股权结构高管薪酬与公司业绩—来自电力行业上市公司的证据

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1、股权结构、高管薪酬与公司业绩——来自电力行业上市公司的证据*本文得到教育部人文社会科学规划基金项目（2010.06—2012.06）的资助，文章的观点仅代表个人意见，当然文责自负。【摘要】股权结构与高管薪酬是影响公司业绩的主要因素。本文在对相关文献进行深入研究的基础上提出理论假说;本文以ROA作为公司业绩的主要指标，利用电力行业上市公司2006-2010年的数据,运用面板估计方法来进行实证分析。结果表明，股权集中度与公司业绩呈倒U型关系，高管持股比例与公司业绩正相关；在国有控股的上市公司中，高管薪酬与公司业绩的正相关性不显著；另外，第一大股东的持股比例与公司业绩为非线性关系，股权制衡

2、有助于提高公司业绩的假说也得到证实。【关键词】股权结构高管薪酬公司业绩电力行业上市公司OwnershipStructure，ExecutiveOfficer’sPaymentandPerformance:BasedonEvidencefromelectricindustryListedFirmsShiYaoLi(ZhejiangElectricPowerConstructionCO.,LTD,Ningbo)【Abstract】OwnershipStructureandExecutiveOfficer’sPaymentarekeyfactorstofirmperformance.Thi

3、spaperproposestheoreticalhypothesesbasedondeepstudyonrelatedmaterial;ItchoosesROAastheprimaryindicatoroffirmperformance,andusespanelapproachtoempiricallyanalysethroughelectricindustryListedfirmsfrom2006to2010.theresultsshowthat:therelationbetweenownershipconcentrationandperformanceisinvertedUsh

4、aped,theProportionofexecutiveownershipispositivelyrelatedtofirmperformance;therelationbetweenexecutiveofficer’sPaymentandperformanceisnotsignificantinthestate-controlledlistedfirms.Inaddition,FSPisnon-linearrelationwithcompanyperformance;Thehypothesisthatthebalancesofstockownershipwillhelptoimp

5、rovefirmperformancehasbeenconfirmed.【Keywords】ownershipstructure;executiveofficer’spayment;firmperformance;electricindustryListedFirms一、引言随着证券市场的逐步发展和公司上市法规的不断完善，上市程序的规范化和公司业绩的透明度也得到了提高。由于公司的行业特征、经营战略、股权结构以及治理结构等方面存在差异，因而，在现实中公司的业绩必然千差万别。依据薪酬契约理论可知，不同的公司业绩与差异性的高管薪酬激励存在必然的联系，特别是在大型企业集团中，高管们的薪酬激励

6、已成为公司成败的关键，故上市公司的高管薪酬与公司业绩的关系已经成为管理层和学术界关注和研究的热点之一。股权结构是公司治理结构的基础，股权结构不仅涉及到大股东持股比例和公司性质等信息，还对公司的最终控制权及公司业绩产生影响。股权的结构安排必定会涉及到公司剩余索取权的分配问题，而剩余索取权的分配形式作为一种产权安排，分配机制是否合理健全将影响其能否有效约束和激励不同股东的行为，进而影响到高管代理行为和公司业绩。在许多股份制公司中，被社会各界广泛关注且众所周知的行为或现象，比如大股东剥削小股东、违法内部交易、公司高管转移公司流动性资产和股权转让所带来的公司控制权变化等，这都反映了股权结构在

7、公司治理体系中的重要作用。大多上市的电力行业公司仅仅是国企的重组、兼并，而新成立的股份制公司只不过是国企的外壳，管理体制并没发生实质性变化。作为垄断性行业，电力行业的绝大多数上市公司都是“一股独大”、国家控股，公司的高利润来源于垄断性地位。国内对于电力行业中的上市公司的高管薪酬、股权结构与公司业绩的实证研究还十分缺乏，本文拟就该问题做出尝试性回答。本文运用1996-2010年电力行业52家上市公司的数据，通过面板方程来研究股权结构、高管薪酬对公司业绩的影响