜瓶、光透皙白淡斑精华及次抛等重磅新品有望带动薇诺娜品牌在抗衰及美白赛道实现领先。渠道方面，一季度OTC渠道在同店收入增长带动下，实现高速成长；线上方面，京东、抖音等渠道增速超过50%。3、薇诺娜Baby表现良好，AOXMED抢占高端市场新品牌方面，薇诺娜Baby一季度快速增长，贡献收入超去年上半年，在今年产品全线升级迭代之后，有望在后续几个季度继续爆发。定位于高端的新品牌AOXMED有望在三季度上市，目前线下渠道推进良好。投资建议公司是国内皮肤学级护肤品龙头，功效扩圈和渠道渗透将持续推动主品牌增长，副品牌薇诺娜宝贝及高端抗衰新品牌则贡献新看点，多品牌矩阵可期。预计公司22-24年实现收入55.82/74.58/95.71亿，归母净利润11.98/15.94/20.44亿，EPS为2.83/3.76/4.83元，对应PE为69/52/41x，维持“买入”评级。风险提示新品牌推广不及预期；行业竞争加剧。l计算机：朗新科技1、中国电力能源数字化服务领域的领先企业，持续成长空间广阔公司成立于2003年，是能源行业领先的科技企业，一直服务于电力能源消费领域，以B2B2C的业务模式，聚焦“能源数字化+能源互联网”双轮驱动发展战略。公司于2017年在深圳证券交易所创业板成功上市，于2019年完成对邦道科技和易视腾科技的重大资产重组。2021年，公司实现营业收入46.39亿元，同比增长36.98%，实现扣非归母净利润7.23亿元，同比增长23.83%。2019-2021年，公司毛利率维持在43-46%的区间。2、受益“双碳”政策驱动，能源数字化行业迎来高速发展机遇随着“双碳”政策的持续推动、电力市场化改革加速落地，能源服务的个性化需求不断涌现，数字化能力成为实现电力市场化和满足用电新场景、新需求的基础。根据《国家电网智能化规划总报告》，2009-2020年国家电网总投资3.45万亿元，其中智能化投资3841亿元，占总投资的11.13%。根据的数据，电力信息化市场的总收入有望从2019年的308亿元增长至2024年的712亿元，CAGR为18.25%，未来市场空间广阔。3、构建B2B2C业务模式，“能源数字化+能源互联网”双轮驱动1）能源数字化：公司深耕能源行业，通过完整的解决方案助力国家电网、南方电网、燃气集团等客户实现数字化升级。目前，公司全面参与国网新一代能源互联网营销服务系统（营销2.0）开发建设。2）能源互联网：公司通过构建自有的能源互联网服务平台，开展能源需求侧运营服务，包括家庭能源消费、电动汽车充电、能效管理等。截至今年二季度末，“新电途”平台充电桩覆盖量约50万，服务新能源车主数约380万，今年上半年聚合充电量近8.3亿度，约为2021年同期的8倍，公共充电市占率达到10%。投资建议

7公司是中国电力能源数字化服务领域的领先企业，有望充分受益于“双碳”战略及电力市场化改革的持续推进。预测公司2022-2024年的营业收入为57.70、72.25、89.36亿元，归母净利润为10.41、13.22、16.65亿元，EPS为0.99、1.26、1.59元/股，对应PE为31.17、24.57、19.49倍。过去两年公司PETTM主要运行在20-60倍之间，给予公司2022年40倍的目标PE，对应的目标价为39.60元。首次推荐，给予“买入”评级。风险提示新冠肺炎疫情反复风险；对少数集团客户依赖的风险；经营业绩季节性波动风险；业务和技术创新带来的成本费用上升风险；劳动力成本上升风险。l农林牧渔:科前生物1、国内动物疫苗行业龙头，多个产品市场占有率行业第一公司主营兽用生物制品业务，产品矩阵完备，涵盖猪用疫苗、禽用疫苗、宠物疫苗和检测试剂等多个门类。2021年公司实现销售收入11.03亿元，其中猪用疫苗占比超过95%。