产业比较分析报告分化中择优而栖

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1、2010年08月04日研究报告2010年8月产业比较分析报告[2]产业比较分析报告本报告的主要看点：分化中择优而栖将行业进行了分类，给出了未来1-2个月的配置建议。基本结论估值修复的背后。7月估值修复体现的是市场预期的超前性和实际经济的复杂性之间的差异。市场预期过度悲观，而实体需求延续、库存加剧波动；并且流动性转折、政策趋稳、经济预期修正共同引发一轮周期性修复。经济软着陆与结构性机会。宏观面上，我们宏观组的判断是经济有可能会软着陆，3季度会见到下滑的底部，并且下滑幅度有趋于平缓的可能。我们认为在这个背景下，未来经济将是预期之中的放缓，市场更多是体现出强势震荡的特征，并从中寻找一些结构性的机

2、会。企业利润增长的确定性提高。在经济软着陆的前提下，按照目前的利润增长态势，上市公司业绩增长将处于我们预测的较好水平区间；我们原先对今年利润增速18%预测的保障性升高。与此同时，如果经济下滑的势头较为缓和，则盈利预测有从悲观场景(18%)向基准场景(25%)靠近的可能。配置策略：分化中择优而栖。在经历了一轮普遍的修复式反弹之后，市场会趋于分化，我们建议选择中期盈利增长相对确定、行业基本面存在改善预期的行业作为配置的方向。消费、新兴与周期三分天下。其中消费分为可选和必须，周期分为偏弱周期和偏强周期。从各大类的2010估值分布看：偏弱周期中的银行在10x，其余在15x左右；其次是可选消费在1

3、8x左右；再次是偏强周期落在17-26x间；再其次是必须消费在26x-32x左右；最后是新兴产业均在30x以上。针对不同的类别，我们有如下的策略：偏弱周期：估值带来的安全边际。相对偏好银行、水泥、煤炭。偏强周期：行情中后期的品种，目前看缺乏基本面持续改善动力。可选消费：低估值下的景气改善，关注一线地产股的销售回暖。必须消费：长期经济转型下的必配，自下而上寻找有竞争力的企业。新兴产业：把握政策动向，寻找细分高增长领域中的龙头。配置建议：未来1-2个月，我们相对看好必须消费类的白酒、医药、品牌服装；新兴产业中的新能源；可选消费的一线地产、航空；弱周期的银行、水泥、煤炭、建筑。风险因素

4、：房地产销售低于预期；房价上涨超预期；通胀超预期。徐炜分析师SAC执业编号：S1130208040232(8621)61038251xuwei1@gjzq.com.cn王晓辉分析师SAC执业编号：S1130210010312(8621)61038297wangxh@gjzq.com.cn-1-敬请参阅最后一页特别声明此报告仅供国泰君安证券股份有限公司使用2010年8月产业比较分析报告[2]内容目录估值修复的背后................................................................................4经济软着陆结构性机会..

5、.................................................................7配置策略：分化中择优而栖............................................................10偏弱周期：估值带来的安全边际................................................................12偏强周期：行情中后期的品种...................................................................

6、.12可选消费：低估值下的景气改善................................................................13必须消费：长期经济转型下的必配.............................................................15新兴产业：把握政策动向...........................................................................15图表目录图表1：工业生产在6月出现明显的下滑.............................

7、...........................4图表2：需求指标看起来还维持在相对高位.....................................................4图表3：PMI去库存：先去原材料库存再去产成品库存...................................4图表4：工业企业产成品库存的增加都比较谨慎.................