华远地产借壳上市sst幸福乌鸡变凤凰

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1、公司研究SST幸福（600743）合理价格：10元首次评级：强力买入房地产行业当前价格：4.67元2006年3月2日华远地产借壳上市，SST幸福乌鸡变凤凰房地产行业分析师李少明投资要点:010-66276931华远集团一直在找寻求壳资源将其旗下子公司华远地产的房地lishaoming@cjis.cn产业务整体上市。这次通过SST幸福股改，将顺利实现借壳上市的良好愿望，华远集团进入SST幸福的成本为5.09元/股。一方面，通过幸福实业吸收合并华远地产的方式实现华远地产的整体借壳上市，借助资本市场促进华远地产更快更好地发展。另一方面，幸福实业通过吸收合并华远地产，承继华

2、远地产的全部资产、业务和人员，将使资产质量得到显著改善，持续经营能力大大增强，为全体股东带来良好回报。52周股价表现（粗线）控股股东华远集团的股改承诺：华远集团所持有的公司有限售条件的流通股，自股权分置改革方案实施之日起，在60个月内（5年内）不上市交易或者转让（这比绝大多数公司的承诺持有的时间还长）；2007年度实现净利润不低于29675.95万元，即0.3814元/股；2008年度实现净利润不低于3.9亿元，即0.5012元/股；华远集团将适时提议启动公司股权激励计划；严格遵守不竞争承诺，将公司基本数据未来可能获得的重要房地产业商业机会全部提供给重组后的公司。收

3、盘价（元）4.67根据上述我们对华远地产的影响力以及任志强在房地产市场中市盈率（倍）741的地位，根据华远集团的股改承诺2007年年度实现净利润不低于市净率（倍）4.7629675.95万元，2008年年度实现净利润不低于3.9亿元，即2007、每股净资产（元）1.002008年的EPS分别为0.3814元/股和0.5012元/股。我们认为，股资产负债率（%）/改后的完全剥离SST幸福原有资产和人员后，整体注入华远地产后流通A股市值（亿元）18.65的资产，与可比上市公司相比，SST幸福的市场定价将不低于7.6元相关研究报告/股，中长期定价将不低于10元/股。公司最

4、晚于2007年3月5日复牌风险提示：注意基本面变化或国家宏观调控带来的投资风险。请参阅正文后免责声明及评级标准中投证券研究所1/7SST幸福2007-3-2目录华远地产借壳SST幸福完成股改并上市..................3收购人华远集团的实际情况............................4华远地产的影响力分析................................5华远地产借壳上市评价................................6风险因素分析....................................

5、6请阅读正文后免责声明及评级标准中投证券研究所2/7SST幸福2007-3-2华远地产借壳SST幸福完成股改并上市华远集团本次收购的目的华远集团一直在找寻求壳资源将其旗下子公司的房地产业务整体上市。这次通过幸福实业的股改，将顺利实现借壳上市的良好愿望。一方面，通过幸福实业吸收合并华远地产的方式实现华远地产的整体借壳上市，借助资本市场促进华远地产更快更好地发展。另一方面，幸福实业通过吸收合并华远地产，承继华远地产的全部资产、业务和人员，将使资产质量得到显著改善，持续经营能力大大增强，为全体股东带来良好回报。SST幸福的股改方案©通过重大资产重组以优质房地产开发资产取代

6、现有盈利能力低且权属存在重大不确定性的资产，提高幸福实业的盈利能力，实现可持续发展；本次收购以幸福实业新增股份换股吸收合并华远地产。重组方案如下：¾资产负债整体转让，自2007年1月1日之后华远地产所发生的盈亏由吸收合并后的新老股东共同享有和承担；¾新增股份换股吸收合并华远地产；¾华远地产现有股东向名流投资支付补偿股份。通过上述方式，收购人以所持华远地产股份换股为SST幸福股份完成收购。©在SST幸福实业实施以重大资产重组前的总股本为基数，全体股东每1股减为0.4股的等比例减资方案的前提下，重大资产重组中被吸收合并方华远地产的全体股东以其换股获得的SST幸福股份无偿

7、代幸福实业非流通股股东向流通股股东送股，以使流通股股东所持股份数量与减资前保持一致。以上两方面均作为幸福实业股权分置改革的对价安排。©根据SST幸福公告的重大资产重组及股改方案，SST幸福每1股缩减为0.4股减少注册资本，SST幸福总股数由31280万股减少为12512万股，注册资本也同样缩减。同时，SST幸福将以新增股份换股吸收合并华远地产，即以2006年10月31日为基准日，SST幸福股份的换股价格3.88元/股；华远地产股份的换股价格5.06元/股，换股比例为1:0.767，即0.767股华远地产股份换1股SST幸福股份。华远地产现有股份50085.8万股