借壳上市模式及绩效研究——以华远借壳st幸福为例

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1、分类号：密级：公开学号：2014411076单位代码：10759石河子大学硕士学位论文借壳上市模式及绩效研究——以华远借壳ST幸福为例学位申请人张志慧指导教师陈旭东教授申请学位类别专业硕士专业名称会计硕士研究领域财务理论与方法所在学院经济与管理学院中国·新疆·石河子2016年5月BackdoorListingModelandPerformanceAnalysisforHuayuanBackdoorSTHappiness-ForexampleADissertationSubmittedtoShiheziUniversityInPartialFulfillmentoftheRequire

2、mentsfortheDegreeofMasterofProfessionalAccountingByZhangZhihuiDissertationSupervisor:Prof.ChenXudongMay,2016摘要借壳上市是除首发上市（简称“IPO上市”）之外的另一种重要上市途径，同时也是并购重组的特殊形式。进入21世纪，我国房地产行业迅速发展，已成为我国的重要支柱产业之一。但是在快速发展的同时，业内很多企业开始暴露出其发展的短板。资金是任何企业发展的命脉，尤其是对企业资产储备有较高要求的房地产行业来说，房地产公司如果没有持续的融资能力是很难将企业做大做强的。而我国房地产企业的

3、资金主要来源于银行贷款，一直以来狭窄的融资渠道，已成为我国房地产企业发展壮大的硬伤。因此，积极争取让公司上市，以获得在资本市场上持续融资的资格，成为许多房地产企业的经营目标。但在我国特殊的制度背景下，房地产行业受到国家宏观政策的影响，企业IPO常常受限，难以通过正常途径顺利上市。因此，许多房地产企业选择了借壳上市这一特殊方式实现扩大企业融资渠道的目的，这为本文的研究提供了现实基础。本文主要内容是对华远地产借壳ST幸福上市的案例展开研究。ST幸福公司在连续三年亏损后，被证监会特别处理成为ST股；与此同时，华远地产是有着良好的盈利能力和巨大发展潜力的民营企业，如果能获得上市融资的资格，公

4、司发展的前景一片良好。在双方达成一致后，进行了历时6个月的重组。本文采用理论研究结合案例分析的方式，首先对国内外学者的相关研究进行文献综述，并介绍了相关的理论基础。结合相关理论，企业借壳的主要动因是节省上市成本，取得上市资格扩大企业融资渠道；第二步对案例的借壳方和壳公司基本情况进行介绍，并通过财务数据分析华远地产及ST幸福的发展现状。通过对双方企业财务数据的分析得出此次借壳前华远地产面临较大的财务风险，公司要想发展壮大，必须开拓新的融资渠道；另一方面，ST幸福持续经营能力受到很大挑战，面临退市的风险；第三步，结合相关理论分析华远地产借壳ST幸福的借壳模式及交易过程的设计。华远地产选择

5、了重大资产出售+吸收合并+股改的借壳模式，该借壳模式的设计，大大缩减了企业的现金流压力和借壳的成本；第四步，对华远借壳上市事件宣告前后的市场绩效、财务绩效展开分析，得出了企业借壳的整体绩效。从短期来看借壳大大提高了企业的市场绩效，财务绩效变化也较明显。但从长期来看，华远财务指标较借壳前变化并不明显。总体来说，借壳上市使得华远地产取得上市资格，ST幸福摆脱了财务危机并且避免了退市的结果，双方企业通过借壳上市达到了共赢的局面。本文经过具体案例分析，对华远地产的借壳过程及借壳绩效进行深入研究，见微知著，为以后其他同类民营企业在选择借壳上市模式、设计借壳交易过程中提供了一定的参考，丰富了民营

6、企业成功借壳上市的案例。关键词：借壳上市；借壳模式；借壳绩效；事件研究法；财务指标法IAbstractBackdoorlistingsisinadditiontotheIPO(hereinafterreferredtoasthe"IPO")outsidetheanotherimportantwayoflisting,isalsoaspecialformofmerger,acquisitionandreorganization.Inthe21stcentury,China'srealestateindustryvigorousdevelopment,hasbecomeoneofthei

7、mportantpillarofourcountry'seconomy.Butprosperitybehindmajorcrisis.Moneyisthelifebloodofthedevelopmentofrealestateenterprises,didnotlastrealestateenterprisefinancingabilityisdifficulttobecomebiggerandstronger.Ourcountryrealestatee