特殊目的载体SPV.pptx

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1、第七章特殊目的载体SPV7.1概念证券化通过将投资者与发起人的破产风险进行隔离为投资者提供了更高质量的资产。为了确保资产真正达到破产隔离，将该部分资产移出发起人的资产负债表并将其放置在另一个独立实体中显得至关重要。典型的SPV（特殊目的载体）即是用来从发起人手中购得该资产并基于这些资产来发行证券。资产池仅仅由SPV持有并且不受发起人整体信用质量后续恶化的影响。SPV通常是一个简单的资本化载体，其所有权和管理与发起人是相互独立的。第七章特殊目的载体SPV7.2在其他国家的SPV7.2.1美国美国市场将MBS和ABS发行做了清晰的划分。目前三大机构（房利美、房地美

2、和吉利美）是市场的主要中介机构，它们通过从住房贷款发起者手中购得抵押贷款并且打包出售MBS。基于此，它们可以被视为充当SPV的角色。房地美和房利美主要处理一般性的（即非联邦担保的）住房抵押贷款；吉利美只经营联邦担保的住房抵押贷款。政府赞助的房利美和房地美有助于极大的扩大这些机构的作用。显示出政府鼓励在证券化中的作用。启示：在包括美国在内的许多市场经济国家中,政府发展MBS都包含了很多公共政策目标,如支持中低收入居民购房、促进住房金融稳定和住宅产业发展等。第七章特殊目的载体SPV7.2.2阿根廷SPVs通常采用共同基金（MFs），信托或公司等法律形态。按照阿根廷

3、的信托法律，当一个人（委托人）将某些资产的所有权转移给另外一人（受托人），受托人必须是为了信托协议中指定一方（受益人）的利益来“管理”该资产，并且在信托终止时，信托资产转移到委托人或受益人。信托法律规定在信托中的资产转移构成了委托人或受托人的资产分离。进一步讲，该部分资产免除了受托债权人的任何索赔，也免除了欺诈或委托债权人的索取权。受托人是一个金融机构或是由CNV（授予国家证券委员会，类似于印度的SEBI）授权的一个实体来充当金融受托人，而且受益人是参与信托资产的信托凭证持有者（“信托凭证”），或者是由信托资产担保的债务证书（“债务证书”）。第七章特殊目的载体

4、SPV7.2.2阿根廷金融受托人可能是根据阿根廷法律授权的金融实体，该实体在由CNV持有的金融受托人登记处注册，并且该金融机构由阿根廷共和国的中央银行特许。为了在金融受托人登记处得到允许，此实体必须是一个公司，或者如果是外国公司的情况下，必须在阿根廷有一个分公司或者其他的代表形式；它的法律目的必须包括担任受托人；它必须有至少100,000比索的资产净值；它也必须有一个适当的行政组织来执行它作为金融受托人的职能，尽管该行政服务可能被外包出去。此外，签订信托协议时及以后，按照其条款，受托人将成为该资产或权利的受让人，被转让或由受托人持有的贷款组合在任何时候也不会被

5、作为受托人破产或用于其他目的的资产。第七章特殊目的载体SPV7.2.3摩洛哥在摩洛哥，SPVs可以是（i）负债的机构投资者；（ii）由摩洛哥或者其他国家的立法或监管系统控制的实体。它的所有功能是由其管理储蓄机构，类似于印度的资产管理公司（AMC）所经管。SPV的设立规则：包含了SPV的久期，其资产管理公司AMC和金融中介机构的相关事项，计划的证券化操作的概况描述，被转移资产的性质，预期发行的最低和最高数量，将提供给投资者的强制性信息的频率和性质，与投资者会面的程序，SPV解散等等；SPV不能从事其他任何活动或承担其他任何责任。第七章特殊目的载体SPV最低信息披

6、露规则：法案指定SPV设立规则中必须包括提供给投资者的强制性信息的频率和内容。在AMC中任何有关发起人控股或收购直接或间接利益的必须按照SPV规则披露该事实，并将信息提供给投资者。资产管理公司必须提供一份关于SPV的年度报告，并且如果需要依据规则以更大的频率，由一名审计师正式认证后提供。从发起人的资产中分离：应收账款一旦被转让给SPV，它将从发起人的资产负债表中移除。发起人不能对债务人偿付能力提供相关担保。该资产与发起人的其他资产及其管理储蓄机构和其股票/债券持有人等的资产相互独立。SPV必须遵循与国家会计委员会磋商后经政府批准的会计规则，否则要符合摩洛哥的一

7、般公认会计准则。审计师在SPV账目审计中被指派为一个长期性的角色，验证其账户的一致性和真实性，也作为财务状况优先披露的信息。第七章特殊目的载体SPV7.3印度的SPV在印度，发起人在为SPV选择一个合适的法律结构形态时,基于自身的需要有着同样的灵活性，无论是以公司，信托（有或没有一个公司作为受托人），共同基金，一个法人企业，一个社会团体等形式，总之所有可能的商业实体形式都可能被选取。借鉴了美国市场(印度属于英美法系)，国家住宅银行NHB现在已经充当了类似于美国的房利美和房地美所扮演的角色。NHB目前正忙于将MBS的试点发行引入到市场当中，该MBS是基于四个住房

8、金融公司的抵押贷款池而构建的。启示：政