2020年公司在非国家强制免疫猪用生物制品市场销售收入排名第一。拳头产品猪伪狂犬病疫苗在2016-2020年期间市场份额连续5年排名第一。猪支原体肺炎疫苗和猪胃肠炎、腹泻二联疫苗市场份额均连续两年国内排名第一。经过20多年的发展，公司已成功跻身于国内动保行业第一梯队。2、行业景气度提升，公司有望充分受益新一轮猪周期已经开启，生猪供给端改善效果显现。一方面我们认为下半年猪价有望震荡上行，养殖户使用疫苗的积极性提升。另一方面，规模化程度提升，使得单位防疫支出提高。2020年出栏500头以上的生猪养殖户出栏占比为57.1%。较非洲猪瘟前提高了10.2个百分点。12家上市公司生猪年出栏量占比从3.77%提高到14.26%。规模养殖户单位防疫费用高出散养户8元左右，上市养殖企业单位防疫费用又高出一般规模养殖户一倍以上。公司作为行业龙头企业，将充分受益于行业景气度提升。3、大力拓展品类，打开公司中长期成长空间传统猪用疫苗方面，公司以一针多防的联苗作为未来主要的发力方向之一，通过不断推出新产品，完善猪用疫苗产品矩阵。禽类疫苗方面公司鸡新流法腺四联灭活疫苗已经进入到新兽药注册阶段。宠物疫苗方面，公司今年将大力推广犬四联。在研重磅产品猫三联灭活疫苗已经完成实验室研究，准备申报临床试验。一旦上市有望快速打开市场。在非洲猪瘟疫苗研发上，公司一方面与业内多家顶尖科研院所进行密切合作。另一方面公司通过自主研发在非洲猪瘟活载体疫苗方面也取得了一定的进展。投资建议我们预计2022-2024年，公司归属母公司股东净利润分别为：6.4、8.4和9.4亿元，按照最新股本测算，对应基本每股收益分别为：1.38、1.81和2.02元/股，按照最新股价测算，对应PE估值分别为18.9、14.4和12.9倍。参考行业历史估值，以及考虑到公司的行业地位和未来的成长性，我们给予公司2022年30倍估值较为合理，对应股价为41.4元/股，首次覆盖给予公司“买入”的投资评级。风险提示猪价上涨不及预期、重大疫病风险、新产品投放不及预期。

8l食品饮料：迎驾贡酒1、迎驾贡酒：中国生态白酒领军企业公司是中国生态白酒领军企业，拥有渊源于公元前106年的安徽“迎驾贡酒品牌”，洞藏系列势能已起。公司实控人及董事长为倪永培先生，控制公司74.66%股权，管理团队稳定高效。截至2021年，公司拥有设计产能8万吨，实际产量5.11万吨，半成品酒17.73万吨。21A，公司实现收入45.77亿元，同比+32.58%，归母净利润13.82亿元，同比+44.96%；22Q1，公司收入+37.23%，归母净利润+49.07%，增长动力强劲。2、徽酒：成长动能强劲1）安徽白酒市场成长动能强劲：根据酒业家数据，2021年安徽省白酒市场规模约350亿元。徽酒增长核心驱动力来源于安徽省经济高速增长与消费升级，2021年，安徽省人均可支配收入达3.09万元，同比+9.97%，人均消费支出2.19万元，同比+16.07%，全省GDP4.30万亿元，同比+8.3%，消费升级动能强劲。2）徽酒占据安徽白酒市场统治地位：徽酒呈现一超双强格局，2021年，古井贡酒/口子窖/迎驾贡酒的安徽市场份额分别为32.32%/11.65%/7.81%，CR3达到51.78%，徽酒在安徽省内中高端、次高端市场占据统治地位。3、洞藏势能已起，持续高增可期1）洞藏势能已起：公司洞藏系列势能已起，迎来快速增长阶段，从2020年疫情压力测试可以看到，洞藏系列在受到疫情脉冲式影响后，非但没有放缓增长，反而在疫情后加速增长，验证洞藏系列势能、验证公司管理及渠道改革成效。2）“中高端、次高端”有望持续高增：在安徽白酒消费升级趋势下，在公司洞藏系列势能驱动下，洞6、洞9在150-300元价格带快速放量，洞16、洞20站稳300-600元价格带，洞藏系列产品持续升级，公司中高端、次高端产品有望持续高速增长。