论高管薪酬与公司业绩的关系【文献综述】

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1、文献综述论高管薪酬与公司业绩的关系本文所研究的上市公司高管薪酬与公司业绩之间的关系仅仅是公司治理理论大厦的一个微小的部分。我对国内外文献分别进行综述，对上市企业管理高管薪酬及其对公司业绩的影响都做较为深入的综述和评价。1国外文献综述如何确定管理者的薪酬，解释现实中管理者薪酬的实际现象，在国外(尤其是美国)引发了学术界长达80多年并仍可能继续下去的激烈争论。关于高级管理人员薪酬影响因素的相关问题，本文对西方学术界的有关研究结论进行了归纳整理。1.1高管人员薪酬和公司业绩之间的关系早期的研究主要集中于研究经营者报酬和企业业绩之间的关系，持续至今，两者之间的关系仍是研究的重点。委托代

2、理契约的作用是将代理人的收入与可观察的绩效相联系，从而将代理人的利益与委托人的利益挂钩。因此，在委托代理的框架之下，高管薪酬应该与业绩相联系。对于管理者薪酬与企业业绩的关系，不同的学者得出了不同的研究结论。Taussings，Baker（1925）通过研究发现企业经理报酬与企业业绩之间的相关性很小。他们对这个调查结果感到非常吃惊，并且呼吁学术界进行更多的研究来检验那些可以预测管理者报酬的其他变量。在接下来的80多年时间里，对高管薪酬的研究已引起了广大学者的广泛关注。Schmidt，Coughlan(1985)以变动的市场收益、销售额增长为自变量，以现金薪酬为因变量，得出现金薪酬

3、变化与变动的市场收益正相关，与销售额增长非线性相关。Jenson，Merphy(1990)以股东财富变化、会计利润变化、销售额变化为自变量，以现金薪酬和总薪酬变化为因变量，用福布斯公司提供的7750个公司数据估算了公司首席执行官薪酬的增加额和股东财富增加值之间的关系。其中，股东财富每增加1000美元会使高管人员的薪酬和奖金增加2.19美分。5其结论是，高管人员的报酬对企业业绩并不十分敏感。1.2高管人员薪酬与公司股权结构之间的关系Hambrick，Finkelstein(1995)研究表明没有明显外部股东的公司比有大量外部股东的公司所给予高管人员的薪酬相对要高，也就是说外部股东

4、对高管薪酬也有制约作用。Firth(1999)的研究表明，如果股权分散的话，管理层的权力会更大，他们会倾向于给自己更高的报酬。Petroni，Safieddine(1999)的研究发现，外部大股东的出现和高管人员的薪酬与业绩是具有强相关性的，特别是社会公共机构投资者的出现是和管理者报酬的低水平及整体报酬中长期激励的高比例相关联的。Bertrand，Mullainathan(2000)区别了不同公司治理结构来考察关于管理者的薪酬到底由谁决定的问题。外部大股东的存在通常被认为是一种有效的公司治理机制，研究结果发现，有外部大股东的公司，薪酬与业绩相关性增强；在没有外部大股东的公司，平

5、均薪酬上升，即管理者决定自身的薪酬，操纵着薪酬委员会，按照自己的意愿来设计薪酬。1.3高管人员薪酬与公司治理结构之间的关系Hambrick，Finkel(1995)利用1978年到1982年的188家企业进行研究，发现董事长兼任总经理会导致对董事会权力的增加而影响自身的报酬。他同时得出，没有明显的外部股东的公司给予高管的报酬要高于有大量外部股东的公司。Core，Holthausen，Larcker(1999)选取了205家股份公开发行的美国公司三年的405个样本数据，研究了公司治理与高管薪酬水平的关系。他们认为公司治理结构差的公司中管理者容易发生寻租行为，从而使自己薪酬高于应该

6、获得的均衡薪酬，增加了代理成本，薪酬契约是无效的。作者从董事会特征和股权特征两个方面归纳了公司治理变量，研究发现公司治理结构越差的公司代理成本越大，CEO容易获得更多的薪酬。具体是指董事会规模较大、大多数外部董事由CEO任命以及外部董事在三个或更多的董事会任职的公司中，CEO有着较高的薪酬。52国内文献综述2.1高管人员薪酬和公司业绩之间的关系张俊瑞，赵进文，张健(2003)选取127家上市公司2001年的年报数据，对上市公司高级管理层激励与经营绩效的相关问题进行了检验。其研究结论：（1）高级管理层人均年度薪金报酬(取对数)与每股收益、国有控股比例、高级管理层总体持股比例以及公

7、司总股本(取对数呈多元线性关系。（2）高级管理层人均年度薪金报酬(取对数)与每股收益、公司规模呈显著正相关关系。（3）高级管理层人均年度薪金报酬(取对数)与高管持股比例也呈正相关关系，但显著性不强。魏刚(2000)的研究结果表明，货币报酬、持股水平与公司业绩并不存在显著的正相关的关系。陶金元，魏祥迁，李鹏(2007)认为高层管理人员的年薪和公司的短期业绩之间呈显著的正相关关系，高层管理人员的持股市值同公司业绩并不存在显著的相关关系。2.2高管人员薪酬与公司股权结构之间的关系陈爽英，唐小我(2