股权结构、公司业绩与高管薪酬-

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1、股权结构、公司业绩与高管薪酬*【摘要】选取沪、深A股46家农业上市公司2007-2013年的相关数据作为样本，实证研究了股权结构、公司业绩与高管薪酬之间的关系。研究结果表明，在控制公司规模、两职兼任等变量的基础上，公司业绩与上市公司高管薪酬之间存在明显的正相关，而股权制衡度高则会相应降低上市公司高管的薪酬。此外，农业上市公司的性质对高管薪酬也有一定影响，国有性质公司比非国有公司高管薪酬所受影响更大。【关键词】农业上市公司；高管薪酬；股权结构；公司业绩分类号：F276.6文献标识码：A文章编号：1004-5937(2015)07-0041-04随着每年上市公司的年报披露，上市公司的高管

2、薪酬情况备受关注。截至2014年4月20日，近2000家上市公司披露了年报，高管薪酬无疑又成为一大亮点。作为传统“高富帅”行业，金融、地产类上市公司的高管薪酬一如既往地遥遥领先。根据初步统计，至少6家上市公司管理层薪酬总额超过其当年归属于上市公司股东的净利润，幅度最高的迗到83%。根据有关数据显示，分行业看，高管平均薪酬排名前三的行业分别是金融保险业、房地产业、批发和零售贸易业，农林牧渔业高管薪酬依然居行业末位，其最高薪酬均值仅为金融保险业的12.5%。农业上市公司是我国农业先进生产力的代表，对我国农业企业的发展起着示范作用，其治理水平和发展质量直接影响到我国农业企业的可持续发展。高

3、管薪酬与公司业绩的敏感性是反映上市公司治理水平和委托代理冲突的重要变量，但是目前尚未发现有针对农业上市公司高管薪酬的权威文献。一、文献综述改革开放以后，随着企业权利的扩大和经营方式的变革，传统意义上的国有企业逐步消失，取而代之的是所谓的现代企业制度，即公司制企业。公司制企业的一个典型特征就是所有权和经营权相分离：经营者一般不拥有占支配地位的股权，他们只是所有者的代理人。所有者期望经营者代表他们的利益工作，实现所有者财富最大化，而经营者则有其自身的利益考虑，二者的目标通常会不一致。通常而言，所有者支付给经营者报酬的多少，取决于经营者能够为所有者创造多少财富。经营者和所有者的主要利益冲突

4、是经营者希望在创造财富的同时，能够获取更多的报酬、更多的享受，并避免各种风险；而所有者则希望以较小的代价实现更多的财富。为了协调这一利益冲突，通常，所有者可以采取激励方式。激励就是将经营者的报酬与其绩效直接挂钩，以使经营者自觉采取能提高所有者财富的措施。(一)公司业绩与高管薪酬将高管薪酬和经营绩效联系起来，是解决委托代理矛盾的通行做法。高管薪酬与公司业绩的关系方面，研究成果较为丰富，国外学者研究起步较早，普遍认为公司业绩对高管薪酬的影响为正。Jensen和Meckling(1976)发现所有权结构、管理者薪酬结构相互影响，为高管薪酬与公司绩效相关性研究奠定了理论基础。后来的研究也表明

5、高管薪酬和业绩之间有影响关系(Jensen，Murphy,1990；Pearce,1998；Tosi,1998)而且两者之间呈现正相关关系(XianmingZhou,Swan,2003；Lucian,Yaniy,2005；Giorgio,2008；Jackson,2008)。Lee(2009)还通过对不同国家公司对比分析得出高管薪酬不仅和业绩相关，还与财务业绩的变化相关。我国的研究早期的结论多为高管薪酬与公司业绩之间不存在显著的相关性。然而近年来研究多表明我国上市公司正逐步建立起基于业绩的薪酬制度，高管薪酬与公司业绩已呈现相关性(杜兴强、王丽华，2007;辛清泉、谭伟强，2009；张

6、一晋，2010;王清刚、王婧雅，2012;刘绍娓、万大艳，2013)。可见，在委托代理理论下，高管人员的薪酬是一种有效的激励机制，公司赋予高管某些决策权，是为了使高管按照股东的利益进行决策，减少道德风险，公司一般会选择公司业绩等指标来支付高管人员薪酬。因而，高管也会通过提高业绩来提高自己的报酬。因此，本文提出假设1:上市公司的高管薪酬与公司绩效存在正相关关系。（二）股权结构与高管薪酬我国上市公司从1998年开始披露高级管理人员的持股情况及年度报酬等信息。基于这一信息进行的研究发现大部分上市公司经理人员的持股比例较低，难以发挥应有的激励作用，存在“激励空缺”的现象。魏刚（20⑻）的研究

7、结论为持股数量与上市公司的经营业绩不存在显著的相关关系。张俊瑞等（2003）认为，高管人员薪酬对数与其持股比例呈正相关，但不显著，与国有股持股比例存在较弱负相关。杜兴强等（2007）的研究认为高管薪酬变化与上市公司国有性质呈现明显正相关关系。张一晋（2010）发现长期激励方式绝大部分为持股激励，激励强度处于较低水平。毛洪安等（2012）通过研究发现高管薪酬与股权制衡度存在显著的正相关。本文提出假设2:上市公司的股权结构与高管薪酬存在负相关关系。二、变量选取