4、核心团队底蕴深厚，深度分销深度下沉1）品牌源远流长，环境得天独厚：公司拥有渊源于公元前106年的安徽“迎驾贡酒品牌”，拥有得天独厚的自然环境和优质水源，生产基地位于首批国家级生态保护区（安徽霍山县），处在北纬30度中国名酒带。公司水源取自经竹根过滤后的山泉剐水，继承“非物质文化遗产”的传统酿造工艺，成就迎驾独特的自然品质。2）核心团队底蕴深厚，深度分销深度下沉：公司核心团队底蕴雄厚，董事长倪永培先生本人为“中国酿酒大师”，总工程师项兴本先生为安徽省非物质文化遗产项目（迎驾酒传统酿造技艺）代表性传承人。渠道方面，公司采用小商制，实现在安徽下沉到区县、江苏下沉到地级市，成功建立了强大的深度分销体系。风险提示经济超预期波动风险、食品安全风险、疫情超预期风险。

9l食品饮料：伊利股份1、液奶量价齐升，奶粉增速第一1）21年，公司液奶收入约占总收入的76.8%，达到849.11亿元（+11.54%），常温奶稳健成长，21年份额同比增长0.64pcts，低温酸奶核心单品“畅轻”市占率居细分品类第一，巴氏奶加速渗透。2）奶粉及奶制品业务，实现收入162.09亿元（+25.80%），婴配粉市占率提高1.4pcts，增速第一、份额第二，成人奶粉市占率提升2.2pcts居第一。3）冷饮业务，实现收入71.61亿元（+16.28%），凭“巧乐兹”“甄稀”等优势单品持续领跑。2、深度分销壁垒再夯实，低线城市渗透空间大公司深度分销的渠道壁垒进一步夯实，2021年末共有经销商15175家，同比增加17.5%；常温液态乳品渗透率不断提升，21年较20年提升0.7pcts，其中地级市提升0.6pcts，县级市提升1.2pcts，低线城市乳品消费加速，为行业及公司发展注入新动能。风险提示食品安全风险、原奶价格波动风险。l电子：长川科技1、季度收入创历史新高，高毛利率SOC测试机驱动收入持续环比增长公司在行业淡季实现季度收入5.38亿元，同比增长82.37，环比增长21.44，创历史新高。主要原因在于公司高端SOC测试机的收入落地，为公司提供增量收入。公司测试机业务相对分选机、探针台及AOI检测设备具有更高的毛利率，随着高毛利率测试机占收入比例提升，公司盈利质量有望进一步提升，驱动公司收入及毛利大幅增长。2、季度利润总额创历史新高，加回股权激励摊销，同比超150%以上增长公司持续加大研发投入力度，报告期内研发投入1.16亿元，同比增长92.28，研发费用率为21.56；销售费用0.37亿元，同比增长15.04，销售费率6.88；管理费用0.35亿元，同比增长52.78，管理费率6.51，主要系公司经营规模扩大所致；财务费用55.24万元，同比增长123.31，主要系贷款利息增加、汇率变动所致。公司报告期内新增股权激励摊销费用预计在1000-2000万元，加回激励摊销，利润总额同比增长超过150以上。3、所得税波动较大，但季度净利润依然创历史新高基于公司盈利增加相应所得税费用增加，公司报告期计提所得税1690.77万元，同比增长8002.36，处于历史较高水平，去年同期为-21.40万元，在所得税大幅提升情况下，公司净利润依然创历史新高。公司少数股东损益为1628.28万元，去年同期为93.15万元，同比增长1648.01，主要基于公司于20年12月对子公司长川制造引

