我国资产证券化中特殊目的载体spv探讨24232

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1、我国资产证券化中特殊目的载体SPV探讨摘要随着抵押贷款证荠化试点的即将实施国内对于资产证券化的研究也从最初的可行性分析论证阶段迅速过渡到对具体操作模式的探讨上本文将聚焦目前热点问题之一即特别目的机构SPV的设立模式通过比较各种不同观点及对环境分析并结合我国特点进行探讨关键词资产证荠化；特别目的栽体；SP资产证券化作为全球最具魅力的金融创新产品之一越来越引起国内金融界的关注随着抵押贷款证券化试点的即将实施国内对于资产证券化的研究也从最初的可行性分析论证阶段迅速过渡到对具体操作模式的探讨上争论最激烈的热点问题之一是围绕特别目的载体SPV(SpecialP

2、urposeVehicle)的设立展开的本文将比较各种不同观点的优劣从不同模式人手进行探讨16一、SPV的性质及其特点资产证券化的发起人通常并不把拟证券化的贷款组合直接卖给投资人而是把贷款组合首先卖给一家专门从事资产证券化设计和发行的中介公司该中介公司即SPVSPV是发行人为了迎合法律的要求而特设的一个法律概念上的实体是整个资产证券化中至关重要的环节它对发起人提供的贷款组合进行评估确定购买价格完成购买交易实现“破产隔离”为了保证投资者的利益不受侵害一般都规定SPV必须是一个不能破产的实体这表现在两个方面一是SPV本身不易破产；二是SPV与发行人之间的

3、证券化资产买卖行为必须是“真实销售”所谓真实销售是指资产在出售以后即使原始受益人遭到破产清算已出售资产也不会被列入清算财产的范围如果不能实现“真实销售”则这种证券化行为只能被认定为是一种担保融资事实上最大限度地降低发起人破产对证券化交易的不利影响并防止发行人自身的破产是SPV的重要作用16为了进一步获得专业分工的效益SPV将对贷款进行包装组合完善证券化结构；通过优次分级、超额担保、备付金帐户、信用证等形式对基础资产进行信用增级；聘请评级机构如标准普尔、穆迪、惠誉等对信用增级后的资产进行信用评级力争获得较高评级；选择服务商、委托人等为交易服务的中介机构

4、；选择承销商发行资产支持证券；委托服务商从原始债务人处收取借款人的偿付金委托受托银行向证券持有人按约定方式进行本息偿付因此SPV是资产证券化交易结构的中心是资产证券化最具匠心之处SPV发挥作用的大小及其效率高低在相当程度上决定着资产证券化市场的规模和成功与否SPV据其设立主体的不同分为政府设立型和市场定位型两类设立主体不同会对SPV产生不同影响中小企业贷款证券化中的SPV形态的选择颇多主要有三大类一是直接利用国外的SPV其优点在于国外SPV相对成熟规范并且能够引入外资缺点在于国外的资产证券化相关法律环境无法复制容易使其运作变形走样二是政府设立SPV其

5、中又可分为两种其一是建立全国统一的中小企业贷款SPV无论国有银行还是中小企业银行其中小企业贷款的组合都应当统一报批并转移其二是利用国有性质的金融资产管理公司将业务拓展创新不仅吸纳国有商业银行的中小企业贷款而且以同样的条件与标准服务于中小银行但必须将这种业务独立出来成立子公司或某种实体部门三是商业银行自行组建SPV国有商业银行可以在金融资产管理公司之外新设SPV而中小商业银行则以公司信托等方式组建SPV16二．特殊目的载体SPV的法律形式SPV是资产证券化流程中的中心环节是一个极为关键的制度设计必须要考虑其效率性、风险隔离性与法律可适性SPV一般是一个

6、为资产证券化专门成立的实体其章程往往会限制SPV业务范围仅限于证券化以使其避免额外负债其效率性与风险隔离性是综合在具备法律可适性的结构设计当中的SPV可以采用的形态有公司、信托、有限合伙等SPV采用公司形式优点在于可以灵活地发行证券吸引更多投资并具有较强的稳定性、易规范性信托形式一般采用授予人信托或所有者信托SPV采用合伙形式的合伙人电必须是公司等实体而不应是自然人合伙式美国不动产证券化中有有限合伙形式美国税法修正前合伙无须就其盈余缴纳所得税对合伙式有税收的优惠1986年美国税法修正后有限合伙形式的税收优势消失合伙式的特殊目的载体的发展大不如以前目前

7、在其他国家和地区的资产证券化中很少采用这种形式16信托式信托式在英美法国家资产证券化中较普遍历史上第一个资产证券化的特殊目的载体就是采用这种形式除英美法国家外大陆法国家在资产证券化中亦多有采用这种方式如日本的《资产流动化法》和台湾地区的《金融资产证券化条例》均规定了信托式公司式在美国资产证券化中公司是特殊目的载体常用的组织形态从税收的角度美国公司可分普通公司即C公司、S公司C公司是指必须按联邦所得税法C章的规定交纳所得税的公司S公司是指可以根据联邦所得税法S章的规定纳税的公司S公司可以避免双重征税在美国设立特殊目的公司一般采用C公司形式S公司虽有税收

8、的优惠却有若干条件的限制如所有股东必须是个人这限制了S公司成为SPV进行资产证券化的国家和地区都有采用公司形