股权结构对会计信息披露质量影响实证研究

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1、股权结构对会计信息披露质量影响实证研究　　摘要：本文基于代理理论，选取2009-2011年在深交所上市的公司数据，以证券分析师盈余预测准确度和深交所的信用评级两个指标来度量会计信息披露质量，实证分析控股权性质、股权集中度、股权制衡度对会计信息披露质量的影响。关键词：信用评级；证券分析师盈余预测准确度；股权结构；会计信息中图分类号：F275文献标识码：A文章编号：1003-9031（2013）09-0078-04DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2013.09.18一、引言11现有研究大多关注股权结构对公司绩

2、效的影响，但很少涉及股权结构与会计信息披露质量之间的关系。在外部法律法规约束不严和部门监管力度不够的情况下，适当的股权结构能有效防范经理人的道德风险和逆向选择行为，限制大股东利用控股权对公司价值的侵害，保证会计事项、财务报告从编制到披露都不会受到较大的扭曲。在我国上市公司股权结构相对集中的情况下，股权会对其信息披露行为产生怎样的影响，而其他股东的持股状况又会对公司的信息披露质量产生什么作用？考虑到信息披露质量难以衡量，本文采用独特的视角，以深交所的信用评级和证券分析师盈余预测准确度从直接和间接两个方面来衡量，试图通过实证检验来对上

3、述问题进行探索。二、文献回顾与研究假设（一）控股权性质Chen（2006）采用配对样本的方法对董事会特点、所有权结构与财务舞弊的关系进行了检验，他们发现所有权结构（如国有股比例，国外股东的存在等）与舞弊行为没有明显的影响[1]。在我国股权分置改革后，国有股、法人股比例下降，流通股比例上升。股权性质的变化会引起公司会计信息披露质量的变化。高明华、蔡卫星、曾诚（2010）使用证券分析师盈余预测特征作为信息披露质量的代理变量，研究发现不同性质的控股股东控制的上市公司与会计信息披露质量都存在正向的关系[2]。孟俊婷、池倩倩（2012）通过

4、对2009年中小板上市公司的研究发现，法人股比例与会计信息披露质量正相关，国有股比例对信息披露质量没有明显影响[3]。因此，本文提出如下假设：H1：控股股东性质与会计信息披露质量相关（二）股权集中度Fanand11T.J.Wong（2002）分析东亚国家股权结构与盈余信息质量时指出，若股权集中导致控股股东运用控制权对中小股东进行“掏空”时，控股股东会操纵盈余信息，以掩盖其“掏空”行为所产生的影响，这降低了信息披露的可靠性[4]。我国大部分公司股权高度集中于国家手中，在他们看来，与其说信息披露质量关乎经济利益，不如说更关乎其政治形象

5、，优良的信息披露质量有助于其塑造良好的公众形象。余怒涛、沈中华、刘孟晖（2008）选取沪深两市的数据，研究表明控股股东的持股比例与盈余反应系数之间呈现显著的正相关关系，特别在业绩预增的情况下，控股股东持股比例与盈余质量显著正相关[5]。向锐、章成蓉、干胜道（2012）以深交所2004—2007年期间的家族上市公司为样本，认为随着持股比例的提高，控股股东具有强烈的动机增加公司价值，减少对中小股东利益的侵占，进而提高了公司的信息披露质量[6]。因此，本文提出如下假设：H2：股权集中度与会计信息披露质量正相关（三）股权制衡度11代理理论

6、认为，大股东会利用自己的控制权来侵占中小股东的利益，在政策法规还还不健全、对投资者保护还不完善的情况下，通过由少数几个大股东分享控制权，使得任何一个大股东都无法单独控制企业，则可以起到限制掠夺行为的作用。Makhija和Patton（2004）以捷克的上市公司为样本，研究发现当上巿公司的外部股东持股比例比内部股东高，同时外部股东初始持股比例较低的时侯，因为当信息披露水平提高而带来的股价上升收益（SB）的增加幅度大于控制权直接收益（DS）的下降幅度，股权制衡度与信息披露质量呈现负相关关系[7]。笔者认为，由于第一大股东具有相对持股优

7、势，因而其仍有动机和能力监督和约束经理层的机会主义行为，并解决中小股东“搭便车”的问题，从而有助于会计信息质量的提高。而其他股东制衡能力过高则会减弱第一大股东的监督能力、加剧大股东之间的控制权竞争，制衡能力过低则难以对第一大股东形成有效的制约，最终都不利于会计信息质量的提高。闫现伟（2011）认为股权分置改革后，控股股东持有股份明显减少，但能形成股东制衡作用的公司比例仍比较小股权制衡度对会计信息质量影响微弱，但对股权集中度的制衡作用减少了控股股东的监督机制和控制机制，降低了公司的会计信息披露质量[8]。因此，本文提出以下假设：H3

8、：股权制衡度与会计信息披露质量负相关三、研究设计（一）样本选择与数据来源本文选取2009—2011年在深交所上市的2950家公司，在剔除了ST和*ST类上市公司和暂停上市、退市的样本公司，以及中小企业板上市的公司、财务信息缺失的公司后，最后取得了9