10入“大基金”等投资人增资所致，长川制造为公司主要生产基地，为公司产能扩展提供有力保障。风险提示测试机新品开发不达预期；行业景气度大幅下滑。l电子：朗特智能1、公司为智能控制器优质供应商，业绩增速显著公司深耕智能控制行业20年，主营业务包括智能控制器（智能家居及家电控制器、汽车电子控制器、消费电子控制器）和智能产品（离网照明、新消费电子）两大类，公司21年营收9.60亿元，近5年CAGR23.52%，归母净利润1.41亿元，近5年CAGR37.08%，高于营收增速。2、驱动一：受益新能源车景气度上行，合作模式向ODM升级公司为比亚迪提供控制器代工服务，占汽车电子业务50%左右，控制器应用于海洋系列、王朝系列、电动大巴等整车。短期来看，电动车高景气度延续，比亚迪22年新款车型交付较多，销量有望迎来同比翻倍增长，叠加外发份额增加，公司作为供应商将大幅受益。长期来看，公司基于现有优势领域，未来有望切入ODM合作，大幅提升单车价值体量。3、驱动二：离网储能爆发式增长，产品向高功率高价值迭代离网太阳能行业规模18.81亿美元，近年来即付即用模式激活用户潜在消费力，市场迎来量价齐升。欧盟太阳能战略进行时，22-25年间可带来新增太阳能光伏装机容量约163GW。公司下游客户SunKing为离网照明行业龙头，市占率25%，公司离网照明业务增长主要受两方驱动：1）下游客户放量：SunKing获2.6亿美元的融资，空白渠道拓展加强，切入尼日利亚市场，同时SunKing作为全球PAYG业务头部供应商，将充分享受市场放量红利。2）公司自身产品结构升级：离网照明产品由40W以下功率提升到100W以上功率，大幅提升产品价值。投资建议我们预计公司2022~2024年营业总收入分别为13.51、18.02、22.90亿元，同比增长40.77%、33.35%、27.05%，2022~2024年归母净利润分别为1.97、2.80、4.03亿元，同比增长39.57%、42.15%、44.17%，对应22-24年PE分别为27.76X、19.53X、13.55X，朗特智能汽车电子业务的收入增速、业务体量占比均处于领先位置，因此我们给予朗特高于可比公司平均的估值。考虑到公司深耕智能控制器及智能产品多年，汽车电子控制器、离网照明业务有望迎来显著放量，给予“买入”评级。风险提示智能控制器行业竞争加剧风险；智能家居及家电行业景气度不及预期风险；汽车电子智能控制器、离网储能产品业务增速不及预期风险。l轻工制造：海象新材1、公司为国内领先的PVC地板生产商和出口商，伴随PVC原料价格下跌、汇率贬值，叠加终端产品提价及产品力不断提升，公司盈利水平有望边际修复。根据我们的

11测算，PVC成本占总成本约30%，若PVC价格下降5%/10%/15%/20%，公司毛利率将提升1.5/3.0/4.5/6.0pct，随着PVC价格于4月开始下跌，公司利润改善或于Q3兑现。2、公司产能扩张节奏清晰，国内募投项目“年产2000万平方米PVC地板生产基地建设项目”以及越南第三工厂后续将逐步投产，新增产能将助力公司突破现有产能瓶颈，成为长期业绩增长重要支撑点。此外，公司积极进行销售渠道建设，未来将寻求与DIY超市、建筑商等大客户实现绑定合作关系，从而与越南工厂形成规模效应协同，进一步加大营收增长空间。风险提示原材料价格大幅波动；需求增长不及预期；新增产能投产进度不及预期。l新零售：海伦司1、中国酒馆行业景气度高，2020-2025年市场规模有望以19%的复合增长率高速增长，且目前市场较为分散，下沉市场渗透率空间大2、公司为小酒馆行业龙头，当前市占率第一，通过自有品牌战略、“好地段+差位置”选址、精简员工结构做到低价但又盈利。此外，公司更新单店模型，引入合伙模式，增加烧烤元素，显著提升单店流水，并进一步打开下沉市场空间，叠加疫情下落后产能出清，公司市占率有望逐步提升3、上市后加速拓店，随着门店数量提升、单店模型愈加成熟及规模效应显现，有望逐步贡献盈利，实现业绩高增长。风险提示门店拓展不及预期风险、酒馆行业竞争风险、原材料价格波动风险。