股权质押对上市公司财务风险的影响

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1、股权质押对上市公司财务风险的影响摘要：控股股东股权质押后，因其在上市公司的掌握力与影响力巨大，面对财务约束的控股股东所实行的公司治理、经营策略与管理策略选择等都会随之变化，进而影响上市公司的财务风险。本文从两权分别、市值管理、研发投资三个路径，分析控股股东股权质押行为对上市公司财务风险所造成的影响。关键词：股权质押;财务风险;控股股东一、引言6伴随股权质押的快速发展，有许多由于相关机制不够健全、法律法规不够完善导致的风险慢慢引起广泛关注。股权质押行为会转变公司的经营活动与经营环境，积累之下，这些转变也将影响其财务风险水平，影响我国资本市场良性发展。二、

2、股权质押影响公司财务风险的路径分析(一)股权质押通过两权分别影响公司财务风险6控股股东最明显的标志是对企业的全部权和掌握权。在传统代理理论中，控股股东通过两权分别会促使掏空效应发生的可能性增大。控股股东的掌握权也并没有发生转移，控股股东照旧可以利用自己对上市公司的影响力来谋取私利。但也有研究认为，两权分别在肯定程度上可以对风险的分散起到作用。控股股东对企业利益进行侵占，需要首先考虑的条件是掏空成本。控股股东全部权转移给了质权方，控股股东的掌握权自然大于全部权，这时控股股东却可以享受全部的掌握权收益。通过这种方式可以得到超量的掌握权收益，进而引发控股股东

3、做出侵占企业利益的行为。这种侵占利益的动机会随着两权分别程度的的增大而加强。企业的财务风险与两权分别度呈负相关关系，表明当两权分别度加大时，控股股东就可以通过较低的成原来掌握较多的资源，从而侵占企业利益的动机也会随之增加。在股权质押时，从本质上来看，质权方已经获得股权的全部权，现金流权益也同时随之转移。此时，控股股东所享有完整的掌握权并未发生任何转移，持股比例也没有发生变化，全部权与掌握权的不对等导致两权分别程度的增加。而掏空成本要依据股权质押融得的金额和股价之间的差额来打算。当融得的资金大于股价时，掏空成本极低。综上所述，股权质押会导致两权分别程度增

4、大，极低的掏空成本会诱导控股股东产生掏空动机，侵占企业利益。质权方在股价下降时会要求追加股权或投资，用以弥补股权质押后下跌的股权价值。控股股东在这种状况下会有拉高股价的需求，甚至于运用一些不相宜的手段。当股权质押比例越高时，控股股东掌握权的杠杆效应也随之增加，两权分别所导致的代理问题会更明显，影响企业财务风险的程度也会越大。(二)股权质押通过市值管理影响公司财务风险6股权质押是以股价作为基准来衡量股权的价值，且股权质押的本质就是融得资金。所以在真正股权质押前，企业为了融得更多资金会运用各种方法来提高股价，例如市值管理、盈余管理等。而股权质押后，控股股东

5、的风险承受力量明显减弱，对股价稳定性的需求显著增加。为了维持股价的平稳，防止股价下跌，也会增加对企业的市值管理。股权质押会导致企业财务报表成为向外界传递信号的窗口。在这种状况下，财务报表的真实性、牢靠性都会显著下滑。与此同时，企业盈余质量随着控股股东股权质押行为的出现而下降，财务风险则随着控股股东股权质押行为的出现而上升。从控股股东的角度动身，以下两种状况会对财务风险有不同的影响。第一种状况是控股股东质押股权是出于对企业长远发展的考虑，为了企业的稳定经营与持续运转，股权质押获得的资金也是用于企业接下来的发展所需，且控股股东对企业发展持乐观态度，此时股权

6、质押联合市值管理发挥的是乐观作用，对企业财务风险的影响有待商榷。第二种状况是控股股东股权质押是为了获得私人利益，质押所获得的资金也不用于企业的将来发展项目。控股股东通过市值管理来提升股价，股权质押融得的资金用以弥补控股股东自身前期对企业的投入，侵占企业利益，大大增加企业的财务风险。6(三)股权质押通过研发投资影响公司财务风险6众所周知上市公司利润的重要来源是基于其有效的投资，这也是企业财务风险降低的保障。控股股东股权质押后，财务约束会使得控股股东更偏向短期、低风险、低成本的经营活动，而研发创新活动的特征恰恰是长期、高风险、高成本。研发活动一旦失败，则会

7、向市场传递出利空的信号。在这种状况下，控股股东很难维持稳定的股价，因此高风险研发是股东所极力避免的。此外，研发投资投入与产出所需的时间具有较大的不确定性，长远来看有利于企业将来的发展，提升企业在本行业的核心竞争力。但当控股股东股权质押后，控股股东虽然解决了融资困难的问题，但还面临着掌握权转移的风险。此时控股股东会更偏好短期盈利的项目，以此来向市场传递出利好的信息，同时也影响到了企业的研发投资和将来的发展战略。股权质押通过影响研发投资转变了企业的经营策略与战略管理，从而导致了企业财务风险的变化。面临财务约束的控股股东会更倾向于短期可以盈利，同时提高公司业

8、绩的项目，削减对企业的研发投资。控股股东的风险敏感度增加，风险承受力量下降，这会导致企业管理层