天相研究报告新股

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1、渐飞研究报告-http://bg.panlv.net新股分析报告天广消防（002509）：未来的消防行业整体方案解决商机械合理价格：16.40-18.45元报告日期：2010年11月9日ò公司此次发行A股2,500万股，发行后总股本为10,000万主要财务指标（单位：百万元）股。发行价格20.19元，对应发行市盈率为69.12倍。ò公司控股股东为陈秀玉女士。现控股股东及实际控制人2009A2010E2011E2012E为陈秀玉女士，持有公司56%的股份。此次发行后，陈秀营业收入216279376513玉女士将持有42%的股份，仍掌握公司的绝对控

2、制权。（+/-）33.0%28.8%35.0%36.4%ò公司将以巩固自动气体灭火系统产品，并大力发展消防营业利润34456899工程业务为主要方向。2010年上半年，消防供水系统与（+/-）43.5%32.2%52.4%46.2%自动灭火系统收入分别占比55%和43%，两项业务的毛利归属于母公司的32415884占比分别为47%和50%。近三年来，公司逐步加大自动灭净利润火系统产品的销售力度，此业务将是公司未来的重要收（+/-）49.1%27.4%39.9%46.2%入来源。另外，公司正努力从产品供应商向整体方案解每股收益（元）0.320.4

3、10.580.84决商转型，09年涉足消防工程安装业务，预计未来几年市盈率（倍）63493524该业务占比将逐步提升，成为新的利润增长点。公司发行新股基本情况ò渠道优势成就了公司业务的顺利拓展。公司采取以经销销售为主，直销销售为辅的销售模式，目前已与全国30发行日期2010.11.10个省、市、自治区的65个经销商签署协议建立了经销合发行后总股本（万股）10000作关系。最近三年经销收入可以占到公司产品销售收入发行股数（万股）2500的90%以上。此营销模式有助于公司借助经销商精细化布发行价格（元）20.19局的销售网络进行扩张，拓展市场区域，

4、更好的贴近客发行市盈率（倍）69.12户提供服务。现阶段，广东、山东、福建、江苏四地是发行动态市盈率（倍）49.24公司的主要销售区域。行业滚动市盈率（倍）37.60ò募集资金项目为市场畅销产品，前景看好。资料显示，第一大股东陈秀玉女士我国消防产品市场近几年发展迅猛，近五年平均年销售第一大股东持股比例（发增长率达到了17%。预计未来几年内消防产业将继续呈现56%/42%行前/发行后）快速的增长趋势，年增长率达到15%-20%。公司本次募集发行前每股净资产（元）1.91资金将用于气体自动灭火系统项目、消防水炮灭火系统注：发行动态市盈率＝发行价/发

5、行当年预测摊薄后EPS项目以及研发中心和检测试验中心建设项目。初步估计，自动气体灭火系统项目建成投产后可实现年销售收入7,200万元；消防水炮项目建成投产后可实现年销售收入5,160万元。ò盈利预测及相对估值：预计公司2010-2012年的每股收益天相机械研究组为0.41元、0.58元和0.84元。我们认为公司的合理动态010-66045474wangzw@txsec.com市盈率为40-45倍，相对应的合理股价为16.40-18.45元。ò公司面临的主要风险：1、营销模式风险；2、高管及研服务热线010-66045555发团队高龄化风险；3、

6、募投项目产能消化的风险。服务邮箱service@txsec.com诚信源于独立，专业创造价值请阅读最后一页重要免责申明渐飞研究报告-http://bg.panlv.net新股分析正文目录1.公司概况...................................................................................................................................................41.1公司基本情况...................

7、............................................................41.2公司股本结构...............................................................................41.3公司主营业务分析...........................................................................42.行业分析................................

8、...........................................................................