资讯评鉴系统与股票评价之攸关性

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1、資訊評鑑系統與股票評價之攸關性THEASSOCIATIONBETWEENTHEINFOMRATIONDISCLOSUREANDTRANSPARENCYRAKINGSYSTEMANDSTOCKSVALUATION李建然LEEJAN-ZAN國立台北大學會計學系教授陳信吉CHENHSIN-CHIE-mail:mountainlover.tw@yahoo.com.tw地址:台北市中山區104民生東路三段67號國立台北大學會計學系張石羨珍CHANGHSAIN-JANE台灣百靈佳英格翰股份有限公司會計經理1PDF檔案以"pdfFactory"試用版建立ÿwww.pdffactory.co

2、mÿ摘要本研究旨在探討台灣證券暨期貨發展基金會所公布的資訊揭露評鑑系統結果做為資訊透明度的替代變數，藉由以盈餘反應係數（ERC）、Ohlson模型為基礎所形成的複迴歸模型，來探討該系統是否能提高財務報表資訊的攸關性進而對投資人有所影響。結究結果顯示：資訊透明度較好的公司，其未預期盈餘較資訊透明度差的公司較能解釋標準化異常報酬，且呈顯著正相關。資訊透明度較好的公司，其每股盈餘較資訊透明度差的公司較能解釋股價，且呈顯著正相關。資訊透明度較好的公司，其每股帳面價值與資訊透明度差的公司，在解釋股價上，並無重大差異。ABSTRACTThepurposeofthisstudyistodi

3、scusstheassociationbetweeninformationdisclosureandthestocksvaluation.WeusetheevaluatedresultofTheInformationDisclosureandTransparencyRakingSystemasthedisclosuretransparencyproxyvariabletoexaminewhetherthecompanieswithbetterdisclosurehavehigherassociationbetweenearninginformationandstocksval

4、uation.Theempiricalresultsfind：1.ThehigherinformationdisclosurelevelcompanieshavehigherERCthanthelowerinformationdisclosurelevelcompanies.2.ThehigherinformationdisclosurelevelcompanieshavehigherassociationsbetweenEPSandstockpri1ce.However,theassociationbetweenbookvaluepershareandstockpricei

5、snotsignificantbetweenthehighdisclosurelevelandlowdisclosurelevelcompanies.2PDF檔案以"pdfFactory"試用版建立www.pdffactory.com壹、前言本研究旨在探討政府委託證期會所推行的資訊評鑑系統制度，是否能提升盈餘及帳面價值對股票評價的解釋能力。近幾年來，美國大型企業如恩隆(Enron)、世界通訊(WorldCom.)、全錄（Xerox）、默克藥廠（Merck）、必治妥施貴寶（BMS）、美國線上時代華納（AOLTimeWarner）等弊案陸續爆發，使得該時期投資人對資本市場的信心喪

6、失，投資大眾強烈質疑公開資訊的可靠性，而亞洲也自一九九七年金融風暴、一連串企業危機後，經濟一路走跌，使得投資人損失慘重。在經過這些風暴之後，證券主管機關體認到，唯有完善的導入公司治理機制，才能匡正資本市場，提升國家競爭力。為了加強公司治理，重建投資人對資本市場的信心，國際經濟合作暨開發組織(OECD)於1999年提出公司治理五大原則，包括股東權利、公平對待所有股東、利害關係人權益、資訊揭露與透明度、董事會責任等五大部分。其中，資訊揭露及透明度的加強對投資人的影響是最直接的，尤其是在資本市場，投資人的決策須依賴多元攸關及時可靠的資訊作判斷；資訊越透明，投資者決策能力越強，資源分

7、配越有效率，因此各國紛紛提出健全公司治理機制及資訊揭露評等系統的補牢措施。在台灣，為強化公司治理，政府從兩方面進行：一為確保公司內部政策程序的合法性及合理性；另一為確保公司資訊充份正確向投資大眾揭露。前者藉由推行獨立董監制度來加以完成；而後者則由台灣證券交易所委託中華民國證券暨期貨市場發展基會(簡稱證期會)辦理上市櫃公司資訊揭露評鑑系統來達成。前者已有不少學者對獨立董監的相關議題加以探討，而後者則欠缺相關文獻佐證該評鑑系統是否對投資人的決策有助益，此為引發本篇論文之肇端。在以往的研究中，學者多認為資訊揭