国储背景下的大豆期货走势探析

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1、国储背景下的大豆期货走势探析一、行情回顾对于08年来说，农产品期货市场可谓走出了一番惊心动魄的行情，美元指数、原油因素、供求关系、金融危机等因素共同作用，引领国际农产品市场大幅波动，大豆期货也不例外，行情短期内波动幅度大几乎前所未有。外盘上，cbot大豆1—6月份受原油价格持续上涨、阿根廷罢工、种植区域洪涝灾害等因素的影响，大豆期货价格是节节攀高，在7月初创出了1641.1美分的历史最高成交价。但随之，受不断蔓延的金融危机的重创影响，经济逐渐放缓的预期也引发了对大豆需求的降低，大豆期货价格开始逐步走低，而投资基金的撤离，更是对大豆期货价格走低雪上加霜。12月31日，CBO

2、T市场美黄豆指数收盘报987.7美分/蒲式耳，较年内最高价下跌幅度接近40%。进入09年，美黄豆年初走出一小波上涨行情，实际上这波上涨行情是从08年12月下旬开始的，主要是受稳定的出口需求和南美天气担忧的影响。但受美元指数大幅上涨、美国股市全线下跌、南美天气改善、市场预计2009年美国大豆播种面积增加和全球大豆需求疲软等利空因素的影响，2月中旬以后国际大豆及制品价格再次下跌。但从总体上来说，近几个月来，美黄豆期货没有出现较大的行情变化，在776美分和1060美分之间弱市震荡，在受金融危机重创影响下的今天，任何一个消息面的刺激都成为触动价格变化的信号。内盘上，2008年的国

3、内大豆期货市场在外围市场走势、国内调控政策等因素作用下，呈现振荡走高后的大幅下挫行情。上半年主要受国际大豆期货市场价格上涨的影响，另外再加上投资者投资大豆的高涨热情，使得我国大豆期货市场价格震荡走高，创下了5326元/吨的高价。但由于美国次贷危机引起的商品价格快速下跌传至国内，国内大豆价格迅速回落，12月31日，DCE市场豆一指数收盘报3336元/吨，较年内高点下跌幅度达到了约37%。为了稳定市场价格，国家一方面对进出口关税进行了调整，另一方面也通过收储来调控市场价格。例如，在08年年初规定2008年1月1日至12月31日期间对大豆征收5%的出口税率，接着在下半年财政部宣

4、布自12月1日起取消大豆5%的出口关税，然而并于08年10月份开始将大豆进口关税从1%恢复到3%，在出于保护农民利益的前提下，政府出台了临时收储600万吨大豆的政策，受国家收储政策的影响，08年12月份开始至今，国内大大豆期货价格出现止跌企稳的迹象，行情变化不大，基本上处于横盘整理、弱市震荡区间，国内大豆价格在寻求新的方向。二、市场分析1、国储政策托市，内外盘相关性由强趋弱众所周知，大豆是我国对外依存度偏高的农产品。从2003年以来，中国进口大豆数量呈现逐渐增长势头（如下图所示），可见中国大豆的需求呈增长态势，同时也说明中国大豆对外依存度也越来越高。国内大豆期价走势必然较

5、大程度地要跟随美盘走势，其关联程度越来越高。但实际上，从2008年11、12月开始，内外盘的大豆期货价格走势并没有表现出较强的相关性，相反，国内大豆期货价格走出了一波特立独行的行情。我们截取了08年10月至09年3月26日的豆主力合约收盘价，一共113组数据，通过spass分析两者的相关性仅为53.3%。VAR00001VAR00004美盘大豆期货收盘价PearsonCorrelation1.533(**)Sig.(2-tailed)..000N113113国内大豆期货收盘价PearsonCorrelation.533(**)1Sig.(2-tailed).000.N11

6、3113**Correlationissignificantatthe0.01level(2-tailed).（数据取自08年10月至09年3月26日的美豆和大连大豆主力合约的日收盘价）从2008年10月到2009年2月，国家共下达了三批国家收储计划，累计达到600万吨，并首次将大豆纳入到临时存储粮范围。作为产粮大省的黑龙江来说，三次收购量已经超过了08年省内大豆产量的一半，国家收储力度之大，明显体现出政策的托市作用。这也是近几个月来内盘没有跟随外盘走势的主要原因。2、全球大豆由供需趋紧转为供应预期增加2007/08年度全球大豆产量约2.19亿吨，其中美国大豆产量7045

7、万吨，巴西大豆产量6100万吨，阿根廷4700万吨。2007/08年度全球大豆消费量为2.34亿吨，期末库存预计为4926万吨。由此可以看出，2007/08年度大豆产不足需，推动国际大豆价格上涨。其后，随着时间的推移，全球大豆产量预期增加，08年7月份以来国际大豆市场价格高位回落。下图的数据是来自09年3月份美国农业部公布的大豆供需报告，从这个图表中我们可以清晰的看到，大豆种植面积的较2月份的预估值没有变化，但比07/08预计增加1100万英亩，种植面积的预期增加直接导致了大豆产量的增加。此外，大豆出口比上月预期增加0.35亿