国内高货币化现状理念

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1、国内高货币化现状理念1现状及问题近年来,中国金融市场上一个引人注目、同时也是广受争议的一个现象,就是广义货币(m2)与国内生产总值(gDp)的比值不断高攀,m2/gDp比率一直呈现上升趋势。从1978年的0.32增长到20XX年的1.98,为世界之最。这样的增长态势在世界各国经济发展史上是前所未有的。见下图1和图1.2。从下图来看我们可以明显地看出,从九十年月初开头我国经济中广义货币增长超过国内生产总值增长,以至于m2/gDp增加是一个长期现象。从增量上看,改革开放以来,m2的年增长率几乎都高于gDp的年增长率,直到近年来才有所趋近(见下图),这表明长期积累带来的m2规模大于使得m2/g

2、Dp这一比例在近几年仍不会得到明显的改观。通过分析研究,可以得出以下三个结论:第一,我国m2与gDp比率不断上升,说明我国经济货币化程度已进入较高级阶段。第二,我国m2与gDp的比率成为世界之最,并不说明我国经济货币化水平最高,这是我国金融体系还不完善的结果。我国银行业相对发达,而非银行金融业比较落后,社会货币收入过多地集中在银行,造成m2过度膨胀,而不能准时、合理地分流到证券市场、保险市场和社会保障系统,以促进货币供应量级次不断提升。第三,货币对经济的推动力呈弱化趋势。2m2与gDp高比率的原因分析62.1经济的货币化经济的货币化是指通过货币进行的经济活动比例的不断增加,而与传统的物物

3、交换相联系的非货币化经济比例则不断下降。货币化的关键之处在于它会引起对货币的额外需求。改革开放以前,在广阔农村地区,实物交易较为广泛地存在;其后,随着农村市场的开放,改革向城市和国有企业推进,商品交易领域的扩展和交易媒介货币化程度加深,对货币需求也快速增加。有学者估计,在我国改革初期,为了满意经济货币化对货币的需求,每年需要增加货币供给6%-8%。居民储蓄行为的增加,从而货币流通速度下降,发展中国家由于货币进程较低,所以其m2/gDp增长速度较快。中国由于市场经济的不断深化,m2/gDp有不断上升的趋势,但是国内学者一般公认到1993年,中国的货币化已经差不多,因此可以推断中国m2/gD

4、p还受其他因素的影响。2.2收入安排格局的变化和居民储蓄的高增长改革开放以来,中国的国民收入宏观安排格局明显向居民倾向,个人最终所得占gDp的比重上升。居民收入的增长速度远高于同期的经济增长速度;再加上储蓄存款长期以来一直是我国居民首选的金融资产形式,所以从1978年以来我国的国民储蓄率一直保持稳定的增长,使得居民储蓄快速增长。因为高的储蓄率会导致储蓄存款余额和准货币总额增加,从而使得m2增加,成为推动m2/gDp上升的主要动力。2.3货币流通速度的下降6在中国货币流通速度不是一个常数,由于经济的货币化以及银行的不良贷款率较高等原因,在改革开放后的20年中快速下降。在货币流淌性下降的状况

5、下,要维持正常的经济增长,货币存量就必需相应的扩张,从而导致m2/gDp的居高不下。由于银行体制、金融市场不发达等各种原因,我国的货币流通速度在改革的20年中快速地下降,由1978年的3.13骤降到20XX年的0.55。2.4以银行为主导的融资模式以及金融工具的单一当前,尽管我国债券市场及股票市场有了很大程度的发展,但仍旧比较滞后。公司债券市场不发达,商业票据市场不发达,企业融资主要靠银行。导致我国直接融资所占比重仍旧较小,企业融资过多的依靠于以银行信贷为主的间接融资。随着我国经济的高速增长以及倒闭机制的影响,银行体系只能被动供给货币以满意社会对资金的需求,广义货币m2不断膨胀,由此导致

6、m2/gDp居高不下。另外,改革开放以来,我国居民的收入普遍有大幅度地增加,但居民的投资渠道却相对匮乏,居民缺乏多样性的投资渠道,再加上国人具有高储蓄的偏好,及银行存款的高安全性,使得居民储蓄余额长期增长。从而导致m2/gDp越来越高。2.5金融资源配置效率的低下6金融配置效率的不足必定表现为同等的gDp增长需要更多的货币供给来推动,致货币化比率的畸高。就其原因,主要可以归结为两点:一是金融资源对国有经济的过度倾斜以及对非国有经济投入的相对不足;二是占有大量金融资源的国有经济的效率却又相对不足。对于我国,银行主导型的融资结构打算了金融资源的配置主要是通过银行进行的。由于传统和体制上的原因

7、,我国的银行特殊是国有商业银行,融资服务对象仍主要面向国有经济,以致国有经济一直是珍贵信贷资源的主要占有者;在直接融资领域,国有经济也是股票市场和企业债券市场的融资主体,非国有经济总体上仍旧较难通过直接融资方式猎取大量金融资源。这种金融资源过于向国有经济倾斜的现实无法与我国当前经济结构的变化相称。与此同时,大量向国有经济倾斜的金融资源,却由于国有经济的预算软约束和整体效益的不足而形成大量无法回收的贷款。在这种局面下,为了给经济运行供