基于z 计分模型对上市交通企业财务风险实证探究

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1、基于Z计分模型对上市交通企业财务风险实证探究　　摘要：在Altman的Z计分模型及其修正模型的基础上，本文以2004年全国上市的交通企业40只A股作样本，对上市公司财务风险进行了实证研究。研究结果表明，Z计分模型在评价上市交通企业财务风险方面具有一定的有效性。关键词：财务风险；Z计分模型；上市交通企业中图分类号：F275.5文献标识码：A文章编号：1001-828X（2014）03-0-02一、Z计分模型理论1968年Altman[1]提出了Z-scores模型，根据Altman研究经验，Z计分模型对于我国上市公司同样适用。由于我国计算X3所需的利息费用，无法从我国企业的财务报

2、表中直接获取，所以需要调整对Z计分模型的各项指标，调整后的Z计分模型如下：Z=0.012×Xl+0.014×X2+0.033×X3+0.006×X4+1.0×X5X1=营运资产/总资产；X2=留存收益/总资产；X3=息税前利润/总资产；X4=资本市值/总负债；X5=销售收入/总资产5Altman[2]又对该模型进行了修正，剔出了X5，这是因为X5这一指标行业敏感性较强，不利于不同行业间的比较。Z计分模型经修正后，构建了适合非制造企业的模型，其表达式为：Z=0.065×Xl+0.326×X2+0.01×X3+0.067×X4其中：X1=（营运资产/总资产）×100X2=留存收益/

3、总资产=（盈余公积+未分配利润）/总资产×100X3=税息前利润/总资产×100X4=资本市值/总负债×100表1是Z计分模型修正后Z值判别规则。表1Z值判别规则Altman的Z计分模型是多变模式，它运用多种财务指标加权汇总产生的数值来预测财务危机，它的模型简单易懂，所有的数据可直接从财务报表得到，目前已广泛应用于国内外银行、上市企业、会计师事务所和投资机构等本文以我国A股上市的交通运输企业为样本来验证Z计分修正后的模型在评价企业财务风险方面的有效性。二、实证研究（1）研究假设[3]假设1：ST公司具有较大财务风险，Z值应小于1.23；5假设2：Z值小于1.23，1.23到2.

4、90，大于2.90的公司，随着Z值的升高，平均每股收益及平均净资产收益率都应该依次升高。（2）样本的选择本文以2004年我国A股上市的交通运输企业发行的40只A股为样本。数据来源2004年年报数据和股价来自新华出版社的《2004年上市公司速查手册》。三、实证结果的分析根据2004年年报资料，计算2004年我国A股上市的交通运输企业的Z值，计算结果如表2所示。表22004年我国A股上市交通运输企业Z值计算表1.ST公司Z值情况见表3。表3ST公司Z值由表3可知，只有ST长运处于预警状态，SST天海未预警，但考虑到SST天海未股改，而且上市交通企业的Z值普遍偏高，所以虽然SST天海

5、的Z值大于1.23，但高的不多，所以对其的财务风险也需要控制。2.Z值的分布与净资产收益率、每股收益的关系见表4。表4Z值、净资产收益率、每股收益的分布从表4看Z值的分布与净资产收益率、每股收益关系不大，但由于上市的交通企业主要是公路、水路、远洋和港口，按照大集团的战略，上市的交通企业涉及的经营业务比较多，所以按照主要经营业务，需要把交通企业细分。5表5和表6分别是主要业务是港口和公路的上市交通企业的Z值、净资产收益率和每股收益。从表5和表6可以看出，随着Z值的增加，大部分的上市企业的净资产收益率和每股收益也增加。表5主要业务是港口的上市交通企业的Z值、净资产收益率和每股收益表

6、6主要业务是公路的上市交通企业的Z值、净资产收益率和每股收益四、对Z计分模型评价对发行A股的交通上市企业财务风险的实证研究，总体来说支持Z记分修正模型，企业管理者可利用Z计分模型进行财务分析，但是我国交通运输企业Z值都偏高，在运用该模型对个案进行分析时，Z值大约是1.23的4倍的范围内都要考虑其财务风险，此外有时由于其中个别指标的异常高或低导致Z值异常，对某些异常情况应加以特别关注，以免由于某些因素影响Z记分模型的准确性和风险判断。另外目前我国的上市交通企业经营业务多，各个企业经营的业务也不一样，所以在应用Z计分模型评价企业财务风险方面的有效性的时候应该要对进行相似业务的企业进

7、行纵向比较，这样才更符合实际情况。参考文献：[1]Altman，E.I.FinaneialRatios，Diseriminant5AnalysisandthePredietionofCorporateBankruptey[J].JournalofFinanee，Sep.1968：589-609.[2]Altman，E.PredietingFinaneialDistressofCompanies：RevistingtheZ-ScoreandZETAModels[J].2000.[3]王芳云.运