资产价格波动_银行体系稳定与我国货币政策的完善

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1、货币政策研究《上海金融》2009年第1期资产价格波动、银行体系稳定与我国货币政策的完善曾爱婷（中国人民银行广州分行，广东广州510120）摘要：本文从分析资产价格波动与物价稳定的关系入手，通过探讨货币政策在保持物价稳定与银行体系稳定目标之间的冲突，研究了货币政策是否应对资产价格的波动作出反应的问题，提出从我国的实际情况出发，关注资产价格波动，完善我国的货币政策，是我国中央银行的现实选择。关键词：资产价格波动；银行体系；货币政策中图分类号：F820文献标识码：A文章编号：1006－1428(2009)01-0048-04Abstract:This

2、paperstartsfromresearchingtherelationbetweenassetpricesvolatilityandpricestability,andtalksabouttheconflictbetweenkeepingpricestabilityandkeepingbankingsystemstability.Italsotalksaboutwhethermonetarypolicyshouldrespondtothevolatilityofassetprices.TheauthorpointsoutthatChina'

3、scentralbankshouldpaymuchattentiontotheassetpricesvolatilityandimprovethemonetarypolicysystem.Keywords:AssetPricesVolatility；BankingSystem；MonetaryPolicy本文从学术界对货币政策是否应该针对资产价确地体现它的真实价值。如果资产价格大幅波动，那格波动作出反应的争论入手，分析了资产价格波动对这种变动在很大程度上一定是由非基本面因素引起银行体系稳定的影响，指出从我国国情出发，为了维的，其受投资者行为的影

4、响非常大，正因如此，一旦资护金融稳定尤其是银行体系的稳定，我国货币政策应产价格泡沫破裂，所造成的对宏观经济和金融稳定的该对资产价格的波动作出反应，进而提出完善我国货负面冲击将非常巨大，因此货币当局应及时关注资产币政策的若干建议。价格波动所提供的信息，在泡沫之初即对其进行反应一、有关货币政策是否应对资产价格波动作出反和调整，阻止泡沫的最终形成。赞成货币政策对资产应的争论价格进行反应的学者同时认为，应把资产价格也作为学术界和各国的货币当局对于中央银行是否应所要维持的物价稳定的一部分而纳入总体价格水平该针对资产价格波动作出反应至今仍没有达成共识。的统

5、计。AlchianandKlein（1973）认为通货膨胀的合目前争论的焦点集中在两个方面：一是资产价格是否理测量应该包括资产价格，因为它们反映了未来追索能成为货币政策的目标；二是资产价格是否可以给货权的当前货币价格。币政策制定者提供所需要的信息。不赞成货币政策对资产价格作出反应的观点认赞成货币政策应对资产价格作出反应的一方观为，中央银行应致力于价格的稳定，而不应对资产价点认为，资产的价格在一个完美的资本市场中应能准格的波动作出反应。如果将资产价格纳入货币政策的收稿日期：2008－11-27作者简介：曾爱婷（1973–），女，湖南新宁人，现供职

6、于中国人民银行广州分行。48《上海金融》2009年第1期货币政策研究调控范围，实际上是增加了货币政策的调控目标，而平，这样经济主体就愿意承担更多的风险，资产价格目标之间常会出现冲突，况且稳定资产价格是非常困在这样的乐观预期中会被推高。二是由于“货币幻难的，因为在现实的资本市场中，货币当局不可能知觉”的存在，在一般物价水平保持稳定的时候，经济道资产价格的变化是由基本因素、非基本因素还是二主体会误认为实际利率在下降，企业和居民会增加者共同引起的。因此，中央银行在制定货币政策时应从银行的借贷，并利用银行的信贷资金去从事投资特别谨慎地对资本市场作出判断

7、。或投机活动。此时，中央银行也容易认为货币供应的尽管学术界对货币政策是否应对资产价格波动扩张是由于货币实际需求的增加或货币流通速度的作出反应存在争论，在实践中，也尚无中央银行公开减缓，因而倾向于维持宽松的货币政策。由于货币政宣布对资产泡沫作出反应，但是在过去30年来，以美策宽松，平均实际利率下降，风险溢价下降，因而资国为代表的工业化国家的中央银行虽然在控制商品产价格将上升。三是货币在转化成信用之后，在现代与劳务的通货膨胀方面已经取得了很大成效，相关经济中形成了两个既有联系又相互独立的循环系的理论也日益成熟，但各国的资产价格明显地偏离统，即用于实

8、际经济的信用循环和用于融资交易的实体经济涨跌的趋势，并导致了金融体系的不稳定，信用循环，前者决定一般价格水平，后者决定资产价这个现象受到了各国中央银行