关联交易h股公司与a股公司的比较

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1、关联交易：H股公司与A股公司的比较谢碧琴摘要：实证分析发现，H-A股公司的关联交易水平低于纯股公司，在香港上市一定程度上制约了上市公司的关联交易。香港较严格的信息披露要求、较完善的法律制度是这一现象的潜在解释。关键词：关联交易；H股公司；信息披露作者简介：谢碧琴，上海财经大学会计学院硕士生。中图分类号：F276.6文献标识码：AAbstract:EmpiricalanalysisfoundthatlevelsofrelatedpartytransactionsofH-AsharescompaniesarelowerthanthoseofA-sharesco

2、mpanies.ApotentialexplanationofthisphenomenonisthatlistingrulesofHongKongStockExchangearemorerestrictivethanlistingrulesofShanghai(Shenzhen)StockExchange,andthatlegalsystemofHongKongismoreprotectiveofshareholdersthanthatofMainlandChina.Keyword:relatedpartytransactions,shareholderp

3、rotection,listingrules引言在我国证券市场上，关联交易是许多上市公司及其控股股东手中的“魔杖”，深刻地影响着市场参与各方。关联交易指关联方之间转移资源或义务的事项。上市公司利用关联交易来粉饰利润，以满足增发新股或配股条件、扭亏、逃避亏损，控股股东通过关联交易让上市公司支付过多现金、把风险和债务转嫁给上市公司，甚至淘空上市公司，此类事项层出不穷。监管层对此倍加关注，我国颁布的第一个会计准则就是《关联方关系及其交易的披露》。其后，监管层又陆续出台《债务重组》（1999年执行，2001年修订）、《非货币性交易》（2000年执行，2001年修订

4、）、《关联方之间出售资产等有关会计处理问题暂行规定》（2001年12月执行），强制关联交易采用特定的会计核算方法，缩小上市公司利用显失公允的关联交易操纵利润的空间。尽管如此，关联交易并无减少的趋势，相反，关联交易仍在继续增长（邹雄，2004）。如何改善我国对关联交易的监管？是个值得思考的问题。关联交易现象并非我国独有。不少跨国研究及单个国家的研究表明，在投资者保护水平低的国家，普遍存在利用关联交易来剥削小股东的现象。根据Johnson(2000)的跨国研究，在法律制度薄弱的国家，控股股东常常不公平地输出上市公司的资源，损害小股东的利益。而在Friedman

5、(2003)的模型中，某些条件下（比如为了维持上市公司的偿付能力、避免破产），控股股东也会资助上市公司。他们的研究表明关联交易具有多重目标——或者为了剥削中小股东，或者为了支持上市公司以便将来能继续从证券市场融资，这和我国的情况类似。对于关联交易的监管，也许我们可以取他山之石以攻玉。研究思路香港对关联交易的监管有否值得借鉴之处呢？本文试图通过实证分析来回答这个问题。香港采用国际会计准则或香港普遍公认之会计准则，对关联交易并无特殊的会计处理规定。而同时，在以信息披露为本的监管架构下，香港制订严格的关联交易信息披露要求，并规定较高的违规成本。5自从1993年青

6、岛啤酒赴港上市成为大陆首家H股公司后，至2004年7月，大陆共有68家企业在香港联交所主板发行H股上市，其中27家同时在大陆发行A股，称为H-A股公司。本文通过比较H-A股公司与A股公司的关联交易水平，来比较香港与大陆对关联交易的监管成效。之所以只研究H-A股公司而不是所有H股公司，是因为H-A股公司提供按照中国会计准则与制度编制的会计报表，与A股公司提供的报表具有可比性。首先比较香港与大陆的投资者保护水平。LLSV（1997,1998）的研究表明，一个国家的法律起源决定法律的性质和执行效率，法律的性质和执行效率决定投资者保护水平，投资者保护水平决定公司治

7、理水平；LLSV考察了世界上49个国家的投资者保护水平，结果发现普通法系国家的投资者保护水平高于大陆法系国家。他们设计的投资者保护指数包括股东权益指数、债权人指数和执法效率指数。根据LLSV的数据，香港作为普通法系国家，与美国一样，是世界上股东权益保护最好的地区之一；香港的执法效率指数与美国相当，执法效率相当高。按照LLSV设计的评分方法，我国作为大陆法系国家，股东权益指数相当于世界平均水平。至于我国的执法效率指数，缺乏相关数据，根据经验判断很可能不超过世界平均水平。这意味着香港的投资者保护水平高于大陆。香港与大陆投资者保护水平的差别，也体现在关联交易监管

8、方面，香港对关联交易的信息披露要求比大陆严格(见表1),表现在：1