最新VaR方法ppt课件.ppt

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1、VaR方法一、VaR方法的基本概念JeffreyHuangVaR的起源DennisWeatherstoneJ.P.Morgan前总裁JeffreyHuang2J.P.Morgan总裁DennisWeatherstone对他每天收到冗长的风险报告非常不满意，报告中的大量信息是关于不同风险暴露的敏感度报告（希腊值），这些报告对于银行的整体风险管理的意义不大DennisWeatherstone希望收到更为简洁的报告，报告应该阐明银行的整体交易组合在今后24小时所面临的风险管理人员最终建立了VaR报告，这一报告被称为“16:15报告”，因为这一报告要在每天16:15

2、呈现在DennisWeatherstone的办公室上置信度和持有期的选择和设定Prob（PVaR）1c从上式可以看到，VaR值实质上可以看作是持有期Δt和置信度c的函数，而且，持有期越长、置信度越大，此时计算出来的VaR也就越大，反之亦是因此，在其他因素不变的情况下，VaR值由持有期和置信度这两个参数决定，换句话说，要得到VaR值，就首先确定持有期和置信度这两个参数那么，应如何正确地选择和设定持有期和置信度呢？巴塞尔委员会要求计算交易账户中的市场风险采用：10天持有期及99%置信度微软公司采用：20天持有期及97.5%置信度JeffreyHuang

3、6持有期的选择和设定一般来说，在其他因素不变的情况下，持有期越长，组合面临的风险就越大，从而计算出的VaR值就越大，同时，持有期的选择还对VaR值的可靠性也产生很大影响因此，持有期的选择和设定非常重要持有期的选择和设定应考虑以下两个因素：•组合收益率分布的确定方式•组合的市场流动性和头寸交易频繁程度JeffreyHuang7组合收益率分布的确定方式要计算VaR，应先确定组合收益率的概率分布概率分布的确定一般有两种方式：•直接假定收益率服从某一概率分布–––通常假定收益率服从正态分布实际分布往往不符合正态分布，但持有期越短，正态分布假设下计算的VaR值就越有效

4、、可靠因此，在正态分布假设下应选择较短的持有期•用组合的历史样本数据来模拟收益率的概率分布JeffreyHuang8–––应考虑数据的可得性和有效性持有期越长，需要考察的历史数据的时间跨度就越长，出现的问题和困难就越多因此，此时也应选择较短的持有期组合的市场流动性和头寸交易频繁程度由于计算VaR时一般都假定持有期内组合的头寸保持不变，所以无视持有期内组合头寸的变化而得到的VaR值并不可靠因此，持有期的选择必须考察交易头寸的变动情况：•市场流动性越强，交易就越容易实现，金融交易者越容易适时调整资产组合，头寸变化的可能性也就越大，此时，为保证VaR值的可靠性，应

5、选择较短的持有期•市场流动性较差，金融交易者调整头寸的频率和可能性比较小，则宜选择较长的持有期•金融交易者一般会在很多不同的市场上持有资产头寸，而不同市场的流动性差异很大，此时，金融交易者应根据组合中比重较大的头寸的流动性来设定持有期JeffreyHuang91天持有期与N天持有期无论对应于什么样的场合，在考虑市场风险时，风险管理人员往往要首先计算1天持有期的VaR对于其他持有期的VaR，一个较为常用的假设为：资产组合变化在每天之间互相独立，并且服从正态分布以及期望值为0此时：N-dayVaR1-dayVaRNJeffreyHuang10置信度的选择和设

6、定置信度的选择和设定，应考虑以下三个因素：•历史数据的可得性和充分性•VaR的用途•比较分析的方便性JeffreyHuang11历史数据的可得性和充分性在实际应用中，我们常常要以历史数据为基础来计算VaR置信度设定得越高，意味着VaR值就越大，为保证VaR计算的可靠性和有效性，所需要的历史样本数据就越多然而，过高的置信度使损失超过VaR的事件发生的可能性很小，因而，损失超过VaR的历史数据就很少因此，为保证VaR的可靠性、有效性和可计算性，必须根据历史样本数据的可得性和充分性，选取一个合适的置信度JeffreyHuang12VaR的用途如果只是将VaR作为比

7、较不同部门或公司所面临的市场风险，或者同一部门或公司所面临的不同市场风险的尺度，那么所选择的置信度是大是小本身并不重要，重要的是所选择的置信度能否确保VaR的可靠性和有效性，而这就取决于之前说的历史数据的可得性和充分性如果金融机构是以VaR为基础确定经济资本需求，则置信水平的选择和设定极为重要，这主要依赖于金融机构对风险的厌恶程度和损失超过VaR的成本风险厌恶程度越高，损失成本越大，则弥补损失所需要的经济资本量越大，因而所选择的置信度也应越高，反之则可以选择较低的置信度JeffreyHuang13比较分析的方便性由于人们经常要利用VaR对不同金融交易者的风险

8、进行比较分析，而不同置信度下的VaR值的比较没有意义